NYSE: AS เสื้อผ้าและรองเท้า แบรนด์หรู

Amer Sports, Inc. (AS)

Arc'teryx • Salomon • Wilson • Peak Performance — กลุ่มแบรนด์เครื่องแต่งกาย รองเท้า และอุปกรณ์กีฬา-เอาท์ดอร์พรีเมียมระดับโลก

$27.77(AS)

▼ −11.1% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance)
กรอบ 52 สัปดาห์ $26.10 – $42.76
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Amer Sports Investor Relations, Q2 2026 Earnings Release (18 ส.ค. 2569)

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ไตรมาสล่าสุด Q2/2569 (เม.ย.-มิ.ย.) + ไกด์ไลน์เต็มปี 2569 ที่บริษัทปรับขึ้นเมื่อ 18 ส.ค. 2569

Market Cap

$16.2B

~581.8M หุ้น · ~582M หุ้นคงเหลือ (StockAnalysis)

P/E (TTM)

28.9x

EPS TTM $0.96 · IPO ก.พ. 2567 ยังไม่มี P/E เฉลี่ยของตัวเอง

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

N/A (IPO <3 ปี)

เทียบกลุ่ม: Deckers ~22-25x, Lululemon ~17-19x, On Holding ~35-40x

D/E

0.16x

หนี้สินต่อทุน · ลดจาก 0.30x (FY2025) หลังใช้เงิน IPO โปะหนี้ LBO เดิม

กำไรสุทธิ FY2025

$427M

ทั้งปีบัญชี · +488% YoY (จาก $72.6M ปี 2567)

EPS (TTM)

~$0.96

GAAP · dil. — Yahoo $0.96 / StockAnalysis $0.96 (Δ0%) · ไตรมาส 2/69 มีเงินคืนภาษีนำเข้าสุทธิช่วย EPS ~$0.08

FCF (TTM) ต่อหุ้น

~$1.19

FCF TTM $695M · FCF margin 9.3%

ROE / ROA

~9.1%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ฟื้นตัวจาก 3.2% (FY2024)

รายได้ TTM

$7,436M

+30.5% YoY

อัตรากำไรขั้นต้น

59.8%

Gross margin · TTM · FY2025 57.6% · Q1/69 59.9% (+210bps YoY)

เงินปันผล

0.00%

$0.00/ปี · ไม่จ่ายปันผล — มุ่งลดหนี้/reinvest เติบโต

Beta

N/A

หุ้นใหม่ (IPO ก.พ. 2567) ยังไม่มี beta ที่เสถียร

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา AS มูลค่าเหมาะสม $43.32 จุดสำคัญ

ราคาหุ้น AS ในรอบ ~1 ปีที่ผ่านมาแกว่งในกรอบ $31.23 (ต.ค. 2568) ถึง $37.98 (ก.พ. 2569) ก่อนปรับฐานลงมาที่ $32.92 (มี.ค. 2569) แล้วฟื้นขึ้นราว $35 ในเม.ย.-ก.ค. 2569 หลังผลไตรมาส 1/2569 ที่รายได้โต +32% YoY (Greater China +44.5%) จากนั้นราคาอ่อนลงต่อเนื่องเป็น $30.55 (ส.ค.) และ $27.77 ณ ปัจจุบัน แม้บริษัทประกาศผลไตรมาส 2/2569 (18 ส.ค. 2569) ที่รายได้โต +32% และปรับไกด์ไลน์ขึ้นทั้งรายได้/margin/EPS — ไม่ได้ตรวจหาสาเหตุของการอ่อนตัวจากแหล่งปฐมภูมิ จึงไม่ระบุเหตุผล (ผลตอบแทนรอบปีดูที่ป้ายในหัวรายงาน)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี

1. P/E Valuation

EPS ปรับ $1.27 × P/E เป้าหมาย ~32x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — ไกด์ไลน์เต็มปีที่บริษัทประกาศเอง · ตัวคูณกลุ่มเครื่องแต่งกาย/รองเท้ากีฬาพรีเมียมที่ตั้งไว้เดิม (ยังไม่ได้วัดใหม่: มัธยฐาน P/E ย้อนหลังของ AS เองเหลือจุดที่เชื่อได้เพียง 1 จุดจึงใช้ไม่ได้) เทียบบริบท: P/E ปัจจุบันบนไกด์ไลน์ ~21x

$41.12

2. EV/Sales

EV/Sales 3.3x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — ไกด์ไลน์บริษัทที่ปรับขึ้นเป็น ~+24% YoY จาก FY2025 $6,566M = ~$8,142M · ตัวคูณกลุ่มเดียวกันที่ตั้งไว้เดิม ยังไม่ได้วัดใหม่

$45.52

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $41.12 – $45.52

$43.32

วิธี P/E ให้มูลค่าต่ำกว่าเพราะอิงไกด์ไลน์กำไรที่บริษัทให้เองอย่างระมัดระวัง ขณะที่ EV/Sales ให้มูลค่าสูงกว่าเพราะสะท้อนอัตราเติบโตรายได้ที่สูงกว่ากลุ่มเปรียบเทียบส่วนใหญ่ (ยกเว้น On Holding) ข้อจำกัดที่ต้องรู้: ตัวคูณทั้งสองขา (32x และ 3.3x) เป็นตัวคูณกลุ่มเปรียบเทียบที่ตั้งไว้เดิมและยังไม่มีมัธยฐานที่วัดจริงมาแทน (AS เพิ่ง IPO ก.พ. 2567) ผลจึงเป็นค่าประมาณที่ยังไม่ผ่านการยืนยันด้วยวิธีอิสระ — ผู้อ่านควรถือ FV นี้เป็นกรอบไม่ใช่ค่าตายตัว เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ใช้เป็นเพียงเครื่องตรวจความสอดคล้อง ไม่ใช่ขาของ FV

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $27.77

เหมาะสม $43.32

$30.32
MOS 30% $34.66
MOS 20% $43.32
Fair Value $45.52
กรอบบน FV $48.66
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $27.77 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $43.32 (MOS +36%) และต่ำกว่าเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย $48.66 (Strong Buy, StockAnalysis; Yahoo $47.94 จาก 25 ราย) มาก ส่วนต่างนี้ส่วนหนึ่งสะท้อนความระมัดระวังของตลาดต่อโครงสร้างผู้ถือหุ้น (Anta overhang) และประวัติซื้อขายในตลาดสาธารณะที่ยังสั้น มากกว่าปัจจัยพื้นฐานธุรกิจซึ่งกำลังเร่งตัวขึ้น

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+36%

มี Margin of Safety สูง (แต่ FV ยังไม่ผ่านการยืนยันด้วยตัวคูณที่วัดจริง)
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก เหมาะกับการทยอยสะสม แต่ควรจับตาความเสี่ยงกระจุกตัวที่ Arc'teryx/จีน และโครงสร้างผู้ถือหุ้นใหญ่ Anta ก่อนตัดสินใจเต็มไม้เต็มมือ

จุดซื้อ MOS 20%

$34.66

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$30.32

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $43.32

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $27.77 • EPS ฐาน ~$0.96 (TTM) • ไม่มีปันผล

BearEPS −6%/ปี

$14.40

−48%

EPS ปี 3~$0.797
P/E ออก18x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์โมเมนตัม Arc'teryx/จีนแผ่วจริง (ไม่ใช่แค่ชะลอเล็กน้อย) — รายได้เกือบทรงตัว/หดตัว กำไรลดลงต่อเนื่อง 3 ปี + P/E de-rate จาก TTM ~28x เหลือ 18x จากความกังวล Anta overhang/governance และการเทขายหุ้นเติบโตกลุ่มนี้

BaseEPS +20%/ปี

$43.20

+56%

EPS ปี 3~$1.66
P/E ออก26x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์ปีแรกไกด์ไลน์ ($1.27–$1.30) สูงกว่า EPS TTM ราว +34% แล้ว จึงตั้ง CAGR 3 ปีที่ +20% (ชะลอลงหลังปีกระโดด) และให้ P/E ออกลดเหลือ 26x ขณะ Arc'teryx/Salomon/จีนเติบโตต่อเนื่อง หนี้ยังอยู่ระดับต่ำ

BullEPS +30%/ปี

$73.85

+166%

EPS ปี 3~$2.11
P/E ออก35x
ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
สถานการณ์บริษัททำตามแพทเทิร์น beat-and-raise ต่อ (เกินขอบบนไกด์ไลน์ที่ให้ไว้) Arc'teryx ขยายตัวเร็วกว่าคาด + จีนฟื้นแรง ตลาดให้ premium multiple ใกล้เคียง On Holding

ใช้ EPS TTM $0.96 เป็นฐานทบต้น 3 ปีตามอัตราของแต่ละฉาก — ไกด์ไลน์เต็มปีที่บริษัทปรับขึ้นหลังผล Q2/2569 ($1.27–$1.30) สูงกว่าฐานนี้ราว +34% ปีแรก (มีเงินคืนภาษีนำเข้าสุทธิช่วย ~$0.08 ในไตรมาส 2 ซึ่งไม่ควรนับซ้ำ) Bear จำลองการแผ่วตัวจริงของโมเมนตัม Arc'teryx/จีนร่วมกับการ de-rate P/E ลงมาก ขณะ Bull จำลองการเติบโตต่อเนื่องพร้อม re-rating ขึ้นสู่ระดับใกล้เคียง On Holding บริษัทไม่จ่ายปันผล ผลตอบแทนทั้งหมดจึงมาจาก capital gain เพียงอย่างเดียว

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Arc'teryx DTC โตแรง: DTC +41% YoY ใน Q1/2569 (omni-comp +19%) แบรนด์พรีเมียม pricing power สูง margin ดีกว่าช่องทางขายส่ง
Greater China เร่งตัว: รายได้จีนตอนใหญ่ +44.5% YoY ใน Q1/2569 เป็นภูมิภาคโตเร็วสุด สะท้อนช่องว่างการเจาะตลาด/ขยายร้านที่ยังเหลืออีกมาก
Margin ขยายตัว + หนี้ลด: Gross margin ขึ้นเป็น 59.9% ใน Q1/2569 (+210bps YoY) และไกด์ปี 2569 ปรับขึ้นเป็น GM 60.5–61% / OM 14.2–14.5% (หลังผล Q2) จากมิกซ์ DTC/พรีเมียมมากขึ้น ขณะ D/E ลดเหลือ 0.16x จาก 0.30x (FY2025) หลังใช้เงิน IPO โปะหนี้ ลดภาระดอกเบี้ย
Track record beat-and-raise: หลังผล Q2/2569 (รายได้ $1.63B +32% YoY) บริษัทปรับเป้ารายได้ปี 2569 ขึ้นเป็น ~+24% จาก +20-22% (ก่อนหน้านั้นปรับจาก +16-18% หลังผล Q1) สะท้อนการบริหารความคาดหวังแบบระมัดระวังที่เปิดช่องปรับขึ้นต่อได้
Salomon เป็นเครื่องยนต์ที่ 2: Outdoor Performance (Salomon) โต +42% YoY ใน Q1/2569 มีโอกาสตามรอยความสำเร็จของ Arc'teryx ในสาย lifestyle/running

▼Risks — ความเสี่ยง

Anta ownership overhang/governance: ANTA Sports ถือหุ้นประมาณ 41.9% (กลุ่มพันธมิตร Anta + FountainVest + Anamered + Tencent รวมกันเกิน 50% — ตัวเลขจากแหล่งรวบรวมข้อมูลผู้ถือหุ้นสาธารณะ อาจคลาดเคลื่อนจากตัวเลขทางการล่าสุด) ทำให้ free float แท้จริงจำกัด และมีความเสี่ยง related-party เพราะ ANTA เองก็แข่งขันในธุรกิจ sportswear บางส่วน
กระจุกตัวที่จีน: Greater China คิดเป็น ~33% ของรายได้ Q1/2569 และเป็นภูมิภาคโตเร็วสุด หากเศรษฐกิจ/กำลังซื้อจีนชะลอ หรือกระแสนิยมสินค้าในประเทศ (guochao) แรงขึ้น กระทบ Arc'teryx/Salomon โดยตรง
พึ่งพา Arc'teryx สูง: Technical Apparel (ส่วนใหญ่คือ Arc'teryx) เป็นสัดส่วนรายได้/กำไรใหญ่สุด (~45% ของรายได้ Q1/2569) กระแสแฟชั่น/แบรนด์เอาท์ดอร์พรีเมียมอาจเสื่อมความนิยมเร็วหากคู่แข่ง (The North Face, Patagonia, Moncler) รุกหนักขึ้น
Valuation สูงเทียบกำไรปัจจุบัน: P/E TTM ~28x (บนไกด์ไลน์ ~21x) และประวัติซื้อขายสาธารณะสั้นเพียง ~2.5 ปี ยังไม่ผ่านวัฏจักรเศรษฐกิจเต็มรอบ sentiment ต่อหุ้นเติบโตกลุ่มนี้ผันผวนสูง
ความเสี่ยงค่าเงิน: รายได้กระจายหลายสกุล (ยูโร เยน หยวน ฟรังก์สวิส ฯลฯ) แต่รายงานผลเป็น USD — ไกด์ไลน์ปี 2569 รวม FX บวก ~200-250bps อยู่แล้ว หากดอลลาร์กลับมาแข็งค่าจะกดรายได้/กำไรแปลงสภาพ
ต้นทุน/ภาษีนำเข้า: สินค้าส่วนใหญ่ผลิตนอกสหรัฐฯ (ฐานผลิตในเอเชีย) มีความเสี่ยงจากนโยบายภาษีนำเข้า/tariff ของสหรัฐฯ ที่อาจกระทบต้นทุนขายและ margin — และ EPS ไตรมาส 2/2569 มีเงินคืนภาษีนำเข้าสุทธิช่วย ~$0.08 (ไม่ซ้ำทุกไตรมาส)

สรุปภาพรวม

ทยอยสะสม — เติบโตแรงแต่ต้องหักส่วนลดความเสี่ยงจากโครงสร้างผู้ถือหุ้นและประวัติซื้อขายสั้น

Amer Sports เป็นหุ้นเติบโตคุณภาพดี นำโดย Arc'teryx และ Salomon ที่ยังเร่งตัวต่อเนื่อง (รายได้รวม Q1/2569 +32% YoY, Greater China +44.5%) พร้อม margin ที่ขยายตัวและงบดุลที่แข็งแรงขึ้นมากหลัง IPO ปลดภาระหนี้ LBO เดิม แต่เป็นหุ้น "หุ้นยาก" ที่ควรลงทุนด้วยความระมัดระวัง เพราะ (1) ประวัติซื้อขายในตลาดสาธารณะสั้นเพียง ~2.5 ปี ยังไม่มี P/E เฉลี่ยของตัวเองที่เชื่อถือได้ (2) งบก่อน IPO มีภาระหนี้ LBO ปี 2562 ที่ไม่ควรเทียบตรงกับตัวเลขหลัง IPO (3) ผู้ถือหุ้นใหญ่กลุ่ม Anta Sports (จีน) ถือหุ้นรวมกันเกินครึ่ง สร้างความเสี่ยงด้าน free float/ธรรมาภิบาล และ (4) การเติบโตกระจุกตัวสูงที่ Arc'teryx และตลาดจีน มูลค่าเหมาะสมที่ประเมินได้ $43.32 (กรอบ $41.12–$45.52) ให้ MOS +36% ซึ่งสูง แต่ทั้งสองขายังใช้ตัวคูณกลุ่มเปรียบเทียบที่ตั้งไว้เดิมและยังไม่ยืนยันด้วยวิธีอิสระ — เหมาะกับการทยอยสะสมมากกว่าซื้อเต็มไม้เต็มมือ

มูลค่าเหมาะสม

$43.32 ($41.12–$45.52)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +36%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$48.66 (Strong Buy)

กลยุทธ์: แบ่งเงินทยอยสะสมเป็นล็อต โดยรอจังหวะราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS 20% ($34.66) หรือต่ำกว่าเพื่อเพิ่ม margin of safety ก่อนถือยาว 3 ปี ติดตามผลประกอบการไตรมาสถัดไป (ยังไม่ได้ตรวจวันประกาศ) โดยเฉพาะโมเมนตัม Arc'teryx และ Greater China เป็นตัวชี้วัดหลัก พร้อมเฝ้าระวังข่าวการเปลี่ยนแปลงสัดส่วนผู้ถือหุ้นของกลุ่ม Anta และความเสี่ยง related-party

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต Amer Sports เพิ่ง IPO เมื่อ ก.พ. 2567 หลังกลุ่มพันธมิตรนำโดย Anta Sports ซื้อกิจการด้วยดีล LBO ปี 2562 งบการเงินก่อนปี 2565-2566 มีภาระหนี้สูงผิดปกติ (D/E ติดลบหลายร้อยถึงพัน% เพราะส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ) จึงไม่ควรเทียบตรงกับตัวเลขหลัง IPO ที่ปรับโครงสร้างทุน/หนี้ใหม่แล้ว และการเติบโตของบริษัทกระจุกตัวสูงที่แบรนด์ Arc'teryx และตลาดจีน หากโมเมนตัมทั้งสองส่วนแผ่วลงจะกระทบภาพรวมมากกว่าสัดส่วนตัวเลขบ่งชี้ ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก Yahoo Finance และ StockAnalysis.com (ตรงกัน) • งบการเงินจาก StockAnalysis.com และไกด์ไลน์จาก Amer Sports Q2 2026 Earnings Release (investors.amersports.com) • ข้อมูลสัดส่วนผู้ถือหุ้น Anta Sports จากเว็บไซต์รวบรวมข้อมูลผู้ถือหุ้นสาธารณะ (ประมาณการ)