SET: BBL ธนาคารไทย

ธนาคารกรุงเทพ (Bangkok Bank) (BBL)

ลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ • เครือข่ายต่างประเทศ (Bank Permata อินโดนีเซีย) • อนุรักษ์นิยม เงินกองทุนแกร่ง
฿193.00(BBL)
▲ +21.8% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿147.00 – ฿204.00
ที่มา: SET, stockanalysis.com, Investing
2026-09-22อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ไตรมาส Q1/2026
Market Cap
฿3.69 แสนล้าน
~1.91 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
8.8x
EPS TTM ฿22.00 · ใกล้ค่าเฉลี่ย ต่ำกว่าปกติเล็กน้อย
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
7.4x
มัธยฐานย้อนหลัง · กรอบ 6.0–9.0x (FY2021–25)
P/BV
0.64x
BVPS ฿302.00 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีมาก
กำไรสุทธิ FY2025
฿46,007 ล้าน
▲ +1.8% YoY
EPS FY2025
~฿24.10
ทั้งปีบัญชี · TTM ~฿22.0
BVPS
~฿302.00
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ธ.ค. 2025 ฿300.7 (โต 5 ปีติด)
ROE / ROA
~7.3% / 0.9%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE ต่ำเพราะทุนหนา
NIM
2.49%
ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ · Q1/26 (FY25 2.72%) บีบจากดอกเบี้ยลง
NPL / Coverage
3.0% / 324%
หนี้เสีย / สำรองต่อหนี้เสีย · สำรองหนาแบบอนุรักษ์นิยม
CET1 / CAR
~16.4% / 20.9%
เงินกองทุนชั้นที่ 1 / เงินกองทุนรวม · เงินกองทุนแกร่งสุดในกลุ่ม
เงินปันผล
5.18%
฿10.00/ปี · ฿10/ปี (FY25) • Payout ~41%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BBL มูลค่าเหมาะสม ฿177.00 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้นแรงในรอบปี จากโซน ~฿158 (ต.ค. 2025) ผันผวนระหว่างทาง (ย่อ ~฿158 ม.ค. 2026 และ ~฿163 เม.ย. 2026) ก่อนไต่ขึ้นต่อเนื่องช่วง พ.ค.–ก.ย. 2026 จนแตะ กรอบ 52 สัปดาห์ ฿147–฿204 ขับเคลื่อนด้วย ปันผลที่เพิ่มขึ้น (FY25 DPS ฿10 จาก ฿8.5) และเงินกองทุนแกร่ง — สวนทางกับกำไรที่อ่อนลงจาก วัฏจักรดอกเบี้ยขาลง (กนง. ลดดอกเบี้ยเหลือ 1.00%) ทำให้ราคาวิ่งแซงมูลค่าเหมาะสมไปแล้ว

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

P/E + เฉลี่ย DDM/P-BV (2 ตระกูล • ธนาคารใช้ P/BV แทน DCF)
1. P/E Valuation
Normalized EPS ~฿22 × P/E มัธยฐาน 5 ปี ~7.4x (FY2021–25 วัดจริง)
฿162.80
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล FY25 ฿10 × (1+g); g 3%, r 9.5%
฿158.46
3. Justified P/BV แทน DCF
P/BV เหมาะสม = (ROE 7.8% − g 3%)/(r 9.5% − g 3%) ≈ 0.74 × BVPS ฿302
฿225.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿158.00 – ฿225.00
฿177.00

หมายเหตุ: หุ้นธนาคารไม่ใช้ DCF จึงใช้ Justified P/BV แทน · DDM และ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน = ตระกูลเดียว นับเสียงเดียว จึงคิด FV = (P/E + ค่าเฉลี่ย DDM/P-BV) ÷ 2 ≈ ฿177.00 ขา P/E ใช้มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีที่วัดจริง (7.4x ช่วง 6.0–9.0x) แทนค่ากลาง ~9x เดิม และเป้านักวิเคราะห์ไม่เป็นขาของ FV (ใช้เป็นบริบทเท่านั้น) DDM ใช้ปันผลจ่ายจริง FY25 ฿10 (ตัวเลขเดิม ฿12 ไม่ตรงประวัติจ่ายจริง: ฿2 + ฿8) · Justified P/BV ชี้ว่า BVPS ฿302 สูงกว่าราคาตลาด แต่ ROE ต่ำ (~7.3%) ทำให้ตลาดไม่ให้ P/BV เต็ม 1 เท่า — ราคาปัจจุบัน ฿193.00 จึงอยู่เหนือค่ากลาง ฿177.00

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿193.00
เหมาะสม ฿177.00
฿123.90
MOS 30% ฿141.60
MOS 20% ฿177.00
Fair Value ฿202.00
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿225.00
กรอบบน FV

ราคา ฿193.00 อยู่ สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมของเรา (฿177.00) แต่ ใกล้เป้าหมายเฉลี่ย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (~฿202, consensus "Buy" 20 ราย) — ต่างกันเพราะเราใช้ P/E มัธยฐาน 7.4x ขณะที่ตลาด/นักวิเคราะห์ให้ตัวคูณสูงกว่านั้น สะท้อนว่าหุ้นวิ่งเกินมูลค่าจากธีม "ปันผลสูง/หุ้นปลอดภัย" ขณะที่กำไรปี 2026 ยังถูกกดดันจากดอกเบี้ยขาลง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−9%
ราคาสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม
ราคาปัจจุบัน ฿193.00 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿177.00 (−9%) → ไม่มี margin of safety ตามเกณฑ์ value investor ไม่ใช่จุดเข้าใหม่ที่ปลอดภัย ควรรอราคาย่อกลับสู่โซน MOS 20% (฿141.60) หรือต่ำกว่าก่อนเพิ่มสถานะ
จุดซื้อ MOS 20%
฿141.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿123.90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿177.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿193.00 • EPS ฐาน ~฿22.00 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿124.00
−22% (−8%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿20.7
  • P/E ออก6.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿26.00
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยลงลึก/NPL พุ่ง
BaseEPS +3%/ปี
฿178.00
+8% (+3%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿24.0
  • P/E ออก7.4x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿31.00
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว • ปันผลสูง
BullEPS +7%/ปี
฿243.00
+44% (+13%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿27.0
  • P/E ออก9.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿35.00
  • สถานการณ์ศก.ฟื้น • สินเชื่อโต • re-rate

ปันผลเป็นหัวใจของผลตอบแทน: ที่ yield ~5.2% เพียงเก็บปันผลก็เป็นสัดส่วนใหญ่ของ total return ใน Base case (P/E ออกอิงมัธยฐาน 7.4x, Bear = ต่ำสุดในอดีต 6.0x, Bull = สูงสุด 9.0x) โอกาส re-rate มาจาก P/BV ที่ยังต่ำกว่า 1 (~0.65x) แม้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตน้อยลงหลังราคาวิ่งขึ้นแรง — หากตลาดให้ multiple กลับสู่ค่าเฉลี่ย upside ยังพอมี แต่ Bear case เตือนว่า NIM ที่ถูกบีบจากดอกเบี้ยขาลง + สินเชื่อหดตัว อาจกดกำไรต่อเนื่อง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลเพิ่ม + yield สูง: FY2025 จ่ายปันผลรวม ฿10/หุ้น (interim ฿2 + final ฿8) จาก ฿8.5 ปีก่อน ดัน payout เป็น ~41% — yield ~5.2% ที่ราคาปัจจุบัน ยังทำให้เป็น "หุ้นปันผลปลอดภัย" ในยุคดอกเบี้ยต่ำ
  • เงินกองทุนแกร่งสุดในกลุ่ม: CAR 20.9%, CET1 16.4% (Q1/26) สูงกว่าเกณฑ์ ธปท. มาก — รองรับการขยายสินเชื่อ, ดูดซับ NPL และเพิ่มปันผล/ซื้อหุ้นคืนได้อีก
  • Valuation ยังไม่แพง: P/E ~8.8x สูงกว่ามัธยฐาน 5 ปี (~7.4x) แต่ P/BV ~0.65x ยังต่ำกว่า 1 เท่า — ยังซื้อแบงก์ที่ราคา ~65% ของมูลค่าบัญชี
  • สำรองหนา/คุณภาพสินทรัพย์คุม: coverage ratio 324% และ NPL ทรงตัว ~3.0% — กันชนวัฏจักรเศรษฐกิจ และเปิดโอกาส "ปล่อยสำรอง" หนุนกำไรเมื่อเศรษฐกิจฟื้น
  • เครือข่ายต่างประเทศ/Permata: เป็นแบงก์ไทยที่มีฐานต่างประเทศกว้างสุด (Bank Permata อินโดนีเซีย + สาขาในเอเชีย) กระจายความเสี่ยงจากเศรษฐกิจไทยที่โตช้า
  • คุมต้นทุนได้ดี: Q1/26 ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลด 12% (cost-to-income 44.7%) ช่วยพยุงกำไรท่ามกลางรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยขาลงบีบ NIM: กนง. ลดดอกเบี้ยเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026) → NIM ลดจาก 2.72% เหลือ 2.49% ทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ Q1/26 ลด 12.3% และกำไรสุทธิลด 12.9% YoY
  • สินเชื่อหดตัว/เศรษฐกิจอ่อน: ธปท. หั่นคาด GDP ปี 2026 เหลือ ~1.5% สินเชื่อรวมในระบบยังหดตัว แบงก์ระมัดระวังปล่อยกู้ SME/รายย่อย → การเติบโตของพอร์ตจำกัด
  • ROE ต่ำเรื้อรัง: ROE ~7.3% ต่ำกว่าต้นทุนทุน — ทุนที่หนาเกินไปกดผลตอบแทนผู้ถือหุ้น เป็นเหตุผลหลักที่ตลาดให้ P/BV ต่ำกว่า 1 (อาจเป็น "value trap" ถ้า ROE ไม่ฟื้น)
  • คุณภาพสินทรัพย์ในวัฏจักรลง: Q1/26 ยังตั้งสำรอง ฿9,003 ล้าน สะท้อนความกังวล — หากเศรษฐกิจ/SME แย่ลง NPL และ credit cost อาจสูงขึ้นกดดันกำไร
  • ปันผลอาจไม่ยั่งยืนทุกปี: payout ที่เพิ่มเป็น ~41% (FY25) อิงกำไรที่ผันผวน — หากกำไรลดต่อเนื่อง DPS อาจถูกปรับลง yield จึงไม่การันตี
  • เงินบาทแข็ง/Permata: บาทแข็งกระทบรายได้แปลงกลับจากต่างประเทศ และผลประกอบการ Bank Permata อินโดนีเซียขึ้นกับเศรษฐกิจ/ค่าเงินรูเปียห์
8

สรุปภาพรวม

แบงก์อนุรักษ์นิยม ทุนแกร่ง ปันผลดี — ราคาวิ่งเกินมูลค่าเหมาะสมไปแล้วเล็กน้อย

ธนาคารกรุงเทพเป็นแบงก์ที่ใหญ่สุดด้านสินทรัพย์ เน้นลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่และมีเครือข่ายต่างประเทศกว้างสุดในกลุ่ม จุดเด่นคือ เงินกองทุนแกร่ง (CAR ~21%) สำรองหนา (coverage 324%) และปันผลที่เพิ่มขึ้นเป็น ฿10/หุ้น (yield ~5.2% ที่ราคาปัจจุบัน) ทำให้เป็นหุ้นปันผลเชิงรับที่น่าถือ — แต่ ROE ที่ต่ำ (~7.3%) และกำไรที่กำลังถูกบีบจากดอกเบี้ยขาลง ทำให้ upside ถูกจำกัด ราคา ฿193.00 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿177.00 (−9%) เหมาะกับการ "รอจังหวะย่อ" มากกว่าไล่ซื้อ

มูลค่าเหมาะสม
฿177.00 (฿158.00–฿225.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿202 (Buy)
กลยุทธ์: สาย value/ปันผล — ราคาปัจจุบันสูงกว่าโซนน่าสะสมแล้ว รอทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ฿177.00 (น่าสนใจมากที่ <฿141.60) เพื่อล็อก yield สูง • ติดตาม ทิศทางดอกเบี้ย กนง. และ NIM, แนวโน้มสินเชื่อ/NPL และ นโยบายปันผล (payout) เป็นตัวชี้วัดหลัก — จุดเสี่ยงสำคัญคือ ROE ที่ไม่ฟื้นจะทำให้ P/BV ต่ำต่อไป (value trap)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ Normalized EPS, อัตราเติบโตปันผล (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ซึ่งอ่อนไหวต่อทิศทางดอกเบี้ยและเศรษฐกิจไทย ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง FY2025 (กำไรสุทธิ ฿46,007 ล้าน) และ Q1/2026 (กำไรสุทธิ ฿10,994 ล้าน) จาก Bangkok Bank IR / Thairath / SET • ราคา ณ ~25 ก.ย. 2569 จาก SET, stockanalysis.com, Investing.com