●●●●●
SET: AU Food & Beverage Dessert Café

After You (อาฟเตอร์ ยู)

ร้านของหวาน After You • Kakigori Bingsu • Toast หอม • Lukka Café • Mikka Coffee Roaster • ขยายแฟรนไชส์ต่างประเทศ • Brand Loyalty สูง
฿4.66(AU)
▼ −23.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿4.26 – ฿7.45
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, BrandBuffet.in.th
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 · แหล่ง: StockAnalysis.com + Yahoo Finance
Market Cap
฿3,866 ลบ.
815.62 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~20.1x
Forward P/E ~18.5x
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~38x
FY22=78x · FY23=42x · FY24=30x · FY25=19x
P/BV
3.56x
BVPS ฿1.33 (TTM มี.ค. 69)
กำไรสุทธิ FY2568
฿204 ลบ.
−31% YoY (FY67: ฿296 ลบ.)
EPS (TTM)
~฿0.24
FY2568=฿0.25 · FY2567=฿0.36
BVPS
~฿1.33
Equity ฿1,089 ลบ. (TTM)
ROE / ROA
~17.0% / 10.0%
FY67 ROE สูงสุด 28.4%
รายได้ TTM
฿1,629 ลบ.
+2% YoY; ขยายสู่ Product Sales +114%
อัตรากำไรขั้นต้น
~62.0%
ลดจาก 66.1% (FY67) — ต้นทุนสาขาใหม่
เงินปันผล
~5.27%
฿0.25/หุ้น (FY68) · Ex-Div 7 พ.ค. 69
Beta
−0.04
ความผันผวนต่ำมาก · Defensive stock
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ม.ค. 2568 – ม.ค. 2569 · รายเดือน · Yahoo Finance
ราคา AU มูลค่าเหมาะสม ฿4.50 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น AU เปิดปี 2568 ที่ ฿6.15 แล้วร่วงแรงในไตรมาสแรกสู่ ~฿4.70 จากแรงกดดันผลประกอบการ Q1–Q2/2568 ที่กำไรชะลอตัว (SSSG ติดลบ ~8%) พร้อม margin compression จากสาขาใหม่และต้นทุนวัตถุดิบสูง ราคาฟื้นสั้นๆ ช่วงกลางปี (ก.ค. ฿5.25) ก่อนย่อกลับมาทรงตัวแถว ฿4.60–4.86 ตลอดครึ่งหลังปี ปิดปีที่ ฿4.74 ลดลง ~22.9% จากต้นปี — สะท้อนการ de-rating จาก P/E 30x (FY67) สู่ ~20x (FY68)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS normalized ฿0.28 (เฉลี่ย FY66–68) × P/E เป้าหมาย ~20x — อิง P/E ปัจจุบัน 20x + คาดการณ์กำไรฟื้นตัวจาก expansion + product sales channel ใหม่
฿5.60
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿0.25 × (1+3%) = ฿0.258; g 3%, r 9% → D₁/(r−g) — อิง payout ratio สม่ำเสมอ + ธุรกิจ Defensive มี brand moat
฿4.29
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 17% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 2.33 × BVPS ฿1.33 — อิง ROE ปัจจุบัน ยังดีแต่ต่ำกว่า peak 28% ปี FY67
฿3.10
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿3.10 – ฿5.60
฿4.50

วิธี P/E ให้ค่าสูงสุด (฿5.60) เพราะอิง normalized EPS ที่คาดว่ากำไรจะฟื้นตัวพร้อม expansion + product channel ใหม่ DDM (฿4.29) สะท้อนกระแสปันผลที่จ่ายสม่ำเสมอและ Yield สูงกว่า 5% แต่จำกัดด้วย payout ratio เกิน 100% ในปี 2568 Justified P/BV (฿3.10) ให้ค่าต่ำสุดเพราะ ratio 2.33x ต่ำกว่าที่ตลาดซื้อขายจริง 3.56x สะท้อน premium brand ที่ตลาดยังให้ Fair Value เฉลี่ย ~฿4.33 ปัดเป็น ฿4.50 (conservative) — ราคาปัจจุบัน ฿4.74 อยู่เหนือเล็กน้อย ~5%

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿4.66
เหมาะสม ฿4.50
฿3.15
MOS 30% ฿3.60
MOS 20% ฿4.50
Fair Value ฿5.60
กรอบบน FV ฿5.70
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา ฿4.74 อยู่เหนือ Fair Value ฿4.50 เล็กน้อย (~5%) ตลาดยังให้ brand premium กับ After You แม้กำไรปี 2568 จะลดลง 31% YoY โซน MOS 20% อยู่ที่ ฿3.60 และ MOS 30% ที่ ฿3.15 Analyst consensus (3 สำนัก, Buy) ให้เป้า ฿5.70 (+20% upside) มองว่ากำไรจะฟื้นตัวปี 2569–2570 จาก new branches + product/OEM channel + franchise ต่างประเทศ (Dubai, Indonesia)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−4%
ราคาเกินมูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย — ตลาดยังจ่าย brand premium · รอโซนที่ดีกว่าก่อนเข้า
จุดซื้อ MOS 20%
฿3.60
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿3.15
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿4.50
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿4.74 • EPS ฐาน ~฿0.24 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿3.60
−7.9%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.24
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.75
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว · P/E compress · นักท่องเที่ยวฟื้นช้า
BaseEPS +8%/ปี
฿5.70
+8.1%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.30
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.80
  • สถานการณ์Lukka Café+สาขาใหม่ดัน SSSG กลับบวก · OEM โต
BullEPS +15%/ปี
฿8.40
+26.6%/ปี
  • EPS ปี 3~฿0.36
  • P/E ออก23x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.90
  • สถานการณ์Franchise ต่างประเทศสำเร็จ · RTD launch ติดตลาด · นักท่องเที่ยวบูม

Base case อิง EPS growth 8%/ปี จาก: (1) Lukka Café ขยาย 15 สาขา + After You 5 สาขา (2) Product/OEM channel เติบโตต่อเนื่อง (3) นักท่องเที่ยวต่างชาติฟื้น — ให้ผลตอบแทนรวม ~8%/ปี ซึ่งใกล้เคียงกับ Analyst consensus เป้า ฿5.70 ปันผล Yield ~5% เป็น cushion สำหรับ Bear case · Bull case ต้องอาศัย franchise ต่างประเทศ (Dubai/Indonesia) เติบโตจริง หมายเหตุ: ตัวเลขเป็นการประมาณการเท่านั้น ไม่ใช่การรับประกันผลตอบแทน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Lukka Café ขยายเร็ว: เป้า 15 สาขาใหม่ปี 2569 + coffee culture โตในไทย ดัน traffic เพิ่มช่องทางรายได้ใหม่
  • Product/OEM & RTD Channel: รายได้ Product Sales โตถึง +114% YoY ปี 2568 — เปิด Ready-to-Drink เพื่อ modern trade ลด SSS dependency
  • Franchise ต่างประเทศ: Dubai UAE + Indonesia ถ้า on-track จะ unlock valuation re-rating ครั้งใหญ่ (asset-light, high-margin model)
  • Brand Loyalty สูง: After You เป็น brand ที่ผู้บริโภคไทยรักและยึดมั่น · queue ยาวในช่วงเทศกาล · social media organic reach
  • Defensive Dividend: Yield ~5.27% เป็น floor ราคาในช่วงตลาดผันผวน · Beta −0.04 ต่ำมาก ป้องกัน downside
  • นักท่องเที่ยวฟื้น: ไทยยังเป็น top destination — นักท่องเที่ยวเอเชียฟื้นตัวดัน tourist traffic ใน store หลักกลับมา

▼Risks — ความเสี่ยง

  • SSSG ติดลบ: Same-store sales growth ปี 2568 ติดลบ ~8% สัญญาณว่าฐานลูกค้าเดิมอาจ saturate หรือกำลังซื้อลด
  • Payout Ratio เกิน 100%: ปันผลสูงกว่ากำไรสุทธิที่รายงาน ยั่งยืนได้แค่ชั่วคราว หากกำไรไม่ฟื้นอาจปรับลดปันผล
  • Margin Compression: Gross margin ลดจาก 66% → 62% ปี 2568 เพราะต้นทุนสาขาใหม่ + ต้นทุนวัตถุดิบ กดดัน profitability
  • พึ่งพานักท่องเที่ยว: >35% รายได้มาจากนักท่องเที่ยวต่างชาติ · ช่วงรอมฎอนและ geopolitical risk กระทบรุนแรง
  • Competition เพิ่ม: ตลาด dessert café แข่งขันสูงขึ้น ทั้งแบรนด์ไทยและต่างชาติ · Bingsu concept ถูก copy ง่าย
  • Franchise ต่างประเทศเสี่ยง: ประสบการณ์ Hong Kong (ปิด) แสดงว่า overseas expansion ไม่ง่าย · execution risk สูง
8

สรุปภาพรวม

Brand ดี — แต่ราคายังเกิน Fair Value เล็กน้อย · รอโซนที่ดีกว่า

After You คือหนึ่งใน dessert brand ที่แข็งแกร่งที่สุดในไทย มีกำไรขั้นต้นสูงถึง 62% และ brand loyalty ที่พิสูจน์แล้ว อย่างไรก็ตาม FY2568 กำไรลดลง 31% YoY สะท้อนการชะลอตัวของ SSSG และ margin compression จากการขยายสาขา ราคาปัจจุบัน ฿4.74 อยู่เหนือ Fair Value ฿4.50 เล็กน้อย (~5%) ตลาดยังให้ premium กับ brand name Dividend Yield ~5.27% เป็น cushion ที่ดี แต่ payout ratio เกิน 100% เป็นสัญญาณระวังในระยะสั้น กลยุทธ์ที่เหมาะคือรอสะสมเมื่อราคาต่ำกว่า ฿4.50 (ใกล้ Fair Value) หรือที่ ฿3.60 (MOS 20%) ก่อนเข้า

มูลค่าเหมาะสม
฿4.50 (฿3.10–฿5.60)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −5.3%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿5.70 (Buy · 3 สำนัก)
กลยุทธ์: รอสะสมที่ ฿3.60–฿4.50 (MOS 0–20%) · ถ้ากำไร Q1/2569 ฟื้นชัดเจน (SSSG กลับบวก) ปรับ FV ขึ้น · Dividend Yield 5%+ เป็น income play ระหว่างรอ · ไม่แนะนำ add ที่ราคาเกิน ฿5.00 หากไม่มี catalyst ใหม่
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (AU.BK ราคา/กราฟ 1 ปี) · StockAnalysis.com (งบการเงิน/ratios/analyst targets) · BrandBuffet.in.th (ผลประกอบการ FY2568/แผนธุรกิจ 2569) · AiO/PanPhol (Krungsri Securities analyst downgrade notes)