●●●
SET: BCPG พลังงาน Renewable Energy

BCPG PCL (บีซีพีจี)

พลังงานหมุนเวียน: โซลาร์ • ลม • น้ำ • ก๊าซธรรมชาติ • ไทย / ญี่ปุ่น / ลาว / เวียดนาม / สหรัฐฯ (spin-off Bangchak)
฿7.10(BCPG)
▼ −16.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿5.30 – ฿9.60
ที่มา: SET.or.th, Yahoo Finance, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM / ณ ก.ค. 2569
Market Cap
฿21.4 พันล้าน
3,000 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~15.0x
EPS TTM ฿0.48
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~14x
ช่วง 11–18x (5 ปี)
P/BV
0.69x
BVPS ~฿9.47 (ต่ำกว่าบุ๊ก)
กำไรสุทธิ FY2568
฿855 ล้าน
↓ −53% YoY (ขาย solar ญี่ปุ่น)
EPS (TTM)
~฿0.48
Q4/68 +346% YoY (ฟื้นแรง)
BVPS
~฿9.47
ทุน ฿28,424 ล้าน / 3,000 ล้านหุ้น
ROE / ROA
~4.7% / 1.5%
อยู่ระหว่างฟื้นตัว (EBITDA แข็งแกร่ง)
รายได้ TTM
฿3.92 พันล้าน
+2.2% YoY
EBITDA Margin
~63%
EBITDA ฿2.49 พันล้าน TTM
เงินปันผล
~4.89%
฿0.35/หุ้น/ปี (ปี 68) · จ่ายกึ่งปี
Debt/Equity
82%
ปกติสำหรับโครงสร้าง infra energy
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา BCPG มูลค่าเหมาะสม ฿7.46 จุดสำคัญ

BCPG ปรับตัวลงจากระดับสูง ฿8.10 ในเดือน ก.ค. 2568 มาแตะจุดต่ำสุดรอบปีที่ ฿6.70 ในเดือน ส.ค. 2568 ตามแรงกดดันจากผลการดำเนินงาน FY2568 ที่ลดลง (กำไรลด 53% จากการไม่มีรายได้ solar ญี่ปุ่น) จากนั้นฟื้นตัวอยู่ในกรอบ ฿6.75–฿7.35 ในครึ่งหลังของปี สะท้อนความคาดหวัง Q4/68 ที่แข็งแกร่ง (+346% YoY) และโปรเจกต์ลมมรสุม (Monsoon) ลาวที่เปิดดำเนินการเต็มปี 2569 ราคาปัจจุบัน ฿7.35 ลดลง −14.0% จากรอบปี

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.48 × P/E เป้าหมาย ~14x — อ้างอิง P/E เฉลี่ยกลุ่ม renewable energy SET ช่วง 11–18x; ใช้ค่ากลางอนุรักษ์นิยม (EPS ผันผวนสูง)
฿6.72
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.35 × (1+g); g 4.0%, r 8.5% → FV = D₁/(r−g) — บริษัทจ่ายปันผลสม่ำเสมอกึ่งปี; g สอดคล้องกับ EBITDA เติบโต 10%/ปี
฿8.09
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 7.0% − g 3.0%)/(r 8.0% − g 3.0%) ≈ 0.80 × BVPS ฿9.47 — ใช้ ROE คาดการณ์ฟื้นตัว 7% (จาก 4.7% TTM เมื่อ EBITDA เติบโต + US capacity payment เพิ่ม)
฿7.58
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿6.72 – ฿8.09
฿7.46

วิธี DDM ให้ค่าสูงสุด (฿8.09) สะท้อนความสม่ำเสมอของกระแสเงินสดปันผลจากสัมปทานระยะยาว วิธี P/E ให้ค่าต่ำสุด (฿6.72) เนื่องจาก EPS TTM ยังถูกกดด้วยค่าเสื่อมราคาโครงการใหม่และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย Justified P/BV กลางที่ ฿7.58 สะท้อนการฟื้นตัวของ ROE เมื่อโปรเจกต์เต็มกำลัง Fair Value เฉลี่ย ฿7.46 ต่ำกว่าราคาเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿8.51–฿11 แต่อยู่ในระดับใกล้เคียงราคาตลาดปัจจุบัน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿7.10
เหมาะสม ฿7.46
฿5.22
MOS 30% ฿5.97
MOS 20% ฿7.46
Fair Value ฿8.09
กรอบบน FV ฿8.51
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน ฿7.35 ต่ำกว่า Fair Value เฉลี่ย ฿7.46 เล็กน้อย (MOS ~+1.5%) และต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿8.51 (Upside ~15.8%) โซนน่าสนใจสำหรับนักลงทุน VI จะอยู่ที่ ฿5.97 (MOS 20%) ถึง ฿5.22 (MOS 30%) ซึ่งมักเกิดเมื่อมีข่าวลบชั่วคราว นักลงทุนที่เน้นปันผลอาจพิจารณาสะสมในระดับราคาปัจจุบันเพื่อรับ yield ~4.9%

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+5%
MOS ต่ำ — ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม ยังไม่มี buffer เพียงพอสำหรับ VI เต็มตัว
จุดซื้อ MOS 20%
฿5.97
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿5.22
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿7.46
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿7.35 • EPS ฐาน ~฿0.48 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿5.28
−5.5%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.48
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.05
  • สถานการณ์US capacity payment ลด + Monsoon yield ต่ำ
BaseEPS +15%/ปี
฿10.22
+14.7%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.73
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.10
  • สถานการณ์US capacity payment เพิ่ม + Monsoon เต็มกำลัง + โซลาร์ไทยขยาย
BullEPS +20%/ปี
฿13.28
+24.3%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.83
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.13
  • สถานการณ์Data center demand ดัน US capacity สูง + ประกวดราคา RE ชนะ + เวียดนามโต

ผลตอบแทน Base case +16.5%/ปี (3 ปี) อิงกับ EPS เติบโต 15%/ปี ตามแนวโน้มความต้องการ capacity payment ในสหรัฐฯ (CAGR ไฟฟ้า 5.3% ปี 2568–78 จากการขยายตัวของ data center) และ Monsoon wind ลาวเต็มปีงบการเงิน สมมติฐาน EPS ฐาน ฿0.48/TTM อาจต่ำกว่าความเป็นจริง เนื่องจาก US plant มีสัดส่วน ~70% ของกำลังผลิต และ capacity payment ปี 2569/70 อยู่ที่ USD 329–333/MW-day (เพิ่มจากปีก่อน) — InnovestX ปรับเป้า ฿11 (Outperform) ความเสี่ยงหลัก: ค่า THB/USD, นโยบาย PJM capacity market, อัตราดอกเบี้ย (หนี้สูง D/E 82%)

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • US Capacity Payment พุ่ง: PJM zone capacity payment ปี 2569/70 ที่ USD 329/MW-day (+27% YoY) และปี 2570/71 USD 333/MW-day หนุนกำไรส่วนแบ่งจากโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ (857MWe, ~70% ของพอร์ต)
  • Monsoon Wind ลาว เต็มปี: โครงการลม Monsoon ลาว (600MW) เริ่ม COD เต็มกำลังปี 2569 เพิ่ม EBITDA และแหล่งรายได้สกุล USD ต่อเนื่อง 25 ปี
  • Data Center Demand: ความต้องการไฟฟ้าใน PJM zone จาก data center สหรัฐฯ คาด CAGR 5.3% (2568–78) หนุนราคา capacity และ energy อย่างต่อเนื่อง
  • EBITDA Target +10%: บริษัทตั้งเป้า EBITDA เติบโต 10%/ปี 2569 รองรับด้วยแหล่งรายได้หลากหลาย (4 ประเทศ + สหรัฐฯ) ลดความเสี่ยง single-point
  • Dividend Yield สูง: ปันผล ~4.89% จ่ายกึ่งปีสม่ำเสมอ มี Payout สูง สะท้อนกระแสเงินสดจากสัมปทานระยะยาว
  • Green Energy Policy: นโยบายพลังงานสะอาดทั้งไทย/ลาว/เวียดนาม หนุนโอกาสชนะประกวดราคาโครงการใหม่ (โซลาร์ + ลม)

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ความเสี่ยง FX (THB/USD): รายได้หลักเป็น USD (US capacity) และ Lao Kip แต่รายงานเป็น THB — ค่าบาทแข็งกดดันกำไรสุทธิโดยตรง
  • PJM Capacity Market: การเปลี่ยนนโยบาย PJM (cap on capacity payment, derating plant) หรือปัญหาเชิงระบบในสหรัฐฯ กระทบรายได้ ~70% ของกำลังผลิต
  • อัตราดอกเบี้ยสูง: D/E 82% — ต้นทุนทางการเงินสูง ดอกเบี้ยกดกำไรสุทธิ แม้ EBITDA แข็งแกร่ง; อัตราดอกเบี้ยขาขึ้นกระทบการ refinance
  • ค่าเสื่อมสูง / Asset Heavy: โครงการ infra ระยะยาวมีค่าเสื่อมราคาสูง ทำให้ EPS ต่ำกว่า EBITDA มาก และ ROE ต่ำในช่วงก่อสร้าง
  • ปริมาณน้ำ/ลม/แสงแดด: พลังงานน้ำในลาวและโซลาร์ไทยขึ้นกับสภาพอากาศ — ปีแล้งหรือเมฆมากกระทบผลผลิตพลังงาน
  • ความเสี่ยงประเทศ (Country Risk): กฎระเบียบ/สัมปทานในลาว เวียดนาม และโรงไฟฟ้าก๊าซ US ที่อาจถูก phase-out จาก ESG pressure
8

สรุปภาพรวม

ราคาใกล้มูลค่าเหมาะสม — รอโอกาสซื้อเพิ่มเมื่อ MOS กว้างขึ้น

BCPG เป็นบริษัทพลังงานหมุนเวียนที่มีพอร์ตกระจายตัวระหว่างประเทศ (ไทย ลาว เวียดนาม สหรัฐฯ) โดยมีจุดแข็งที่กระแสเงินสดสม่ำเสมอจากสัญญา PPA ระยะยาวและ US capacity payment ที่กำลังพุ่งสูง อย่างไรก็ตาม ราคาปัจจุบัน ฿7.35 ให้ MOS เพียง ~+1.5% เทียบกับ Fair Value ฿7.46 (เฉลี่ย 3 วิธี) ซึ่งยังไม่น่าสนใจพอสำหรับ VI เต็มตัว นักลงทุนที่เน้นปันผลอาจยอมรับ yield ~4.9% ที่ระดับนี้ได้ แต่ผู้ที่ต้องการ MOS เพียงพอควรรอซื้อในโซน ฿5.97–฿6.50

มูลค่าเหมาะสม
฿7.46 (฿6.72–฿8.09)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +0.8%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿8.51 (Strong Buy · 8 คน)
กลยุทธ์: ถือหรือสะสมน้อยๆ ที่ระดับ ฿7.40 เพื่อ dividend yield ~4.7% รอเพิ่มน้ำหนักที่โซน ฿5.97 (MOS 20%) หากราคาย่อตัวลงมา — catalyst หลักคือ US capacity payment ปี 2569/70 และ Monsoon wind เต็มปีจะชัดเจนใน Q2/69
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา ฿7.40 ณ 24 ก.ค. 2569, EPS TTM ฿0.48, P/E 15.56x, Market Cap ฿21.4B) · Google Finance BCPG:BKK (ยืนยันราคา ฿7.40) · Yahoo Finance BCPG.BK (กราฟรายเดือน ก.ค. 2568–ก.ค. 2569) · Investing.com (P/BV 0.69, ROE 4.74%) · BCPG Investor Relations — Financial Highlights FY2022–FY2025 (งบการเงินรายปี) · InnovestX Research Q4/2025 (เป้า ฿11, Outperform, 18 ก.พ. 2569) · Gurufocus.com (DPS ฿0.28–฿0.35)