SET: BBL Financials • Banking ธนาคารใหญ่สุดด้านสินทรัพย์

ธนาคารกรุงเทพ (Bangkok Bank)

ลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่ • เครือข่ายต่างประเทศ (Bank Permata อินโดนีเซีย) • อนุรักษ์นิยม เงินกองทุนแกร่ง
฿191.50(BBL)
▲ +28.5% (รอบปี)
ราคา ≈ 11 ส.ค. 2026
ทำนิวไฮรอบ 52 สัปดาห์ (฿139.5–฿197)
ที่มา: SET / stockanalysis.com / Investing
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 + ไตรมาส Q1/2026
Market Cap
~฿3.69 แสนล้าน
~1.91 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
~8.7x
ใกล้ค่าเฉลี่ย ต่ำกว่าปกติเล็กน้อย
P/E เฉลี่ย ~5–10 ปี
~9.3x
กรอบ 5.2–14.9x
P/BV
~0.65x
ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีมาก
กำไรสุทธิ FY2025
฿46,007 ล้าน
▲ +1.8% YoY
EPS (FY2025)
~฿24.1
TTM ~฿22.0
BVPS
~฿302
ธ.ค. 2025 ฿300.7 (โต 5 ปีติด)
ROE / ROA
~7.3% / 0.90%
ROE ต่ำเพราะทุนหนา
NIM
2.49%
Q1/26 (FY25 2.72%) บีบจากดอกเบี้ยลง
NPL / Coverage
3.0% / 324%
สำรองหนาแบบอนุรักษ์นิยม
CET1 / CAR
~16.4% / 20.9%
เงินกองทุนแกร่งสุดในกลุ่ม
เงินปันผล
~6.3%
฿12/ปี (FY25) • Payout ~50%
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BBL มูลค่าเหมาะสม ฿195 จุดสำคัญ

หุ้นปรับขึ้นแรง +26% ในรอบปี จากโซน ~฿155 (ส.ค. 2025) ผันผวนระหว่างทาง (ลงแตะ ~฿149 ก.ย. 2025 และย่อรอบสอง ~฿163 เม.ย. 2026) ก่อนไต่ขึ้นต่อเนื่องช่วง พ.ค.–ก.ค. 2026 จนทำ นิวไฮรอบ 52 สัปดาห์ที่ ~฿197 ขับเคลื่อนด้วย ปันผลที่กระโดดขึ้น (FY25 DPS ฿12 จาก ฿8.5) และเงินกองทุนแกร่ง — สวนทางกับกำไรที่เริ่มอ่อนลงในปี 2026 จาก วัฏจักรดอกเบี้ยขาลง (กนง. ลดดอกเบี้ยเหลือ 1.00%) ทำให้ราคาวิ่งแซงมูลค่าเหมาะสมไปแล้วเล็กน้อย

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี (หุ้นธนาคาร — ใช้ P/BV แทน DCF)
1. P/E Valuation
Normalized EPS ~฿22 × P/E เฉลี่ย ~9.0x (กลางกรอบ 5 ปี)
฿198
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผลยั่งยืน ~฿10.5 × (1+g); g 3%, r 9.5%
฿162
3. Justified P/BV แทน DCF
P/BV เหมาะสม = (ROE 7.8% − g 3%)/(r 9.5% − g 3%) ≈ 0.74 × BVPS ฿302
฿225
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿162 – ฿225
฿195

หมายเหตุ: หุ้นธนาคารไม่ใช้ DCF (กระแสเงินสดอิสระไม่มีความหมายสำหรับธนาคาร) จึงใช้ Justified P/BV แทน วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะ ROE ของ BBL ต่ำ (ทุนหนา/อนุรักษ์นิยม) และเราใช้ปันผล "ยั่งยืน" ฿10.5 (FY25 ฿12 มาจาก payout ที่กระโดดเป็น 50% อาจไม่คงทุกปี) ส่วน Justified P/BV ชี้ว่าแม้ ROE ต่ำ มูลค่าทางบัญชี ฿302 ก็ยัง สูงกว่าราคาตลาด — หลังราคาย่อลงมาที่ ฿191 ค่ากลาง ฿195 กลับ สูงกว่าราคาปัจจุบันเล็กน้อยแล้ว (แทบไม่มีส่วนต่าง)

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿192
เหมาะสม ฿195
฿137
MOS 30% ฿156
MOS 20% ฿195
Fair Value ฿201
เป้าสูงสุด Analyst ฿225
กรอบบน FV

ราคา ฿191 อยู่ ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย (FV ฿195) และ ใกล้เคียงเป้าหมายเฉลี่ย 12 เดือน ของนักวิเคราะห์ (~฿189, consensus "Hold" ชี้ downside ~1%) สะท้อนว่าหุ้นวิ่งขึ้นแรงมาเกือบเต็มมูลค่าแล้วจากธีม "ปันผลสูง/หุ้นปลอดภัย" ขณะที่นักวิเคราะห์ยังกังวลกำไรปี 2026 ที่กดดันจากดอกเบี้ยขาลง

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.8%
แทบไม่มี margin of safety
ราคาปัจจุบัน ฿191 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿195 เพียงเล็กน้อย (MOS ~2%, เกือบเต็มมูลค่า) → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า ยังไม่ใช่จุดเข้าใหม่ที่ปลอดภัยพอ ควรรอราคาย่อกลับสู่โซน MOS 20% (฿156) หรือต่ำกว่าก่อนเพิ่มสถานะ
จุดซื้อ MOS 20%
฿156
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿137
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿195
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿191 • EPS ฐาน ~฿22 • รวมปันผล
BearEPS −2%/ปี
฿150
รวม ~ −10% (≈ −3.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿20.7
  • P/E ออก7.2x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿27
  • สถานการณ์ดอกเบี้ยลงลึก/NPL พุ่ง
BaseEPS +3%/ปี
฿216
รวม ~ +27% (≈ +8.2%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿24.0
  • P/E ออก9.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿33
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว • ปันผลสูง
BullEPS +7%/ปี
฿270
รวม ~ +57% (≈ +16.2%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿27.0
  • P/E ออก10.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿38
  • สถานการณ์ศก.ฟื้น • สินเชื่อโต • re-rate

ปันผลเป็นหัวใจของผลตอบแทน: ที่ yield ~6.3% เพียงเก็บปันผลก็เป็นสัดส่วนใหญ่ของ total return ใน Base case โอกาส re-rate มาจาก P/BV ที่ยังต่ำกว่า 1 (~0.65x) แม้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตน้อยลงหลังราคาวิ่งขึ้นแรง — หากตลาดให้ multiple กลับสู่ค่าเฉลี่ย upside ยังพอมี แต่ Bear case เตือนว่า NIM ที่ถูกบีบจากดอกเบี้ยขาลง + สินเชื่อหดตัว อาจกดกำไรต่อเนื่อง

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ปันผลพุ่ง + yield สูง: FY2025 จ่ายปันผลรวม ฿12/หุ้น (interim ฿2 + final ฿10) จาก ฿8.5 ปีก่อน ดัน payout เป็น ~50% — yield ~6.3% ที่ราคาปัจจุบัน ยังทำให้เป็น "หุ้นปันผลปลอดภัย" ในยุคดอกเบี้ยต่ำ
  • เงินกองทุนแกร่งสุดในกลุ่ม: CAR 20.9%, CET1 16.4% (Q1/26) สูงกว่าเกณฑ์ ธปท. มาก — รองรับการขยายสินเชื่อ, ดูดซับ NPL และเพิ่มปันผล/ซื้อหุ้นคืนได้อีก
  • Valuation ยังไม่แพง: P/E ~8.7x และ P/BV ~0.65x ยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอดีต (P/E ~9.3x) แม้ส่วนลดแคบลงหลังราคาวิ่งขึ้นแรง — ยังซื้อแบงก์ที่ราคา ~65% ของมูลค่าบัญชี
  • สำรองหนา/คุณภาพสินทรัพย์คุม: coverage ratio 324% และ NPL ทรงตัว ~3.0% — กันชนวัฏจักรเศรษฐกิจ และเปิดโอกาส "ปล่อยสำรอง" หนุนกำไรเมื่อเศรษฐกิจฟื้น
  • เครือข่ายต่างประเทศ/Permata: เป็นแบงก์ไทยที่มีฐานต่างประเทศกว้างสุด (Bank Permata อินโดนีเซีย + สาขาในเอเชีย) กระจายความเสี่ยงจากเศรษฐกิจไทยที่โตช้า
  • คุมต้นทุนได้ดี: Q1/26 ค่าใช้จ่ายดำเนินงานลด 12% (cost-to-income 44.7%) ช่วยพยุงกำไรท่ามกลางรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ดอกเบี้ยขาลงบีบ NIM: กนง. ลดดอกเบี้ยเหลือ 1.00% (ก.พ. 2026) → NIM ลดจาก 2.72% เหลือ 2.49% ทำให้รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ Q1/26 ลด 12.3% และกำไรสุทธิลด 12.9% YoY
  • สินเชื่อหดตัว/เศรษฐกิจอ่อน: ธปท. หั่นคาด GDP ปี 2026 เหลือ ~1.5% สินเชื่อรวมในระบบยังหดตัว แบงก์ระมัดระวังปล่อยกู้ SME/รายย่อย → การเติบโตของพอร์ตจำกัด
  • ROE ต่ำเรื้อรัง: ROE ~7.3% ต่ำกว่าต้นทุนทุน — ทุนที่หนาเกินไปกดผลตอบแทนผู้ถือหุ้น เป็นเหตุผลหลักที่ตลาดให้ P/BV ต่ำกว่า 1 (อาจเป็น "value trap" ถ้า ROE ไม่ฟื้น)
  • คุณภาพสินทรัพย์ในวัฏจักรลง: Q1/26 ยังตั้งสำรอง ฿9,003 ล้าน สะท้อนความกังวล — หากเศรษฐกิจ/SME แย่ลง NPL และ credit cost อาจสูงขึ้นกดดันกำไร
  • ปันผลอาจไม่ยั่งยืนทุกปี: payout ที่กระโดดเป็น 50% (FY25) อิงกำไรที่ผันผวน — หากกำไรลดต่อเนื่อง DPS อาจถูกปรับลง yield จึงไม่การันตี
  • เงินบาทแข็ง/Permata: บาทแข็งกระทบรายได้แปลงกลับจากต่างประเทศ และผลประกอบการ Bank Permata อินโดนีเซียขึ้นกับเศรษฐกิจ/ค่าเงินรูเปียห์
8

สรุปภาพรวม

แบงก์อนุรักษ์นิยม ทุนแกร่ง ปันผลดี — ราคาวิ่งเกินมูลค่าเหมาะสมไปแล้วเล็กน้อย

ธนาคารกรุงเทพเป็นแบงก์ที่ใหญ่สุดด้านสินทรัพย์ เน้นลูกค้าธุรกิจขนาดใหญ่และมีเครือข่ายต่างประเทศกว้างสุดในกลุ่ม จุดเด่นคือ เงินกองทุนแกร่ง (CAR ~21%) สำรองหนา (coverage 324%) และปันผลที่กระโดดขึ้นเป็น ฿12/หุ้น (yield ~6.3% ที่ราคาปัจจุบัน) ทำให้เป็นหุ้นปันผลเชิงรับที่น่าถือ — แต่ ROE ที่ต่ำ (~7.3%) และกำไรที่กำลังถูกบีบจากดอกเบี้ยขาลง ทำให้ upside ถูกจำกัด แม้ราคาย่อลงมาที่ ฿191 แล้ว margin of safety ก็ยังบางมาก (MOS ~+2%) เหมาะกับการ "รอจังหวะย่อเพิ่ม" มากกว่าไล่ซื้อ

มูลค่าเหมาะสม
฿195 (฿162–฿225)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +2.1% (เกือบเต็มมูลค่า)
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿189 (Hold)
กลยุทธ์: สาย value/ปันผล — ราคาปัจจุบันสูงกว่าโซนน่าสะสมแล้ว รอทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ฿195 (น่าสนใจมากที่ <฿156) เพื่อล็อก yield สูง • ติดตาม ทิศทางดอกเบี้ย กนง. และ NIM, แนวโน้มสินเชื่อ/NPL และ นโยบายปันผล (payout) เป็นตัวชี้วัดหลัก — จุดเสี่ยงสำคัญคือ ROE ที่ไม่ฟื้นจะทำให้ P/BV ต่ำต่อไป (value trap)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ Normalized EPS, อัตราเติบโตปันผล (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ซึ่งอ่อนไหวต่อทิศทางดอกเบี้ยและเศรษฐกิจไทย ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • อ้างอิงงบจริง FY2025 (กำไรสุทธิ ฿46,007 ล้าน) และ Q1/2026 (กำไรสุทธิ ฿10,994 ล้าน) จาก Bangkok Bank IR / Thairath / SET • ราคา ณ ~11 ส.ค. 2026 จาก SET, stockanalysis.com, Investing.com