NYSE: AS Outdoor & Sports Apparel Arc'teryx • Salomon • Wilson

Amer Sports, Inc. (AS)

Arc'teryx • Salomon • Wilson • Peak Performance — กลุ่มแบรนด์เครื่องแต่งกาย รองเท้า และอุปกรณ์กีฬา-เอาท์ดอร์พรีเมียมระดับโลก
$33.85(AS)
▼ −2.6% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ $28.92 – $42.76
ที่มา: Yahoo Finance • StockAnalysis.com • Amer Sports Investor Relations • Q1 2026 Earnings Release
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ไตรมาสล่าสุด Q1/2569 (ม.ค.-มี.ค.) + ไกด์ไลน์เต็มปี 2569 ที่บริษัทประกาศเอง
Market Cap
~$20.8B
~565M หุ้น (dil., TTM)
P/E (TTM)
~45.1x
EPS TTM $0.81 — IPO ก.พ. 2567 ยังไม่มี P/E เฉลี่ยของตัวเอง
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
N/A (IPO <3 ปี)
เทียบกลุ่ม: Deckers ~22-25x, Lululemon ~17-19x, On Holding ~35-40x
D/E (Debt/Equity)
0.12x
ลดจาก 0.27x (FY2025) หลังใช้เงิน IPO โปะหนี้ LBO เดิม
กำไรสุทธิ FY2025
$440M
+461% YoY (จาก $78.4M ปี 2567)
EPS (TTM)
~$0.81
dil. — Yahoo $0.82 / StockAnalysis $0.81 (Δ1.2%)
FCF (TTM) ต่อหุ้น
~$0.86
FCF TTM $488M · FCF margin 6.9%
ROE (TTM)
~7.5%
ฟื้นตัวจาก 3.2% (FY2024)
รายได้ TTM
$7,039M
+28.8% YoY
อัตรากำไรขั้นต้น
58.2%
Q1/69 ขยับเป็น 59.9% (+210bps YoY)
เงินปันผล
0%
ไม่จ่ายปันผล — มุ่งลดหนี้/reinvest เติบโต
Beta
N/A
หุ้นใหม่ (IPO ก.พ. 2567) ยังไม่มี beta ที่เสถียร
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AS มูลค่าเหมาะสม $43.96 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น AS ในรอบ ~1 ปีที่ผ่านมาแกว่งในกรอบ $31.23 (ต.ค. 2568) ถึง $37.98 (ก.พ. 2569) ก่อนปรับฐานแรงลงมาที่ $32.92 (มี.ค. 2569) ตามความผันผวนของตลาดหุ้นกลุ่มเติบโต/สินค้าฟุ่มเฟือยโดยรวม จากนั้นฟื้นตัวต่อเนื่องหลังบริษัทรายงานผลประกอบการไตรมาส 1/2569 (พ.ค. 2569) ที่รายได้โต +32% YoY นำโดย Greater China +44.5% และปรับเป้าทั้งปีขึ้นเป็น +20-22% จากเดิม +16-18% ผลักดันราคาฟื้นตัวมาที่ $36.84 ณ ปัจจุบัน (+6.0% เทียบจุดเริ่มกราฟ ก.ย. 2568)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS ไกด์ไลน์เต็มปีที่บริษัทประกาศเอง (adj. diluted) $1.21 × P/E เป้าหมาย ~32x — เทียบกลุ่มเครื่องแต่งกาย/รองเท้ากีฬาพรีเมียม (Deckers ~22-25x, Lululemon ~17-19x, On Holding ~35-40x, Columbia ~14-16x) ไม่ใช้ P/E ย้อนหลังของ AS เอง เพราะประวัติซื้อขายสั้นเกินไป (IPO ก.พ. 2567)
$38.72
2. EV/Sales
รายได้คาดการณ์ปี 2569 (ไกด์ไลน์บริษัท +20–22% YoY ใช้กึ่งกลาง +21%) ต่อหุ้น $15.08 (จาก $8,517M ÷ 565M หุ้น) × EV/Sales เป้าหมาย ~3.3x (เทียบกลุ่มเดียวกัน) หัก Net Debt $317M แล้วหารด้วยจำนวนหุ้น
$49.19
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $38.72 – $49.19
$43.96

วิธี P/E ให้มูลค่าต่ำกว่าเพราะอิงไกด์ไลน์กำไรที่บริษัทให้เองอย่างระมัดระวัง ขณะที่ EV/Sales ให้มูลค่าสูงกว่าเพราะสะท้อนอัตราเติบโตรายได้ที่สูงกว่ากลุ่มเปรียบเทียบส่วนใหญ่ (ยกเว้น On Holding) เนื่องจาก AS เพิ่ง IPO ก.พ. 2567 (ประวัติซื้อขายสาธารณะ <3 ปี) รายงานนี้จึงหลีกเลี่ยงการใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลังของตัวเองเป็นสมอ และใช้ตัวคูณเทียบกลุ่มอุตสาหกรรมร่วมกับไกด์ไลน์ผลประกอบการที่บริษัทประกาศเองแทน

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $33.85
เหมาะสม $43.96
$30.77
MOS 30% $35.17
MOS 20% $43.96
Fair Value $49.19
กรอบบน FV $49.90
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $36.84 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $43.96 ประมาณ 16% และต่ำกว่าเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย $49.90 (Strong Buy, เฉลี่ย 22 ราย) ค่อนข้างมาก ส่วนต่างนี้ส่วนหนึ่งสะท้อนความระมัดระวังของตลาดต่อโครงสร้างผู้ถือหุ้น (Anta overhang) และประวัติซื้อขายในตลาดสาธารณะที่ยังสั้น มากกว่าปัจจัยพื้นฐานธุรกิจซึ่งกำลังเร่งตัวขึ้น

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+23%
มี Margin of Safety ระดับปานกลาง
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอสมควร เหมาะกับการทยอยสะสม แต่ควรจับตาความเสี่ยงกระจุกตัวที่ Arc'teryx/จีน และโครงสร้างผู้ถือหุ้นใหญ่ Anta ก่อนตัดสินใจเต็มไม้เต็มมือ
จุดซื้อ MOS 20%
$35.17
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$30.77
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $43.96
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $36.84 • EPS ฐาน ~$0.81 (TTM) • ไม่มีปันผล
BearEPS -6%/ปี
$12.06
-67.3% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~$0.67
  • P/E ออก18x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์โมเมนตัม Arc'teryx/จีนแผ่วจริง (ไม่ใช่แค่ชะลอเล็กน้อย) — รายได้เกือบทรงตัว/หดตัว กำไรลดลงต่อเนื่อง 3 ปี + P/E de-rate จาก TTM ~45x เหลือ 18x จากความกังวล Anta overhang/governance และการเทขายหุ้นเติบโตกลุ่มนี้
BaseEPS +20%/ปี
$42.00
+14.0% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~$1.40
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์ใกล้เคียงไกด์ไลน์เต็มปีที่บริษัทประกาศเอง ($1.18–$1.23) ในปีแรก จากนั้น Arc'teryx/Salomon/จีนเติบโตต่อเนื่องตามแผน margin ฟื้นตัวต่อ หนี้ยังอยู่ระดับต่ำ
BullEPS +35%/ปี
$69.65
+89.1% (3 ปี)
  • EPS ปี 3~$1.99
  • P/E ออก35x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์บริษัททำตามแพทเทิร์น beat-and-raise ต่อ (เกินขอบบนไกด์ไลน์ที่ให้ไว้) Arc'teryx ขยายตัวเร็วกว่าคาด + จีนฟื้นแรง ตลาดให้ premium multiple ใกล้เคียง On Holding

ใช้ EPS TTM $0.81 เป็นฐานทบต้น 3 ปีตามอัตราของแต่ละฉาก — ปีแรกของ Base ใกล้เคียงไกด์ไลน์เต็มปีที่บริษัทประกาศเองหลังผล Q1/2569 ($1.18–$1.23) Bear จำลองการแผ่วตัวจริงของโมเมนตัม Arc'teryx/จีนร่วมกับการ de-rate P/E ลงมาก ขณะ Bull จำลองการเติบโตต่อเนื่องพร้อม re-rating ขึ้นสู่ระดับใกล้เคียง On Holding บริษัทไม่จ่ายปันผล ผลตอบแทนทั้งหมดจึงมาจาก capital gain เพียงอย่างเดียว

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Arc'teryx DTC โตแรง: DTC +41% YoY ใน Q1/2569 (omni-comp +19%) แบรนด์พรีเมียม pricing power สูง margin ดีกว่าช่องทางขายส่ง
  • Greater China เร่งตัว: รายได้จีนตอนใหญ่ +44.5% YoY ใน Q1/2569 เป็นภูมิภาคโตเร็วสุด สะท้อนช่องว่างการเจาะตลาด/ขยายร้านที่ยังเหลืออีกมาก
  • Margin ขยายตัว + หนี้ลด: Gross margin ขึ้นเป็น 59.9% ใน Q1/2569 (+210bps YoY) จากมิกซ์ DTC/พรีเมียมมากขึ้น ขณะ D/E ลดเหลือ 0.12x จาก 0.27x (FY2025) หลังใช้เงิน IPO โปะหนี้ ลดภาระดอกเบี้ย
  • Track record beat-and-raise: บริษัทปรับเป้ารายได้ปี 2569 ขึ้นเป็น +20-22% จาก +16-18% เดิม หลังผล Q1 เกินคาด สะท้อนการบริหารความคาดหวังแบบระมัดระวังที่เปิดช่องปรับขึ้นต่อได้
  • Salomon เป็นเครื่องยนต์ที่ 2: Outdoor Performance (Salomon) โต +42% YoY ใน Q1/2569 มีโอกาสตามรอยความสำเร็จของ Arc'teryx ในสาย lifestyle/running

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Anta ownership overhang/governance: ANTA Sports ถือหุ้นประมาณ 41.9% (กลุ่มพันธมิตร Anta + FountainVest + Anamered + Tencent รวมกันเกิน 50% — ตัวเลขจากแหล่งรวบรวมข้อมูลผู้ถือหุ้นสาธารณะ อาจคลาดเคลื่อนจากตัวเลขทางการล่าสุด) ทำให้ free float แท้จริงจำกัด และมีความเสี่ยง related-party เพราะ ANTA เองก็แข่งขันในธุรกิจ sportswear บางส่วน
  • กระจุกตัวที่จีน: Greater China คิดเป็น ~33% ของรายได้ Q1/2569 และเป็นภูมิภาคโตเร็วสุด หากเศรษฐกิจ/กำลังซื้อจีนชะลอ หรือกระแสนิยมสินค้าในประเทศ (guochao) แรงขึ้น กระทบ Arc'teryx/Salomon โดยตรง
  • พึ่งพา Arc'teryx สูง: Technical Apparel (ส่วนใหญ่คือ Arc'teryx) เป็นสัดส่วนรายได้/กำไรใหญ่สุด (~45% ของรายได้ Q1/2569) กระแสแฟชั่น/แบรนด์เอาท์ดอร์พรีเมียมอาจเสื่อมความนิยมเร็วหากคู่แข่ง (The North Face, Patagonia, Moncler) รุกหนักขึ้น
  • Valuation สูงเทียบกำไรปัจจุบัน: P/E TTM ~45x และประวัติซื้อขายสาธารณะสั้นเพียง ~2.5 ปี ยังไม่ผ่านวัฏจักรเศรษฐกิจเต็มรอบ sentiment ต่อหุ้นเติบโตกลุ่มนี้ผันผวนสูง
  • ความเสี่ยงค่าเงิน: รายได้กระจายหลายสกุล (ยูโร เยน หยวน ฟรังก์สวิส ฯลฯ) แต่รายงานผลเป็น USD — ไกด์ไลน์ปี 2569 รวม FX บวก ~200-250bps อยู่แล้ว หากดอลลาร์กลับมาแข็งค่าจะกดรายได้/กำไรแปลงสภาพ
  • ต้นทุน/ภาษีนำเข้า: สินค้าส่วนใหญ่ผลิตนอกสหรัฐฯ (ฐานผลิตในเอเชีย) มีความเสี่ยงจากนโยบายภาษีนำเข้า/tariff ของสหรัฐฯ ที่อาจกระทบต้นทุนขายและ margin
8

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสม — เติบโตแรงแต่ต้องหักส่วนลดความเสี่ยงจากโครงสร้างผู้ถือหุ้นและประวัติซื้อขายสั้น

Amer Sports เป็นหุ้นเติบโตคุณภาพดี นำโดย Arc'teryx และ Salomon ที่ยังเร่งตัวต่อเนื่อง (รายได้รวม Q1/2569 +32% YoY, Greater China +44.5%) พร้อม margin ที่ขยายตัวและงบดุลที่แข็งแรงขึ้นมากหลัง IPO ปลดภาระหนี้ LBO เดิม แต่เป็นหุ้น "หุ้นยาก" ที่ควรลงทุนด้วยความระมัดระวัง เพราะ (1) ประวัติซื้อขายในตลาดสาธารณะสั้นเพียง ~2.5 ปี ยังไม่มี P/E เฉลี่ยของตัวเองที่เชื่อถือได้ (2) งบก่อน IPO มีภาระหนี้ LBO ปี 2562 ที่ไม่ควรเทียบตรงกับตัวเลขหลัง IPO (3) ผู้ถือหุ้นใหญ่กลุ่ม Anta Sports (จีน) ถือหุ้นรวมกันเกินครึ่ง สร้างความเสี่ยงด้าน free float/ธรรมาภิบาล และ (4) การเติบโตกระจุกตัวสูงที่ Arc'teryx และตลาดจีน มูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ $43.96 (กรอบ $38.72–$49.19) ให้ MOS ราว +16.2% ซึ่งอยู่ในระดับปานกลาง — เหมาะกับการทยอยสะสมมากกว่าซื้อเต็มไม้เต็มมือ

มูลค่าเหมาะสม
$43.96 ($38.72–$49.19)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +16.2%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$49.90 (Strong Buy)
กลยุทธ์: แบ่งเงินทยอยสะสมเป็นล็อต โดยรอจังหวะราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% ($35.17) หรือต่ำกว่าเพื่อเพิ่ม margin of safety ก่อนถือยาว 3 ปี ติดตามผลประกอบการไตรมาสถัดไป (18 ส.ค. 2569) โดยเฉพาะโมเมนตัม Arc'teryx และ Greater China เป็นตัวชี้วัดหลัก พร้อมเฝ้าระวังข่าวการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนผู้ถือหุ้นของกลุ่ม Anta และความเสี่ยง related-party
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต Amer Sports เพิ่ง IPO เมื่อ ก.พ. 2567 หลังกลุ่มพันธมิตรนำโดย Anta Sports ซื้อกิจการด้วยดีล LBO ปี 2562 งบการเงินก่อนปี 2565-2566 มีภาระหนี้สูงผิดปกติ (D/E ติดลบหลายร้อยถึงพัน% เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ) จึงไม่ควรเทียบตรงกับตัวเลขหลัง IPO ที่ปรับโครงสร้างทุน/หนี้ใหม่แล้ว และการเติบโตของบริษัทกระจุกตัวสูงที่แบรนด์ Arc'teryx และตลาดจีน หากโมเมนตัมทั้งสองส่วนแผ่วลงจะกระทบภาพรวมมากกว่าสัดส่วนตัวเลขบ่งชี้ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (ตรงกัน) • งบการเงิน/ไกด์ไลน์จาก StockAnalysis.com และ Amer Sports Q1 2026 Earnings Release (investors.amersports.com) • ข้อมูลสัดส่วนผู้ถือหุ้น Anta Sports จากเว็บไซต์รวบรวมข้อมูลผู้ถือหุ้นสาธารณะ (ประมาณการ)