SET: BBIK บริการไอทีและที่ปรึกษา

Bluebik Group PCL (บลูบิค กรุ๊ป) (BBIK)

Digital Transformation Consulting • Strategy & IT Consulting • SAP Implementation • Data & AI Analytics • Blue Ocean Innovation Lab
฿19.30(BBIK)
▲ +3.2% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿12.80 – ฿24.20
ที่มา: SET.OR.TH, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล TTM (FY2025 + ไตรมาสล่าสุด) · ณ 21 ก.ย. 2569
Market Cap
฿3.86 พันล้าน
~200.0 ล้านหุ้น · 200 ล้านหุ้น · SET mid-cap
P/E (TTM)
10.8x
EPS TTM ฿1.78 · ราคา ÷ EPS ฿1.78 (TTM)
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
28.0x
มัธยฐานย้อนหลัง · FY23: 42.5x · FY24: 27.3x · FY25: 13.7x (ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS)
P/BV
1.81x
BVPS ฿10.66 · (FY2025)
กำไรสุทธิ FY2025
฿341 ล้าน
ทั้งปีบัญชี · +13% YoY · New record
EPS (TTM)
~฿1.78
IFRS · TTM · 200M shares
BVPS
~฿10.66
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Total equity ฿2,144M (FY2025)
ROE / ROA
~17.4%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ทรงตัวดีต่อเนื่อง
รายได้ TTM
฿1,572 ล้าน
+4.1% YoY · TTM
อัตรากำไรขั้นต้น
52.0%
Gross margin · TTM เพิ่มจาก 48% (FY2024)
เงินปันผล
2.49%
฿0.48/ปี · ฿0.48/หุ้น · Payout ~27%
Backlog
฿952 ล้าน
งานในมือ / คำสั่งซื้อค้างส่ง · ณ ธ.ค. 68 · ฿777M รับรู้ใน 69
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569
ราคา BBIK มูลค่าเหมาะสม ฿25.73 จุดสำคัญ

ในรอบปีที่ผ่านมา BBIK ปรับตัวขึ้นราว 4.8% จาก ฿18.70 (ต.ค. 68) มาที่ ฿19.30 (ก.ย. 69) โดยระดับต่ำสุดรายเดือนอยู่ที่ ฿15.10 ในเดือน ม.ค. 69 ก่อนดีดขึ้นเป็น ฿22.70 ใน ก.พ. 69 และสูงสุดที่ ฿23.40 ใน ก.ค. 69 ราคาแกว่งกว้างในช่วง ฿15–23 (ไม่ได้ตรวจสาเหตุรายเดือนกับแหล่งปฐมภูมิรอบนี้ จึงไม่ระบุปัจจัย) อย่างไรก็ดี งบ TTM แสดงกำไรสุทธิ ฿357 ล้าน (EPS ฿1.78) สูงกว่า FY2025 ที่ ฿341 ล้าน โดยรายได้ TTM โต 4.1% YoY

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

2 ตระกูล (P/E · DDM+P/BV)
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿1.78 × P/E เป้าหมาย ~13.7x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ตัวคูณจริง FY2025 (ราคาเฉลี่ยปี ÷ EPS) ไม่ใช้มัธยฐาน 34.9x เพราะ FY22–24 คือช่วงรายได้โต 133%/15% (P/E 68x/42.5x/27.3x) ขณะรายได้ TTM โตเพียง 4.1%
฿24.39
2. DDM (Gordon Growth)
D₁ = ปันผล ฿0.48 × (1+g); g 7%, r 10% — อนุรักษ์นิยม ไม่รวม upside growth หากบริษัทเติบโต 20% ตามเป้า
฿17.12
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 17.4% − g 7%)/(r 10% − g 7%) ≈ 3.47 × BVPS ฿10.66 — DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r,g) ชุดเดียวกัน จึงนับเป็น 1 เสียง (ค่าเฉลี่ยสองวิธี ฿27.08)
฿37.03
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿17.12 – ฿37.03
฿25.73

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะสมมติ payout ratio คงที่และ g ต่ำ — ไม่สะท้อนศักยภาพ reinvestment สูงของบริษัท growth consulting วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุดเพราะ ROE ~17% สูงกว่า cost of equity มาก บ่งชี้ธุรกิจมี moat จาก consulting know-how FV = เฉลี่ยของ 2 ตระกูล (P/E ฿24.39 และ DDM/P/BV ฿27.08) ใกล้เคียงเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ ฿26.73 (n=6) ซึ่งใช้เป็นบริบทตรวจความสอดคล้องเท่านั้น ไม่ใช่ขาของ FV ที่ราคาปัจจุบัน ฿19.30 ยังมี MOS +25% สำหรับนักลงทุนระยะกลาง-ยาว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿19.30
เหมาะสม ฿25.73
฿18.01
MOS 30% ฿20.58
MOS 20% ฿25.73
Fair Value ฿26.73
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿37.03
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿19.30 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿25.73 ราว +25% อยู่ในโซน "น่าสะสม" ตาม MOS 20-30% จุดซื้อ Deep Value (MOS 30%) อยู่ที่ ฿18.01 — ห่างจากราคาปัจจุบันไม่มาก Analyst consensus ฿26.73 (Strong Buy, n=6) ให้ upside ราว 37% (StockAnalysis 18 ก.ย. 2569) ประเด็น virtual bank/Bluebik Digital ในหมวด 7 มาจากรายงานรอบก่อน ยังไม่ได้ตรวจซ้ำกับแหล่งปฐมภูมิรอบนี้ จึงไม่ใช้เป็นสมมติฐานใน FV

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+25%
โซนน่าสนใจ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม +25% · เข้าใกล้โซน Deep Value
จุดซื้อ MOS 20%
฿20.58
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿18.01
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿25.73
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿19.30 • EPS ฐาน ~฿1.78 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿17.80
−0.3% (−0.1%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿1.78
  • P/E ออก10.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.44
  • สถานการณ์เศรษฐกิจชะลอ DX budget ลด
BaseEPS +12%/ปี
฿34.30
+86% (+23%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿2.50
  • P/E ออก13.7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.53
  • สถานการณ์โต 12% ตาม DX trend · P/E คงระดับ FY2025 13.7x
BullEPS +20%/ปี
฿55.40
+195% (+43%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿3.08
  • P/E ออก18.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.58
  • สถานการณ์โต 20% ตามเป้าบริษัท · virtual bank + gov หนุน P/E สูง

Base case คาดการณ์ที่ EPS growth 12%/ปี (ต่ำกว่า management guidance 20% เพื่อ conservative) และ P/E ออก 13.7x (ตัวคูณจริง FY2025) จะให้ผลตอบแทน ~22%/ปี รวมปันผล — น่าสนใจกว่าตลาดหุ้นไทยโดยรวมอย่างมีนัย Bull case สอดคล้องกับ scenario ที่บริษัทขยาย Bluebik Digital + virtual banking revenue + margin expansion ต่อเนื่อง Bear case ต้องระวัง: หากเศรษฐกิจชะลอหรือลูกค้าลด DX budget จะกดดันราคาต่ำกว่าจุดเข้า

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Virtual Banking — ผู้ชนะจาก licenses ใหม่: ธนาคารเสมือน (virtual bank) คาดเริ่มดำเนินการ mid-2026 ในไทย — Bluebik เป็น consulting partner หลักสำหรับสถาบันการเงินที่เตรียม digital infrastructure ล่วงหน้า
  • Bluebik Digital — บริษัทย่อยใหม่โจมตี enterprise ขนาดใหญ่: เน้น project มูลค่า ≥฿100M/โครงการ ซึ่ง margin สูงกว่า traditional consulting — เปิดตลาด enterprise ใหม่ที่ยังไม่เคย capture
  • Backlog แน่นหนา ฿952 ล้าน: ฿777M จะรับรู้เป็นรายได้ปี 69 แล้ว — ลด revenue visibility risk และ analyst ยืนยัน guidance 20% growth
  • ขยายฐาน Government Sector: จาก 5% เป็น 8%+ รายได้ภาครัฐ — diversify จาก private sector ช่วยลด cyclicality
  • AI-led DX พลิก productivity: ตลาด enterprise AI adoption ไทยเพิ่งเริ่ม — Bluebik Data & AI team เป็นหนึ่งในไม่กี่รายที่มี capability ครบ end-to-end
  • P/E ต่ำกว่าประวัติศาสตร์มาก: ปัจจุบัน 11x เทียบกับ FY2025 13.7x และมัธยฐาน FY22–25 34.9x (ช่วงที่โตแรงกว่าปัจจุบันมาก) — upside re-rating หากการเติบโตกลับมา

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Concentration Risk — client ใหญ่: งาน consulting มักพึ่งพา key account ไม่กี่ราย การสูญเสีย top client หรือ project ล่าช้าจะกระทบรายได้ทันที
  • คนเป็นสินทรัพย์หลัก (Key Man Risk): บริษัทพึ่งพา consultant ที่มีความสามารถเฉพาะทาง — turnover สูงหรือสูญเสีย key talent จะกดดัน margin และ service quality
  • Revenue Growth ต่ำกว่า Guidance: FY2025 revenue โต 2.6% YoY (ไม่ถึง guidance) แม้กำไรโต 13% — หาก 2026 growth ไม่ถึง 20% sentiment อาจผิดหวัง
  • การแข่งขันจากบริษัทใหญ่ระดับโลก: Accenture, Deloitte, McKinsey ยังมีงบ enterprise ขนาดใหญ่ — BBIK อาจแพ้ bid บน mega project ที่ต้องการ global credibility
  • Execution Risk ของ Bluebik Digital: การขยายไปทำ project ≥฿100M ต้องการ project management capability และ capital ใหม่ — risk ของ cost overrun หรือ delay
  • เศรษฐกิจไทยและ DX Budget Freeze: หากเศรษฐกิจชะลอ องค์กรลด IT/DX budget — sector consulting รับผลกระทบรวดเร็วเพราะเป็น discretionary spend
8

สรุปภาพรวม

น่าสนใจ — ราคาถูกกว่า Fair Value ~24% ในหุ้น DX Consulting ชั้นนำของไทย

Bluebik Group เป็น pure-play Digital Transformation Consulting ที่โดดเด่นที่สุดใน SET — สร้างกำไรสุทธิสถิติใหม่ ฿341M ในปี 68 พร้อม gross margin 50%+ บ่งชี้ pricing power และ talent leverage ที่ดีเยี่ยม บริษัทกำลัง transition สู่ phase ใหม่ผ่าน Bluebik Digital (enterprise scale) และ virtual banking ecosystem ที่คาดเปิดตัว mid-69 ซึ่งเป็น catalyst ที่ตลาดยังไม่ได้ price in เต็มที่ ที่ P/E ~11x ต่ำกว่า P/E FY2025 (13.7x) โดยมี backlog ฿777M รองรับ revenue ปีนี้แล้ว เหมาะสำหรับนักลงทุนที่เชื่อใน DX megatrend และรับ volatility ระยะสั้นได้

มูลค่าเหมาะสม
฿25.73 (฿17.12–฿37.03)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +25%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿26.73 (Strong Buy · 6 ราย)
กลยุทธ์: ที่ราคา ฿19.30 อยู่ในโซน MOS +25% — เหมาะทยอยสะสม ใกล้โซน MOS 30% (฿18.01) ผู้ที่รอ deep value อาจรอบริเวณ ฿18.00–18.50 ก่อนสะสมหนัก · Hold สำหรับผู้ที่ถือแล้ว · Target ฿25.73 ใน 12 เดือน · ตัด loss หากราคาหลุด ฿14 (fundamental เปลี่ยน)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET.OR.TH (ราคา 25 ก.ย. 2569), Investing.com (metrics cross-verify), Bluebik IR (financials), StockAnalysis.com (ratios/balance sheet), Finansia Syrus Securities (analyst target)