SET: BCP โรงกลั่นและปิโตรเคมี พลังงานหมุนเวียน สำรวจและผลิตปิโตรเลียม

บางจาก คอร์ปอเรชั่น (BCP)

โรงกลั่นน้ำมัน (Phra Khanong + Sriracha/BSRC) • ปั๊มน้ำมัน & ค้าปลีก • พลังงานหมุนเวียน-ชีวภาพ (BCPG/BBGI) • สำรวจ-ผลิตปิโตรเลียม (OKEA นอร์เวย์) • SAF เชื้อเพลิงอากาศยานยั่งยืน

฿55.00(BCP)

▲ +86.4% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (ปิดตลาด)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿24.20 – ฿60.75
ที่มา: SET (set.or.th), StockAnalysis.com, Investing.com

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

หุ้นโรงกลั่น — กำไรผันผวนตามค่าการกลั่น/สต๊อกน้ำมัน

Market Cap

฿8.05 หมื่นล้าน

~1.46 พันล้านหุ้น · ~1,463 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

3.6x

EPS TTM ฿15.19 · ⚠️ บิดเบือน — กำไร TTM พุ่งจาก ฿2.08 (FY2568)

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

4.0x

มัธยฐานย้อนหลัง · ช่วง 3.5–4.9x · 3 จาก 5 ปีที่เชื่อได้

P/BV

1.10x

BVPS ฿49.97 · อิง BVPS งวดก่อน (ยังไม่อัปเดตงบล่าสุด)

กำไรสุทธิ FY2568

฿2.88 พันล้าน

ทั้งปีบัญชี · core profit ฿10,240 ล้าน (+67% YoY)

EPS (TTM)

~฿15.19

IFRS · ⚠️ บิดเบือน · vendor FY2569e ~฿21.74 / FY2570e ~฿10.01

BVPS

~฿49.97

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ส่วนผู้ถือหุ้น ~฿73 พันล้าน (งวดก่อน — ยังไม่ตรวจซ้ำ)

ROE / ROA

~25.5%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · จากกำไร TTM สูง ไม่ใช่ระดับปกติ (FY2568 ROE ~2.9%)

รายได้ FY2568

~฿507.6 พันล้าน

EBITDA ฿35.8 พันล้าน

อัตรากำไรสุทธิ

3.8%

Net margin · TTM · FY2568 เพียง ~0.6% (ธุรกิจกลั่นบางมาก)

เงินปันผล

1.91%

฿1.05/ปี · งวด 2568 จ่ายรวม ฿1.05/หุ้น

Beta

0.37

ความผันผวนเทียบตลาด · เคลื่อนไหวน้อยกว่าตลาด

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา BCP มูลค่าเหมาะสม ฿50.00 จุดสำคัญ

ราคา BCP ผันผวนตามค่าการกลั่นและราคาน้ำมันโลก: เริ่มช่วงราว ฿29.50 (ต.ค. 2568) แล้วลงสู่จุดต่ำสุด ~฿25.00 (พ.ย. 2568) ก่อนเด้งกลับต้นปี 2569 ที่ ~฿39.25 (มี.ค.) ย่อลงมา ~฿33.25 (พ.ค.) แล้วพุ่งต่อเนื่องแตะจุดสูงสุดรอบปี ~฿55.75 (ส.ค. 2569) และปิดเดือนล่าสุดที่ ~฿54 — สูงเกือบ 2.2 เท่าของจุดต่ำ ราคาวิ่งตามกำไร TTM ที่พุ่งจาก ฿2.08 (FY2568) เป็น ฿15.19 (ราคาจริงรายเดือน Yahoo Finance · จุดไฮไลต์ = จุดต่ำ ฿25 และจุดสูง ฿55.75)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

P/E 2 ขา (ตระกูลเดียว) · ตัวคูณมัธยฐานย้อนหลัง

1. P/E Valuation (EPS ปีงบถัดไป)

EPS ปรับ ฿10.01 × P/E เป้าหมาย ~4x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 3 จาก 5 ปีที่เชื่อได้ (ช่วง 3.5–4.9x · มาจากประวัติ ไม่ใช่จาก P/E ปัจจุบัน) · ตระกูล P/E เดียวกับข้อ 2 · 1 เสียง

฿40.04

2. P/E Valuation (EPS TTM)

EPS IFRS (TTM) ฿15.19 × P/E เป้าหมาย ~4x (มัธยฐาน 5 ปี) — TTM ที่ vendor 2 แหล่งตรงกัน · มัธยฐาน P/E ย้อนหลังชุดเดียวกัน (วัดจาก EPS ตามงบจริงของแต่ละปี จึงใช้กับ EPS ตามงบได้)

฿60.76

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿40.00 – ฿61.00

฿50.00

⚠️ การประเมินตระกูลเดียว (P/E เท่านั้น): ทั้งสองขาใช้มัธยฐาน P/E 4.0x เดียวกัน จึงนับเป็น 1 เสียง — ไม่มีขาอิสระอื่นที่วัดได้ในรอบนี้ (DDM/Justified P/BV เดิมตัดออก: ปันผลที่ตรวจได้เพียง ฿1.05/หุ้น และ BVPS/งบดุลล่าสุดยังไม่ได้ตรวจซ้ำ) ความไวของ MOS: ใช้เฉพาะขา EPS ปีงบถัดไป (฿40) FV จะต่ำกว่าราคาปัจจุบันชัดเจน (MOS ติดลบหลักสิบ) ส่วนขา EPS TTM (฿61) จะสูงกว่าราคาปัจจุบันเล็กน้อย — ผลจึงขึ้นกับว่ากำไรระดับ TTM ยั่งยืนแค่ไหน · เป้านักวิเคราะห์เฉลี่ย ~฿58 (13 ราย · SA) ใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ได้เป็นขาของ FV · หุ้นโรงกลั่นเป็นวัฏจักร ตัวคูณต่ำ (3.5–4.9x) สะท้อนว่าตลาดไม่จ่ายพรีเมียมให้กำไรจุดสูง

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿55.00

เหมาะสม ฿50.00

฿35.00
MOS 30% ฿40.00
MOS 20% ฿50.00
Fair Value ฿58.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿61.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿55.00 อยู่เหนือมูลค่าเหมาะสม ฿50.00 เล็กน้อย (MOS −10%) — ไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัย และห่างจากโซนน่าสนใจ (MOS 20% = ฿40.00) พอสมควร นักลงทุนที่ยังไม่ได้ถือควรรอจังหวะย่อกลับมาก่อนเพิ่มน้ำหนัก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−10%

ไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยแล้ว — ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย และ FV พึ่งกำไร TTM ที่สูงผิดปกติ รอย่อกลับสู่โซน MOS 20–30% ก่อนเพิ่มน้ำหนัก

จุดซื้อ MOS 20%

฿40.00

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿35.00

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿50.00

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿55.00 • EPS ฐาน ~฿10.01 • รวมปันผล

BearEPS −15%/ปี

฿22.00

−56%

EPS ปี 3~฿6.15
P/E ออก3.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿2.40
สถานการณ์กำไรกลับสู่ระดับปกติเร็ว · ขาดทุนสต๊อก

BaseEPS +0%/ปี

฿40.00

−21%

EPS ปี 3~฿10.01
P/E ออก4.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿3.20
สถานการณ์EPS คงที่ที่ระดับ FY2570e · synergy BSRC

BullEPS +8%/ปี

฿62.00

+20%

EPS ปี 3~฿12.61
P/E ออก4.9x
ปันผลรวม 3 ปี~฿4.20
สถานการณ์ค่าการกลั่นสูง · SAF/E&P โต · re-rate

EPS ฐานคือ FY2570e ฿10.01 (ฉันทามติ SA) ไม่ใช่ EPS TTM ที่สูงผิดปกติ · P/E ออกใช้ช่วงมัธยฐานย้อนหลัง 3.5x / 4.0x / 4.9x (ต่ำ–กลาง–สูงของ 3 จุดที่เชื่อได้) · ปันผลสมมติจาก DPS ฿1.05 ล่าสุด (Bear 0.8 / Base 1.05 / Bull 1.4 ต่อปี) ผลตอบแทนแกว่งกว้างตามวัฏจักรค่าการกลั่นและราคาน้ำมัน — ราคาปัจจุบันสะท้อนกำไรจุดสูงไว้แล้ว จึงมีเพียง Bull ที่ให้ผลตอบแทนเป็นบวกชัดเจน · สมมติฐานทั้งหมดอ่อนไหวต่อ crack spread สูง

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

P/E ต่ำต่อเนื่อง: ซื้อขายที่ P/E TTM ~3.6x เทียบมัธยฐานย้อนหลัง ~4.0x และเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ~฿58 — ยังมีอัปไซด์หากกำไรระดับปัจจุบันอยู่ได้
Synergy BSRC (บางจากศรีราชา): รวมโรงกลั่น 2 แห่ง กำลังกลั่นรวม ~294 KBD ดันประหยัดต่อขนาดและ core profit +67% ในปี 2568
กระจายธุรกิจ: ปั๊ม + พลังงานสะอาด (BCPG) + E&P (OKEA นอร์เวย์) ช่วยลดการพึ่งพาค่าการกลั่นล้วน
SAF เชื้อเพลิงอากาศยานยั่งยืน: โรงงาน SAF แห่งแรกของไทย เปิดน่านน้ำธุรกิจมาร์จิ้นสูงระยะยาว
ปันผล + เป้านักวิเคราะห์: consensus "Strong Buy" เป้าเฉลี่ย ~฿58 (13 ราย · StockAnalysis.com) · งบไตรมาสถัดไปคาดวันที่ 6 พ.ย. 2569

▼Risks — ความเสี่ยง

กำไรผันผวนสูง: EPS ฿1.30 (2567) → ฿2.08 (2568) → ฿15.19 (TTM) และ vendor คาด ฿21.74 (FY2569e) → ฿10.01 (FY2570e) — P/E TTM ~3.6x ไม่สะท้อนกำไรปกติ
วัฏจักรค่าการกลั่น: crack spread อ่อนตัวกระทบกำไรหลักโดยตรง — เป็นธุรกิจ price-taker
คดี SAF / กฎหมาย: ความไม่แน่นอนด้านคดี/กฎเกณฑ์เป็นปัจจัยกดดันความเชื่อมั่นช่วงที่ผ่านมา
หนี้สิน & การลงทุนสูง: เก็บปันผลต่ำเพราะลงทุนหนัก (BSRC, SAF, E&P) — กระแสเงินสดอิสระไวต่อรอบราคาน้ำมัน
ราคาน้ำมัน & ค่าเงิน: ราคาน้ำมันดิบ/ค่าเงินบาทกระทบทั้งกำไรสต๊อกและรายได้ E&P (OKEA)

สรุปภาพรวม

ราคาวิ่งขึ้นมาเท่ามูลค่าเหมาะสมแล้ว — รอจังหวะย่อก่อนเพิ่มน้ำหนัก

BCP เป็นกลุ่มพลังงานครบวงจร (กลั่น + ค้าปลีก + พลังงานสะอาด + E&P) จุดเด่นคือ synergy จากการรวม BSRC แต่ P/E (TTM) ~3.6x บิดเบือนจากกำไรที่พุ่งสูงผิดปกติ (EPS ฿15.19 เทียบ ฿2.08 ใน FY2568) มูลค่าเหมาะสม ฿50.00 มาจาก P/E ตระกูลเดียว (มัธยฐานย้อนหลัง 4.0x) กับ EPS สองระดับ — ราคาปัจจุบัน ฿55.00 อยู่เหนือ FV เล็กน้อย (MOS −10%) ไม่เหลือส่วนเผื่อความปลอดภัย เหมาะสำหรับถือต่อมากกว่าไล่ซื้อเพิ่ม และผลขึ้นกับความยั่งยืนของกำไร

มูลค่าเหมาะสม

฿50.00 (฿40.00–฿61.00)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ −10%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~฿58.00 (ซื้อ)

กลยุทธ์: รอจังหวะย่อกลับสู่โซน MOS 20% (฿40.00) ก่อนเริ่มทยอยสะสมเพิ่ม ส่วน deep value อยู่ที่ ฿35.00 — ควรจำกัดสัดส่วนเพราะกำไรผันผวนตามรอบ และตอนนี้ไม่มี margin of safety แล้ว

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: SET (set.or.th), StockAnalysis.com, Investing.com, settrade.com, Bangchak IR (investor.bangchak.co.th) — ข้อมูลราคา ณ 25 ก.ย. 2569