SET: AYUD ประกันภัย (Insurance) โฮลดิ้งประกันวินาศภัย/ชีวิต

อลิอันซ์ อยุธยา แคปปิตอล (Allianz Ayudhya Capital)

บริษัทโฮลดิ้งลงทุนในธุรกิจประกันภัย • บริษัทย่อยหลัก Allianz Ayudhya General Insurance (ประกันวินาศภัย) • Allianz Ayudhya Assurance (ประกันชีวิต) ถือเป็นบริษัทร่วม • จัดจำหน่ายผ่านช่องทางธนาคารกรุงศรี (Bancassurance)

฿42.75(AYUD)

▲ +22.1% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (Yahoo Finance, ตรงกับ StockAnalysis.com)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿32.0 – ฿44.5
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET)

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ 7 ส.ค. 2569

Market Cap

~฿16,920 ล้าน

389 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

~6.11x

ราคา ฿43.5 ÷ EPS(TTM) ฿7.12

P/E เฉลี่ย ~1 ปี

~5.4x

กรอบ 4.8x–6.1x (จากช่วงราคา 52 สัปดาห์)

P/BV

~1.26x

BVPS ~฿34.6 (Equity/หุ้น)

กำไรสุทธิ FY2568

฿2,596 ล้าน

+3.8% YoY (FY2567→FY2568 หลัง TFRS17 ทั้งคู่)

EPS (TTM)

~฿7.12

FY2568 ฿6.67 → TTM +6.7%

BVPS

~฿34.6

Equity ~฿13,456 ล้าน ÷ 389 ล้านหุ้น

ROE / D/E

~20.6% / 0.01x

ROE สูงขึ้นชัดจากมาตรฐาน TFRS17 (เทียบเฉลี่ยปี 2564–2566 ~7.3%)

รายได้ TTM

~฿13,456 ล้าน

คำนวณจาก NI/NetM% TTM (2,772/20.6%)

อัตรากำไรจากการดำเนินงาน

21.1%

NetM TTM 20.6%

เงินปันผล

~5.35%

~฿2.32/หุ้น • Payout ~33% ของ EPS

Beta

N/A

ข้อมูลไม่เพียงพอ (สภาพคล่องซื้อขายต่ำ)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา AYUD มูลค่าเหมาะสม ฿53.0 จุดสำคัญ

ราคาปรับตัวขึ้นจาก ~฿35 (ก.ย. 2568) แตะจุดต่ำสุด ~฿34 ในเดือน ต.ค. 2568 ก่อนไต่ขึ้นต่อเนื่องตามผลประกอบการปี 2568 ที่แข็งแรงขึ้นภายใต้มาตรฐาน TFRS17 ใหม่ ผ่านช่วง ฿36–40 ตลอดครึ่งแรกปี 2569 และเร่งขึ้นแรงเป็น ฿43.5 ในเดือน ก.ค.–ส.ค. 2569 ซึ่งใกล้เคียงกรอบสูงสุด 52 สัปดาห์ รวมผลตอบแทนทั้งปี ~+24.3%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ไม่ใช้ DCF บน FCF — ไม่เหมาะกับธุรกิจประกัน)

1. P/E Valuation

EPS (TTM) $7.12 × P/E เป้าหมาย ~7.0x — สะท้อนคุณภาพกำไรหลัง TFRS17 (ROE TTM ~20.6%) แต่ยังเผื่อส่วนลด holding-company/สภาพคล่องต่ำเทียบ P/E ตลาดปัจจุบัน 6.11x

฿49.8

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 16% − g 3%)/(r 11% − g 3%) ≈ 1.625× BVPS ฿34.6 — ROE ปรับลดจาก TTM 20.6% เพื่อลดผลกระทบชั่วคราวจากการเปลี่ยนมาตรฐาน TFRS17 (มีข้อมูลจริงแค่ 2 ปี) และ r ปรับสูงกว่า cost of equity ทั่วไป (~9–10%) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงสภาพคล่อง/free float ต่ำ

฿56.2

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿49.8 – ฿56.2

฿53.0

วิธี P/E ให้ค่าต่ำกว่าเพราะยึดกรอบ P/E ตลาดที่ยังมี discount จากสภาพคล่อง/โครงสร้างผู้ถือหุ้น ขณะที่ Justified P/BV สะท้อน ROE สูงกว่าต้นทุนทุนมาก (แม้ปรับลดแล้ว) จึงให้ค่าสูงกว่า — เฉลี่ย ฿53.0 อยู่กึ่งกลางอย่างระมัดระวัง เพราะกำไรหลัง TFRS17 (2567–2568) ยังไม่พิสูจน์ความยั่งยืนระยะยาว ไม่ใช้ DCF บน FCF เพราะ FCF ของบริษัทประกันไม่สะท้อนกระแสเงินสดอิสระที่แท้จริง (ผูกกับสำรองประกันภัย/เงินลงทุน)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿42.8

เหมาะสม ฿53.0

฿37.1
MOS 30% ฿42.4
MOS 20% ฿53.0
Fair Value N/A
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿56.2
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿43.5 อยู่เหนือโซน MOS 20% (฿42.4) เล็กน้อย แต่ยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿53.0 ~18% ยังไม่มี "เป้าราคานักวิเคราะห์" (analyst target) อย่างเป็นทางการ — ทั้ง Yahoo Finance และ StockAnalysis.com ไม่มีข้อมูลเป้าเฉลี่ยสำหรับหุ้นนี้ สะท้อน analyst coverage ที่บางมาก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+19%

มี Margin of Safety ระดับพอใช้
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอสมควรแต่ยังไม่ถึงขั้นถูกมาก เหมาะกับการทยอยสะสมมากกว่าซื้อครั้งเดียวเต็มจำนวน

จุดซื้อ MOS 20%

฿42.4

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿37.1

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿53.0

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿43.5 • EPS ฐาน ~฿7.12 • รวมปันผล

BearEPS -5%/ปี

฿33.6

-11% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿6.10
P/E ออก5.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿5.0
สถานการณ์ดอกเบี้ยขาลงกดผลตอบแทนลงทุน + ต้นทุนสินไหมสูงขึ้น + ตลาดยังไม่เชื่อความยั่งยืนของกำไรหลัง TFRS17 → P/E de-rate

BaseEPS +8%/ปี

฿62.8

+63% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿8.97
P/E ออก7.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿8.1
สถานการณ์กำไรหลัง TFRS17 เติบโตต่อเนื่องตามพอร์ตประกันวินาศภัย + bancassurance กรุงศรีทรงตัว P/E ค่อยๆ ปรับเข้าใกล้กลุ่มประกันภูมิภาค

BullEPS +15%/ปี

฿92.1

+133% (3 ปี)

EPS ปี 3~฿10.83
P/E ออก8.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿9.3
สถานการณ์ตลาดยอมรับความยั่งยืนของ ROE สูงหลัง TFRS17 เต็มที่ + ขยายพอร์ตวินาศภัยเร็ว + re-rating P/E เข้าใกล้กลุ่มประกันคุณภาพสูง

Base case สอดคล้องกับ Fair Value ~฿53.0 ในกรอบ 1 ปี และขยับสูงกว่าในกรอบ 3 ปีจากการเติบโตของกำไรสะสม Bear สมมติทั้ง de-rating และกำไรหด สะท้อนความเสี่ยงที่กำไรหลัง TFRS17 พิสูจน์ไม่ได้ว่ายั่งยืน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ผลบวกจาก TFRS17: มาตรฐานบัญชีใหม่ (มีผล 1 ม.ค. 2568) ทำให้กำไรสุทธิ/ROE ที่รายงานสูงขึ้นชัดเจน (ROE TTM ~20.6% จาก ~7% ก่อนหน้า) สะท้อนคุณภาพกำไรเชิงเศรษฐกิจที่แท้จริงมากขึ้น
ฐานลูกค้าธนาคารกรุงศรี: ช่องทาง Bancassurance ผ่านธนาคารกรุงศรี (BAY) ที่ Allianz ถือหุ้นร่วม ช่วยเข้าถึงฐานลูกค้าเงินฝาก/สินเชื่อขนาดใหญ่ต่อเนื่อง
Valuation ต่ำเทียบพื้นฐาน: ซื้อขายที่ P/E ~6.1x และ P/BV ~1.26x ขณะที่ ROE ~20% สูงกว่ากลุ่มประกันไทยส่วนใหญ่ มีช่องว่าง re-rating หากตลาดยอมรับความยั่งยืนของกำไร
เงินปันผลสม่ำเสมอ: yield ~5.35% payout ~33% ของกำไร ให้ผลตอบแทนเงินสดระหว่างถือครอง
แบรนด์ Allianz ระดับโลก: หนุนความน่าเชื่อถือ วินัยการรับประกันภัย (underwriting) และการเข้าถึง reinsurance capacity ต้นทุนต่ำ

▼Risks — ความเสี่ยง

ความไม่แน่นอนช่วงเปลี่ยน TFRS17: มีข้อมูลหลังมาตรฐานใหม่แค่ ~2 ปี (2567–2568) ยังไม่พิสูจน์ว่าระดับกำไร/ROE สูงจะยั่งยืน และเทียบข้ามมาตรฐานเก่า-ใหม่ (ก่อน/หลัง 2567) ไม่ได้ตรงๆ
ความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย: การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยกระทบทั้งมูลค่าปัจจุบันของสำรองประกันภัย (insurance liabilities) และผลตอบแทนพอร์ตลงทุน — ดอกเบี้ยขาลงกดผลตอบแทนลงทุนระยะยาว
พึ่งพา Bancassurance: รายได้ส่วนใหญ่ไหลผ่านช่องทางธนาคารกรุงศรี หากความสัมพันธ์/ข้อตกลงเปลี่ยนแปลง หรือ Krungsri ปรับกลยุทธ์ ผลกระทบต่อยอดขายจะสูง
โครงสร้างผู้ถือหุ้น/Free float ต่ำ: free float เพียง ~31.75% (Allianz SE และกลุ่มธนาคารกรุงศรีเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ร่วมกัน) ทำให้สภาพคล่องซื้อขายต่ำ ราคาผันผวนง่าย และแทบไม่มี analyst coverage ติดตามอย่างเป็นทางการ
การแข่งขัน/ต้นทุนสินไหม: ธุรกิจประกันวินาศภัย (มอเตอร์เป็นหลัก) เผชิญการแข่งขันด้านราคาและต้นทุนสินไหมที่ผันผวนตามอุบัติเหตุ/ภัยธรรมชาติ

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสม — กำไรดีขึ้นชัดหลัง TFRS17 แต่รอพิสูจน์ความยั่งยืน

AYUD เป็นบริษัทโฮลดิ้งที่ถือ Allianz Ayudhya General Insurance (ประกันวินาศภัย) เป็นบริษัทย่อยหลัก และ Allianz Ayudhya Assurance (ประกันชีวิต) เป็นบริษัทร่วม กำไรและ ROE ที่รายงานพุ่งขึ้นชัดเจนหลังใช้มาตรฐานบัญชี TFRS17 (มีผล 1 ม.ค. 2568) ทำให้ P/E TTM ~6.1x ดูถูกเทียบ ROE ~20.6% แต่ข้อมูลหลังมาตรฐานใหม่มีเพียง ~2 ปี ยังต้องรอผลประกอบการเพิ่มเติมเพื่อยืนยันความยั่งยืน ประกอบกับ free float ต่ำและไม่มี analyst coverage ทำให้ควรใช้กลยุทธ์ทยอยสะสมมากกว่าซื้อครั้งเดียว

มูลค่าเหมาะสม

฿53.0 (฿49.8–฿56.2)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +17.9%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

N/A (ไม่มี coverage)

กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน MOS 20% (~฿42.4) ลงไปถึงโซน MOS 30% (~฿37.1) เป็นจังหวะซื้อที่น่าสนใจกว่า ระมัดระวังสภาพคล่องซื้อขายต่ำ และติดตามผลประกอบการหลัง TFRS17 อีก 2–3 ไตรมาสเพื่อยืนยันความยั่งยืนของ ROE ก่อนเพิ่มน้ำหนักมาก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance (ตรงกับ StockAnalysis.com) • ข้อมูลงบการเงิน 5 ปีจาก StockAnalysis.com • ข้อมูลโครงสร้างธุรกิจ/ผู้ถือหุ้น/free float จากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET)