SET: AYUD ประกันวินาศภัย ประกันชีวิตและบำนาญ

อลิอันซ์ อยุธยา แคปปิตอล (Allianz Ayudhya Capital) (AYUD)

บริษัทโฮลดิ้งลงทุนในธุรกิจประกันภัย • บริษัทย่อยหลัก Allianz Ayudhya General Insurance (ประกันวินาศภัย) • Allianz Ayudhya Assurance (ประกันชีวิต) ถือเป็นบริษัทร่วม • จัดจำหน่ายผ่านช่องทางธนาคารกรุงศรี (Bancassurance)

฿44.00(AYUD)

▲ +29.4% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (Yahoo Finance, ตรงกับ StockAnalysis.com)
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿33.00 – ฿45.25
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

TTM ณ 21 ก.ย. 2569

Market Cap

฿1.71 หมื่นล้าน

~389.0 ล้านหุ้น · 389 ล้านหุ้น

P/E (TTM)

5.8x

EPS TTM ฿7.53 · ราคา ฿44.00 ÷ EPS(TTM) ฿7.53

P/E มัธยฐาน ~5 ปี

5.2x

มัธยฐานย้อนหลัง · กรอบ 4.3x–6.0x (จากช่วงราคา 52 สัปดาห์)

P/BV

1.27x

BVPS ฿34.60 · BVPS ~฿34.6 (Equity/หุ้น)

กำไรสุทธิ FY2568

฿2.60 พันล้าน

ทั้งปีบัญชี · +3.8% YoY (FY2567→FY2568 หลัง TFRS17 ทั้งคู่)

EPS (TTM)

~฿7.53

IFRS · FY2568 ฿6.67 → TTM +12.9%

BVPS

~฿34.60

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity ~฿13,456 ล้าน ÷ 389 ล้านหุ้น

ROE / D/E

~20.9% / 0.01x

ROE สูงขึ้นชัดจากมาตรฐาน TFRS17 (เทียบเฉลี่ยปี 2564–2566 ~7.3%)

รายได้ TTM

฿1.36 หมื่นล้าน

รอบ 12 เดือนล่าสุด · คำนวณจาก NI/NetM% TTM (2,931/21.6%)

อัตรากำไรจากดำเนินงาน

22.3%

Operating margin · NetM TTM 21.6%

เงินปันผล

5.27%

฿2.32/ปี · ~฿2.32/หุ้น • Payout ~33% ของ EPS

Beta

N/A

ข้อมูลไม่เพียงพอ (สภาพคล่องซื้อขายต่ำ)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา AYUD มูลค่าเหมาะสม ฿54.47 จุดสำคัญ

ราคาเริ่มต้นกราฟที่ ~฿34 ในเดือน ต.ค. 2568 (จุดต่ำสุดของช่วง) ก่อนไต่ขึ้นต่อเนื่องตามผลประกอบการปี 2568 ที่แข็งแรงขึ้นภายใต้มาตรฐาน TFRS17 ใหม่ ผ่านช่วง ฿36–40 ตลอดครึ่งแรกปี 2569 และเร่งขึ้นแรงเป็น ฿43.5 ในเดือน ก.ค.–ส.ค. 2569 และ ฿43.75 ในเดือน ก.ย. 2569 ซึ่งใกล้เคียงกรอบสูงสุด 52 สัปดาห์ (฿45.25)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี (ไม่ใช้ DCF บน FCF — ไม่เหมาะกับธุรกิจประกัน)

1. P/E Valuation

EPS IFRS (TTM) ฿7.53 × P/E เป้าหมาย ~7x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — ไม่ใช้มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี 11.4x เพราะปี 2564–2566 (P/E 11.4–16.9x) เป็นกำไรก่อน TFRS17 ที่ ROE ต่ำ ~7% เทียบกันไม่ได้ ส่วนสองปีหลัง TFRS17 (FY2567–2568) P/E เฉลี่ยจริงเพียง 5.0–5.3x จึงตั้ง 7.0x เป็นจุดกึ่งกลางระหว่างสองช่วง (ROE TTM ~20.9%) และไม่ได้อิงตัวคูณปัจจุบัน 5.8x

฿52.71

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 16% − g 3%)/(r 11% − g 3%) ≈ 1.63 × BVPS ฿34.60 — ROE ปรับลดจาก TTM 20.9% เพื่อลดผลกระทบชั่วคราวจากการเปลี่ยนมาตรฐาน TFRS17 (มีข้อมูลจริงแค่ 2 ปี) และ r ปรับสูงกว่า cost of equity ทั่วไป (~9–10%) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงสภาพคล่อง/free float ต่ำ

฿56.23

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿52.71 – ฿56.23

฿54.47

วิธี P/E ให้ค่าต่ำกว่าเพราะยึดกรอบ P/E ตลาดที่ยังมี discount จากสภาพคล่อง/โครงสร้างผู้ถือหุ้น ขณะที่ Justified P/BV สะท้อน ROE สูงกว่าต้นทุนทุนมาก (แม้ปรับลดแล้ว) จึงให้ค่าสูงกว่า — เฉลี่ย ฿54.47 อยู่กึ่งกลางอย่างระมัดระวัง เพราะกำไรหลัง TFRS17 (2567–2568) ยังไม่พิสูจน์ความยั่งยืนระยะยาว ไม่ใช้ DCF บน FCF เพราะ FCF ของบริษัทประกันไม่สะท้อนกระแสเงินสดอิสระที่แท้จริง (ผูกกับสำรองประกันภัย/เงินลงทุน)

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿44.00

เหมาะสม ฿54.47

฿38.13
MOS 30% ฿43.58
MOS 20% ฿54.47
Fair Value ฿56.23
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿44.00 อยู่เหนือโซน MOS 20% (฿43.58) เล็กน้อย แต่ยังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿54.47 (+19%) ยังไม่มี "เป้าราคานักวิเคราะห์" (analyst target) อย่างเป็นทางการ — ทั้ง Yahoo Finance และ StockAnalysis.com ไม่มีข้อมูลเป้าเฉลี่ยสำหรับหุ้นนี้ สะท้อน analyst coverage ที่บางมาก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+19%

มี Margin of Safety ระดับพอใช้
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอสมควรแต่ยังไม่ถึงขั้นถูกมาก เหมาะกับการทยอยสะสมมากกว่าซื้อครั้งเดียวเต็มจำนวน

จุดซื้อ MOS 20%

฿43.58

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

฿38.13

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< ฿54.47

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (บาท)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿44.00 • EPS ฐาน ~฿7.53 • รวมปันผล

BearEPS −5%/ปี

฿35.51

−5%

EPS ปี 3~฿6.46
P/E ออก5.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿6.30
สถานการณ์ดอกเบี้ยขาลงกดผลตอบแทนลงทุน + ต้นทุนสินไหมสูงขึ้น + ตลาดยังไม่เชื่อความยั่งยืนของกำไรหลัง TFRS17 → P/E de-rate

BaseEPS +8%/ปี

฿66.40

+69%

EPS ปี 3~฿9.49
P/E ออก7.0x
ปันผลรวม 3 ปี~฿8.10
สถานการณ์กำไรหลัง TFRS17 เติบโตต่อเนื่องตามพอร์ตประกันวินาศภัย + bancassurance กรุงศรีทรงตัว P/E ค่อยๆ ปรับเข้าใกล้กลุ่มประกันภูมิภาค

BullEPS +15%/ปี

฿97.34

+142%

EPS ปี 3~฿11.45
P/E ออก8.5x
ปันผลรวม 3 ปี~฿9.30
สถานการณ์ตลาดยอมรับความยั่งยืนของ ROE สูงหลัง TFRS17 เต็มที่ + ขยายพอร์ตวินาศภัยเร็ว + re-rating P/E เข้าใกล้กลุ่มประกันคุณภาพสูง

Base case สอดคล้องกับ Fair Value ฿54.47 ในกรอบ 1 ปี และขยับสูงกว่าในกรอบ 3 ปีจากการเติบโตของกำไรสะสม Bear สมมติทั้ง de-rating และกำไรหด สะท้อนความเสี่ยงที่กำไรหลัง TFRS17 พิสูจน์ไม่ได้ว่ายั่งยืน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

ผลบวกจาก TFRS17: มาตรฐานบัญชีใหม่ (มีผล 1 ม.ค. 2568) ทำให้กำไรสุทธิ/ROE ที่รายงานสูงขึ้นชัดเจน (ROE TTM ~20.9% จาก ~7% ก่อนหน้า) สะท้อนคุณภาพกำไรเชิงเศรษฐกิจที่แท้จริงมากขึ้น
ฐานลูกค้าธนาคารกรุงศรี: ช่องทาง Bancassurance ผ่านธนาคารกรุงศรี (BAY) ที่ Allianz ถือหุ้นร่วม ช่วยเข้าถึงฐานลูกค้าเงินฝาก/สินเชื่อขนาดใหญ่ต่อเนื่อง
Valuation ต่ำเทียบพื้นฐาน: ซื้อขายที่ P/E ~5.8x และ P/BV ~1.27x ขณะที่ ROE ~20% สูงกว่ากลุ่มประกันไทยส่วนใหญ่ มีช่องว่าง re-rating หากตลาดยอมรับความยั่งยืนของกำไร
เงินปันผลสม่ำเสมอ: yield ~5.30% payout ~33% ของกำไร ให้ผลตอบแทนเงินสดระหว่างถือครอง
แบรนด์ Allianz ระดับโลก: หนุนความน่าเชื่อถือ วินัยการรับประกันภัย (underwriting) และการเข้าถึง reinsurance capacity ต้นทุนต่ำ

▼Risks — ความเสี่ยง

ความไม่แน่นอนช่วงเปลี่ยน TFRS17: มีข้อมูลหลังมาตรฐานใหม่แค่ ~2 ปี (2567–2568) ยังไม่พิสูจน์ว่าระดับกำไร/ROE สูงจะยั่งยืน และเทียบข้ามมาตรฐานเก่า-ใหม่ (ก่อน/หลัง 2567) ไม่ได้ตรงๆ
ความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย: การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยกระทบทั้งมูลค่าปัจจุบันของสำรองประกันภัย (insurance liabilities) และผลตอบแทนพอร์ตลงทุน — ดอกเบี้ยขาลงกดผลตอบแทนลงทุนระยะยาว
พึ่งพา Bancassurance: รายได้ส่วนใหญ่ไหลผ่านช่องทางธนาคารกรุงศรี หากความสัมพันธ์/ข้อตกลงเปลี่ยนแปลง หรือ Krungsri ปรับกลยุทธ์ ผลกระทบต่อยอดขายจะสูง
โครงสร้างผู้ถือหุ้น/Free float ต่ำ: free float เพียง ~31.75% (Allianz SE และกลุ่มธนาคารกรุงศรีเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ร่วมกัน) ทำให้สภาพคล่องซื้อขายต่ำ ราคาผันผวนง่าย และแทบไม่มี analyst coverage ติดตามอย่างเป็นทางการ
การแข่งขัน/ต้นทุนสินไหม: ธุรกิจประกันวินาศภัย (มอเตอร์เป็นหลัก) เผชิญการแข่งขันด้านราคาและต้นทุนสินไหมที่ผันผวนตามอุบัติเหตุ/ภัยธรรมชาติ

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสม — กำไรดีขึ้นชัดหลัง TFRS17 แต่รอพิสูจน์ความยั่งยืน

AYUD เป็นบริษัทโฮลดิ้งที่ถือ Allianz Ayudhya General Insurance (ประกันวินาศภัย) เป็นบริษัทย่อยหลัก และ Allianz Ayudhya Assurance (ประกันชีวิต) เป็นบริษัทร่วม กำไรและ ROE ที่รายงานพุ่งขึ้นชัดเจนหลังใช้มาตรฐานบัญชี TFRS17 (มีผล 1 ม.ค. 2568) ทำให้ P/E TTM ~5.8x ดูถูกเทียบ ROE ~20.9% แต่ข้อมูลหลังมาตรฐานใหม่มีเพียง ~2 ปี ยังต้องรอผลประกอบการเพิ่มเติมเพื่อยืนยันความยั่งยืน ประกอบกับ free float ต่ำและไม่มี analyst coverage ทำให้ควรใช้กลยุทธ์ทยอยสะสมมากกว่าซื้อครั้งเดียว

มูลค่าเหมาะสม

฿54.47 (฿52.71–฿56.23)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +19%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

ไม่มีข้อมูล

กลยุทธ์: ทยอยสะสมในโซน MOS 20% (~฿43.58) ลงไปถึงโซน MOS 30% (~฿38.13) เป็นจังหวะซื้อที่น่าสนใจกว่า ระมัดระวังสภาพคล่องซื้อขายต่ำ และติดตามผลประกอบการหลัง TFRS17 อีก 2–3 ไตรมาสเพื่อยืนยันความยั่งยืนของ ROE ก่อนเพิ่มน้ำหนักมาก

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance (ตรงกับ StockAnalysis.com) • ข้อมูลงบการเงิน 5 ปีจาก StockAnalysis.com • ข้อมูลโครงสร้างธุรกิจ/ผู้ถือหุ้น/free float จากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET)