●●●●●●●●
SET: BBIK Technology Services Digital Transformation

Bluebik Group PCL (บลูบิค กรุ๊ป)

Digital Transformation Consulting • Strategy & IT Consulting • SAP Implementation • Data & AI Analytics • Blue Ocean Innovation Lab • โตแรง 20%+ YoY
฿20.70(BBIK)
▼ −8.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿12.80 – ฿23.80
ที่มา: SET.OR.TH, Investing.com, StockAnalysis.com
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล FY2025 · ณ 3 ก.ค. 2569
Market Cap
~฿3,820 ล้าน
200 ล้านหุ้น · SET mid-cap
P/E (TTM)
~11.2x
ราคา ÷ EPS ฿1.70 (FY2025)
P/E เฉลี่ย ~3 ปี
~24x
FY23: 37x · FY24: 26x · FY25: 9x
P/BV
~1.79x
BVPS ฿10.66 (FY2025)
กำไรสุทธิ FY2025
฿347 ล้าน
+13% YoY · New record
EPS (TTM)
~฿1.70
FY2025 · 200M shares
BVPS
~฿10.66
Total equity ฿2,144M (FY2025)
ROE / ROA
~16.8% / 8.1%
ทรงตัวดีต่อเนื่อง
รายได้ TTM
฿1,545 ล้าน
+2.6% YoY · FY2025 group
อัตรากำไรขั้นต้น
~50%
เพิ่มจาก 48% (FY2024)
เงินปันผล
~2.51%
฿0.48/หุ้น · Payout ~50%
Revenue Backlog
฿952 ล้าน
ณ ธ.ค. 68 · ฿777M รับรู้ใน 69
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569
ราคา BBIK มูลค่าเหมาะสม ฿26.00 จุดสำคัญ

ในรอบ 1 ปีที่ผ่านมา BBIK ปรับตัวลดลง 15.9% จาก ฿22.70 (ก.ค. 68) มาที่ ฿19.10 (ก.ค. 69) โดยราคาแตะจุดต่ำสุดที่ ฿17.20 ในเดือน ต.ค. 68 ก่อนฟื้นตัวช่วง พ.ย.-ธ.ค. 68 หลังประกาศผลดำเนินงาน Q3/2568 ที่แข็งแกร่ง ราคา Bluebik สะท้อน sentiment ตลาด SET ที่ย่ำแย่โดยรวมช่วงปลาย 68 และ valuation ที่ถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยสูง อย่างไรก็ดี พื้นฐานธุรกิจฟื้นชัดเจน — Q4/2568 กำไรทะยาน +80% QoQ พร้อม backlog ฿952 ล้านรองรับรายได้ปี 69

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿1.70 × P/E เป้าหมาย 15x — ค่าเฉลี่ยกลาง sector consulting ไทย; FSS ใช้ 13.3x forward; ประวัติ BBIK เคย trade 25–37x ช่วงเติบโตสูง
฿25.50
2. DDM (Gordon Growth)
D₁ = ฿0.48 × (1+7%) = ฿0.514; g 7%, r 10% → FV = 0.514/(0.10−0.07) — อนุรักษ์นิยม ไม่รวม upside growth หากบริษัทเติบโต 20% ตามเป้า
฿17.13
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 16.8%−g 7%)/(r 10%−g 7%) = 9.8%/3% ≈ 3.26x × BVPS ฿10.66 — สะท้อน quality ธุรกิจ asset-light
฿34.75
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿17.13 – ฿34.75
฿26.00

วิธี DDM ให้ค่าต่ำสุดเพราะสมมติ payout ratio คงที่และ g ต่ำ — ไม่สะท้อนศักยภาพ reinvestment สูงของบริษัท growth consulting วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุดเพราะ ROE ~17% สูงกว่า cost of equity มาก บ่งชี้ธุรกิจมี moat จาก consulting know-how FV เฉลี่ย ฿26.00 สอดคล้องกับ consensus นักวิเคราะห์ ฿24.66–฿26.38 และเป้า FSS ฿25.50 ที่ราคาปัจจุบัน ฿19.10 ยังมี MOS ~26.5% สำหรับนักลงทุนระยะกลาง-ยาว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿20.70
เหมาะสม ฿26.00
฿18.20
MOS 30% ฿20.80
MOS 20% ฿24.66
เป้า Analyst ฿26.00
Fair Value ฿34.75
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿19.10 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿26.00 ราว 26.5% อยู่ในโซน "น่าสะสม" ตาม MOS 20-30% จุดซื้อ Deep Value (MOS 30%) อยู่ที่ ฿18.20 — ใกล้เคียงราคาปัจจุบันมาก แปลว่าหุ้นซื้อขายใกล้โซน deep value Analyst consensus ฿24.66 (5 Buy, 0 Sell) ยืนยัน upside 29%+ ยังมีอยู่ Virtual bank คาดเปิดตัว mid-2026 เป็น catalyst ใหม่ที่อาจดัน P/E re-rating

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+20%
โซนน่าสนใจ — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม 26.5% · เข้าใกล้โซน Deep Value
จุดซื้อ MOS 20%
฿20.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿18.20
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿26.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿19.10 • EPS ฐาน ~฿1.70 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿17.00
−3.5% รวม / −1.2%/ปี
  • EPS ปี 3~฿1.70
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.44
  • สถานการณ์เศรษฐกิจชะลอ DX budget ลด
BaseEPS +12%/ปี
฿31.00
+70.3% รวม / +19.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.39
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.53
  • สถานการณ์โต 12% ตาม DX trend · P/E re-rate สู่ sector avg
BullEPS +20%/ปี
฿53.00
+185.8% รวม / +41.8%/ปี
  • EPS ปี 3~฿2.94
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.58
  • สถานการณ์โต 20% ตามเป้าบริษัท · virtual bank + gov หนุน P/E สูง

Base case คาดการณ์ที่ EPS growth 12%/ปี (ต่ำกว่า management guidance 20% เพื่อ conservative) และ P/E re-rate สู่ 13x (sector FSS avg) จะให้ผลตอบแทน ~19.4%/ปี รวมปันผล — น่าสนใจกว่าตลาดหุ้นไทยโดยรวมอย่างมีนัย Bull case สอดคล้องกับ scenario ที่บริษัทขยาย Bluebik Digital + virtual banking revenue + margin expansion ต่อเนื่อง Bear case ต้องระวัง: หากเศรษฐกิจชะลอหรือลูกค้าลด DX budget จะกดดันราคาต่ำกว่าจุดเข้า

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Virtual Banking — ผู้ชนะจาก licenses ใหม่: ธนาคารเสมือน (virtual bank) คาดเริ่มดำเนินการ mid-2026 ในไทย — Bluebik เป็น consulting partner หลักสำหรับสถาบันการเงินที่เตรียม digital infrastructure ล่วงหน้า
  • Bluebik Digital — บริษัทย่อยใหม่โจมตี enterprise ขนาดใหญ่: เน้น project มูลค่า ≥฿100M/โครงการ ซึ่ง margin สูงกว่า traditional consulting — เปิดตลาด enterprise ใหม่ที่ยังไม่เคย capture
  • Backlog แน่นหนา ฿952 ล้าน: ฿777M จะรับรู้เป็นรายได้ปี 69 แล้ว — ลด revenue visibility risk และ analyst ยืนยัน guidance 20% growth
  • ขยายฐาน Government Sector: จาก 5% เป็น 8%+ รายได้ภาครัฐ — diversify จาก private sector ช่วยลด cyclicality
  • AI-led DX พลิก productivity: ตลาด enterprise AI adoption ไทยเพิ่งเริ่ม — Bluebik Data & AI team เป็นหนึ่งในไม่กี่รายที่มี capability ครบ end-to-end
  • P/E ต่ำกว่าประวัติศาสตร์มาก: ปัจจุบัน 11x เทียบกับ historical avg 25-37x และ sector avg 13x ของ FSS — upside re-rating จาก sentiment improvement

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Concentration Risk — client ใหญ่: งาน consulting มักพึ่งพา key account ไม่กี่ราย การสูญเสีย top client หรือ project ล่าช้าจะกระทบรายได้ทันที
  • คนเป็นสินทรัพย์หลัก (Key Man Risk): บริษัทพึ่งพา consultant ที่มีความสามารถเฉพาะทาง — turnover สูงหรือสูญเสีย key talent จะกดดัน margin และ service quality
  • Revenue Growth ต่ำกว่า Guidance: FY2025 revenue โต 2.6% YoY (ไม่ถึง guidance) แม้กำไรโต 13% — หาก 2026 growth ไม่ถึง 20% sentiment อาจผิดหวัง
  • การแข่งขันจากบริษัทใหญ่ระดับโลก: Accenture, Deloitte, McKinsey ยังมีงบ enterprise ขนาดใหญ่ — BBIK อาจแพ้ bid บน mega project ที่ต้องการ global credibility
  • Execution Risk ของ Bluebik Digital: การขยายไปทำ project ≥฿100M ต้องการ project management capability และ capital ใหม่ — risk ของ cost overrun หรือ delay
  • เศรษฐกิจไทยและ DX Budget Freeze: หากเศรษฐกิจชะลอ องค์กรลด IT/DX budget — sector consulting รับผลกระทบรวดเร็วเพราะเป็น discretionary spend
8

สรุปภาพรวม

น่าสนใจ — ราคาถูกกว่า Fair Value ~26% ในหุ้น DX Consulting ชั้นนำของไทย

Bluebik Group เป็น pure-play Digital Transformation Consulting ที่โดดเด่นที่สุดใน SET — สร้างกำไรสุทธิสถิติใหม่ ฿347M ในปี 68 พร้อม gross margin 50%+ บ่งชี้ pricing power และ talent leverage ที่ดีเยี่ยม บริษัทกำลัง transition สู่ phase ใหม่ผ่าน Bluebik Digital (enterprise scale) และ virtual banking ecosystem ที่คาดเปิดตัว mid-69 ซึ่งเป็น catalyst ที่ตลาดยังไม่ได้ price in เต็มที่ ที่ P/E ~11x ต่ำกว่าประวัติศาสตร์และ sector avg อย่างมีนัย โดยมี backlog ฿777M รองรับ revenue ปีนี้แล้ว เหมาะสำหรับนักลงทุนที่เชื่อใน DX megatrend และรับ volatility ระยะสั้นได้

มูลค่าเหมาะสม
฿26.00 (฿17.13–฿34.75)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +26.5%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿24.66 (Strong Buy 5/5)
กลยุทธ์: ที่ราคา ฿19.10 อยู่ในโซน MOS 26.5% — เหมาะทยอยสะสม เนื่องจากใกล้โซน MOS 30% (฿18.20) แล้ว ผู้ที่รอ deep value อาจรอที่ ฿18–18.50 ก่อนสะสมหนัก · Hold สำหรับผู้ที่ถือแล้ว · Target ฿26 ใน 12 เดือน · ตัด loss หากราคาหลุด ฿14 (fundamental เปลี่ยน)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: SET.OR.TH (ราคา 11 ส.ค. 2569), Investing.com (metrics cross-verify), Bluebik IR (financials), StockAnalysis.com (ratios/balance sheet), Finansia Syrus Securities (analyst target)