SET: BAY Financials • Banking ในเครือ MUFG

ธนาคารกรุงศรีอยุธยา (Krungsri / Bank of Ayudhya)

สินเชื่อรายย่อย • เช่าซื้อรถยนต์ • บัตรเครดิต/สินเชื่อส่วนบุคคล • ธุรกิจภูมิภาคอาเซียน • บริษัทลูกของ MUFG ถือหุ้น ~76%
฿40.75(BAY)
▲ +73.4% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2026
แตะจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ (฿46.75)
ที่มา: StockAnalysis / SET / Simply Wall St
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

งบ FY2025 (ปี 2568) + TTM
Market Cap
~฿344 พันล้าน
~7.36 พันล้านหุ้น
P/E (TTM)
~10.5x
EPS TTM ฿4.46 ต่ำกว่าตลาด
P/BV
~0.81x
ยังต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี แต่ไล่ขึ้นเร็ว
BVPS (มูลค่าตามบัญชี)
~฿57.8
ส่วนผู้ถือหุ้น/หุ้น
กำไรสุทธิ FY2025
฿31.74B
▲ +6.9% YoY
รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII)
ลดลง
▼ ~−8% YoY (ดอกเบี้ยขาลง)
ROE / ROA
~7.8% / ~1.0%
ROE ต่ำกว่าแบงก์ใหญ่
EPS (TTM)
฿4.46
FY2025 ~฿4.31
NIM
~3.5%
ลดจาก 4.28% ปีก่อน
NPL Ratio
~3.26%
Coverage แกร่ง • สูงกว่าแบงก์ใหญ่
CAR / CET1
~19.6%
เงินกองทุนแข็งแกร่งมาก
เงินปันผล
~2.8%
฿1.30/ปี • Payout ~29%

หมายเหตุ: ช่วง 52 สัปดาห์ ฿21.70 – ฿46.75 — ราคาปัจจุบันคือจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ หลังไล่ขึ้นต่อเนื่องอีก ~21% จากรอบก่อน (฿38.75) โดยไม่มีงบการเงินใหม่ (ยังเป็น FY2025 ชุดเดิม, EPS TTM ฿4.46 คงที่) — เป็นการ re-rating ของตลาด ไม่ใช่กำไรที่เปลี่ยน กำไร FY2025 ยังได้แรงหนุนพิเศษจากการปรับมูลค่ายุติธรรมเงินลงทุนใน TIDLOR (ติดล้อ) + การคุมต้นทุน ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยสุทธิหดตัวตามดอกเบี้ยนโยบายขาลง

2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา BAY มูลค่าเหมาะสม ฿31.7 จุดสำคัญ

หุ้นฟื้นตัวแรงจากจุดต่ำ ~฿21.70 (ราว 1 ปีก่อน) และไล่ขึ้นต่อเนื่องไม่หยุดสู่จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ ~฿46.75 (รวมทั้งปี ▲ +99.8%) แรงขับเคลื่อนหลักยังเป็นเรื่องเดิมคือ กำไรที่ฟื้น +6.9% (มีกำไรพิเศษ TIDLOR หนุน), เงินกองทุนที่แกร่ง และกระแสไหลเข้าหุ้นแบงก์ปันผลสูง ในภาวะดอกเบี้ยขาลง — แต่ไม่มีข่าวงบการเงินใหม่หรือดีลพิเศษ (ยังไม่พบข่าว tender offer/ควบรวมจาก MUFG) จึงเป็นการไล่ราคา (re-rating) ต่อเนื่องจากรอบก่อน ทำให้ส่วนเผื่อความปลอดภัยยิ่งลดลง

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี (วิธีสำหรับหุ้นธนาคาร)
1. P/E Valuation
Normalized EPS ~฿4.30 × P/E เฉลี่ย ~8.5x (กรอบแบงก์ไทย 7–11x)
฿36.6
2. DDM / Gordon Growth อนุรักษ์นิยมสุด
D₁ = ฿1.30×(1+3%) ÷ (r 10% − g 3%) — payout ต่ำ (~29%) ทำให้ค่าออกมาต่ำ
฿19.1
3. Justified P/BV แทน DCF
P/BV เหมาะสม = (ROE 7.8% − g 3%)/(r 10% − g 3%) = 0.68x × BVPS ฿57.8
฿39.5
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿19 – ฿40
฿31.7

หมายเหตุ: ใช้ P/BV แทน DCF เพราะ FCF ไม่มีความหมายสำหรับธนาคาร • วิธี DDM ให้ค่าต่ำมาก (฿19) เพราะ BAY จ่าย payout เพียง ~29% (ต่ำกว่าแบงก์ไทยที่มักจ่าย 40–60%) — ถ้าใช้ payout ที่ปกติกว่า DDM จะสูงขึ้นชัด • ทั้ง Justified P/BV และ P/E — วิธีที่ให้ค่าสูงสุดในกรอบนี้ — ชี้มูลค่าราว ฿36–40 ซึ่งยังต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน ฿46.75 อยู่ราว 17–28% สะท้อนว่า BAY เป็นแบงก์ ROE ต่ำ (~7.8%) ที่ตลาดให้ราคาต่ำกว่า book มาตลอด แต่ตอนนี้ราคาไล่นำหน้าแม้แต่วิธีที่มองบวกที่สุดไปแล้ว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿40.75
เหมาะสม ฿31.7
฿22.2
MOS 30% ฿25.4
MOS 20% ฿31.7
Fair Value ฿39.5
Justified P/BV ฿46.75
52wk High (ปัจจุบัน)

ราคา ฿46.75 อยู่ เหนือมูลค่าเหมาะสมเฉลี่ยมาก (~฿31.7) และเป็นจุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ในตัวเอง — สูงกว่าราคาเป้าหมาย consensus ของนักวิเคราะห์ (~฿41.2 ปรับขึ้นจาก ~฿27.5–30.8 เดิม ตามราคาที่วิ่งขึ้น) ด้วย สะท้อนว่าตลาดไล่ราคาขึ้นต่อเนื่องเร็วกว่าพื้นฐาน ทั้งที่ ROE ยังต่ำและรายได้ดอกเบี้ยสุทธิหดตัว จุดที่ "ปลอดภัย" เชิง value อยู่ต่ำกว่า ฿31.7 ลงไป

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−29%
ไม่มี Margin of Safety
ราคาปัจจุบัน ฿46.75 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿31.7 ราว 47% → ตามเกณฑ์ value investor ถือว่า แพงมาก ราคาไล่ขึ้นต่อเนื่องเกินพื้นฐานไปไกล ยังไม่ใช่จุดซื้อที่ปลอดภัย
จุดซื้อ MOS 20%
฿25.4
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿22.2
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿31.7
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿46.75 • EPS ฐาน ฿4.46 • รวมปันผล
BearEPS +1%/ปี
฿30.7
รวม ~ −26% (≈ −8.7%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿4.6
  • P/E ออก6.7x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿3.9
  • สถานการณ์NPL พุ่ง / สินเชื่อหด
BaseEPS +5%/ปี
฿43.5
รวม ~ +2% (≈ +0.7%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿5.2
  • P/E ออก8.4x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.2
  • สถานการณ์สินเชื่อโตปกติ • คุมต้นทุน
BullEPS +9%/ปี
฿52.5
รวม ~ +22% (≈ +7.3%/ปี)
  • EPS ปี 3~฿5.8
  • P/E ออก9.1x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿4.5
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น • ROE ขยับขึ้น

ปันผลคือส่วนสำคัญของผลตอบแทน — yield ~2.8%/ปี ช่วยพยุง total return บ้าง แต่ไม่พอชดเชยราคาที่ไล่ขึ้นมาแรงแล้ว เพราะเข้าซื้อที่จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ ~฿46.75 (แพงกว่ามูลค่าพื้นฐาน ~47%) ทำให้แม้แต่ Base case ก็ให้ผลตอบแทนแทบเท่าทุน (~+0.7%/ปี) และ Bear case ขาดทุนได้ถึง ~−8.7%/ปี — ผลตอบแทนคาดหวัง 3 ปีบีบแคบลงมากเทียบกับตอนราคา ฿38.75 ความเสี่ยงขาลงมีนัยสำคัญหากคุณภาพสินทรัพย์ (NPL ~3.3%) แย่ลง หรือกำไรพิเศษ TIDLOR ไม่กลับมาซ้ำ

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • เงินกองทุนแกร่งมาก: CAR ~19.6% (เงินกองทุน ~฿326B) สูงกว่าเกณฑ์มาก → รองรับการปล่อยสินเชื่อ, การซื้อกิจการ และเปิดทางเพิ่ม payout/ปันผลพิเศษได้
  • กำไรฟื้น +6.9% เป็น ฿31.74B (FY2025): ได้แรงหนุนจากการปรับมูลค่ายุติธรรมเงินลงทุน TIDLOR (ติดล้อ) + คุมต้นทุนการเงินและตั้งสำรองลดลง
  • หนุนหลังโดย MUFG (~76%): สถาบันการเงินใหญ่สุดของญี่ปุ่นเป็นผู้ถือหุ้นหลัก — ให้ความมั่นคงด้านเงินทุน, เครือข่ายภูมิภาค และ know-how (free float ต่ำ ~25% จึงผันผวนน้อยลงด้วย)
  • ปันผลสม่ำเสมอ yield ~2.8%: payout เพียง ~29% ยังมีพื้นที่เพิ่มได้อีกมาก — เป็นหุ้นแบงก์ปันผลที่กระแสเงินทุนมองหาในยุคดอกเบี้ยขาลง (yield ลดลงจาก ~3.4% เดิม เพราะราคาไล่ขึ้นเร็วกว่าปันผล)
  • พอร์ตสินเชื่อรายย่อย/ภูมิภาค: จุดแข็งด้านเช่าซื้อรถ บัตรเครดิต สินเชื่อส่วนบุคคล + ธุรกิจอาเซียน ให้ NIM และ yield สูงกว่าแบงก์เน้นรายใหญ่

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Valuation ไล่ขึ้นเกินพื้นฐานไปไกล: ราคา ฿46.75 คือ 52wk high ใหม่ และยังสูงกว่าเป้านักวิเคราะห์ที่ปรับขึ้นแล้ว (~฿41.2) — MOS ติดลบ ~47% เสี่ยงปรับฐานแรงหากไม่มีข่าวดีใหม่มารองรับ
  • ROE ต่ำเรื้อรัง (~7.8%): ต่ำกว่าแบงก์ใหญ่ไทย (KBANK/SCB ~9–10%) → ตลาดให้ P/BV ต่ำกว่า 1 มาตลอด เป็นเหตุผลเชิงโครงสร้างที่กดราคา
  • รายได้ดอกเบี้ยสุทธิหด ~8% + NIM ลง: กนง. ลดดอกเบี้ยนโยบายเหลือ 1.00% (ก.พ. 2569) และมีแนวโน้มคงตลอดปี กดดัน yield สินเชื่อและ NIM ของทั้งกลุ่ม
  • คุณภาพสินทรัพย์ / NPL ~3.3%: สูงกว่าแบงก์ใหญ่ จากพอร์ตรายย่อย/เช่าซื้อ — เศรษฐกิจไทยชะลอ + หนี้ครัวเรือนสูง เสี่ยง NPL และต้นทุนสำรองขยับขึ้น
  • กำไรพึ่งรายการพิเศษ: กำไร FY2025 ที่โตส่วนหนึ่งมาจากกำไรปรับมูลค่า TIDLOR ซึ่งไม่ใช่กำไรหลักประจำ — ฐานกำไรหลักอาจอ่อนกว่าตัวเลขที่เห็น
  • Free float ต่ำ ~25%: สภาพคล่องซื้อขายน้อยกว่าแบงก์ใหญ่ ราคาเคลื่อนไหวได้แรงเมื่อมีแรงซื้อ/ขายก้อนใหญ่ และ MUFG มีอำนาจชี้ขาดทิศทางบริษัท
8

สรุปภาพรวม

แบงก์มั่นคง เงินกองทุนแกร่ง ปันผลดี — แต่ราคา ณ ตอนนี้ "แพงกว่าพื้นฐานมาก"

BAY เป็นธนาคารใหญ่อันดับ 5 ของไทย หนุนหลังโดย MUFG (~76%) มีเงินกองทุนแข็งแกร่งมาก (CAR ~19.6%) และจ่ายปันผลสม่ำเสมอ (yield ~2.8%, payout ต่ำ ~29% ยังมีพื้นที่เพิ่ม) แต่จุดอ่อนเชิงโครงสร้างคือ ROE ต่ำ (~7.8%) ทำให้ตลาดให้ราคาต่ำกว่า book มาตลอด ที่ราคา ~฿46.75 (จุดสูงสุด 52 สัปดาห์ใหม่ และสูงกว่าเป้านักวิเคราะห์ที่ปรับขึ้นแล้ว) ราคาไล่ขึ้นต่อเนื่องเกินมูลค่าพื้นฐานไปไกลแล้ว โดยไม่มีงบการเงินใหม่มารองรับ (EPS TTM คงที่ ฿4.46) สำหรับสาย value จึงยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย

มูลค่าเหมาะสม
฿31.7 (฿19–฿40)
ส่วนต่างจากราคา
แพง ~47%
เป้านักวิเคราะห์
~฿41.2
กลยุทธ์: สาย value — รอย่อ/ทยอยสะสมเมื่อราคา ต่ำกว่า ~฿31.7 (น่าสนใจมากที่ <฿25.4) ที่ระดับปัจจุบัน ฿46.75 ยังไม่ใช่จุดเข้า • สาย income — ถือเพื่อรับปันผล ~2.8% ได้ แต่ยอมรับว่า upside ราคาจำกัดมากที่ระดับนี้ (Base case ≈ +0.7%/ปี) ติดตาม ทิศทาง NIM/ดอกเบี้ย กนง., คุณภาพสินทรัพย์ (NPL) และ ความยั่งยืนของกำไรหลัก (ไม่นับรายการพิเศษ TIDLOR) เป็นตัวชี้วัดหลัก
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะอัตราเติบโตกำไร/ปันผล (g), required return (r), ROE และ P/BV ที่เหมาะสม สำหรับหุ้นธนาคารใช้ P/BV/DDM แทน DCF — วิธี DDM อ่อนไหวต่อสมมติฐาน payout มาก ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติม และพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2026 ที่มา: StockAnalysis.com / SET (ตลาดหลักทรัพย์ฯ) / Simply Wall St • งบ FY2025 (ปี 2568) อ้างอิงข่าวผลประกอบการ Krungsri / มิติหุ้น / ธนสารกิจ