●●●●●●●●●

NYSE: APO Alternative Asset Management Credit · PE · Retirement Services (Athene)

Apollo Global Management Inc.

Alternative asset manager — Credit (corporate direct lending, ABS, structured) $450B+ • Private Equity • Real Assets (infra/real estate) • Retirement Services ผ่าน Athene (ขายประกัน annuity แล้วนำ premium มาลงทุนใน Apollo credit) • AUM รวม $1.03 ล้านล้าน

$140.28(APO)

▲ +5.3% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $99.56 / $157.28
ที่มา: StockAnalysis.com / StockTitan / SEC EDGAR 8-K / Apollo IR

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

Alt Asset Manager — ดู FRE/SRE/DE ต่อหุ้น แทน GAAP EPS

Market Cap

~$68.4B

~576M shares approx.

Price / DE (TTM)

~12.3x

DE/Share $9.61 (FRE+SRE, LTM) — ตัววัดหลัก ไม่ใช่ GAAP P/E

AUM รวม

$1.03T

ครบ $1 ล้านล้านครั้งแรก Q1 2569 · +$300B LTM inflows

GAAP P/E (TTM)

~75x

บิดเบือนจาก mark-to-market + one-time items — ไม่ใช้ตัดสิน valuation

FRE/Share (LTM)

$4.34

Fee-Related Earnings — recurring, ไม่มี credit/insurance risk

SRE/Share (LTM)

$5.27

Spread-Related Earnings (Athene) — ผันตาม net investment spread

Total DE/Share (LTM)

$9.61

FRE+SRE = Distributable Earnings หลัก · ANI/Share $8.50

Athene Net Inv. Spread

0.97%

Q1 2569 (ex-notable 1.34%) ลดจาก 1.65% YoY — cost of funds สูงขึ้น

FRE Q1 2569

$728M

+30% YoY · margin ขยายจาก fee-paying AUM โต

SRE Q1 2569

$719M

Organic growth ของ Athene ยังแข็งแรง แม้ spread บีบ

เงินปันผล

~1.9%

$2.25/ปี ($0.5625/ไตรมาส) · payout ต่ำ เน้น reinvest

Beta

~1.6

ผันผวนสูงกว่าตลาด (leveraged to credit cycle + rates)

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา APO มูลค่าเหมาะสม $148.25 จุดสำคัญ

APO ร่วง −16.9% ในรอบปี จาก $142.85 (ก.ค. 68) สู่ $118.61 (ก.ค. 69) แม้เคยทำ 52-สัปดาห์สูงสุด $157.28 (17 ก.ค. 68) และดีดขึ้นแตะ ~$155 ช่วงต้น ม.ค. 69 ก่อนร่วงแรงเหลือ $99.56 (52-สัปดาห์ต่ำสุด 3 มี.ค. 69) จากความกังวล credit cycle + Athene net investment spread บีบแคบลง (1.65%→0.97% YoY) กดดัน valuation ของกลุ่ม alt asset manager ทั้งกลุ่ม ราคาฟื้นตัวบางส่วนช่วง เม.ย.–พ.ค. 69 หลังผลประกอบการ Q1 2569 โชว์ FRE โต 30% YoY และ AUM ทะลุ $1 ล้านล้านครั้งแรก ก่อนย่อกลับมาที่ $118.61 ปัจจุบัน ต่ำกว่า Fair Value ~20%

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · อิง FRE/SRE/DE (ไม่ใช่ GAAP P/E)

1. Price/DE (Total Distributable Earnings)

DE/share (FRE+SRE, LTM) $9.61 × Price/DE เป้าหมาย ~15x — ระดับอนุรักษ์นิยม ต่ำกว่า multiple ปกติของ APO ในช่วงตลาดปกติ (~16-18x) สะท้อน credit cycle uncertainty

$144.15

2. SOTP: FRE + SRE แยก multiple

FRE/share $4.34 × 27x (fee income คุณภาพสูง ไม่มี credit/insurance risk เหมือน peer BX ที่ 25-28x) + SRE/share $5.27 × 9x (spread earnings มี leverage + liability risk ต่ำกว่า multiple มาก)

$164.61

3. Price/ANI (Adjusted Net Income)

ANI/share (LTM) $8.50 × P/ANI เป้าหมาย ~16x — ANI รวม principal investment income ที่ผันผวนกว่า DE จึงใช้ multiple ต่ำกว่า Price/DE เล็กน้อย

$136.00

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $136.00 – $164.61

$148.25

วิธี Price/ANI ($136.00) ให้ค่าต่ำสุดเพราะ ANI รวม principal investment income ที่ผันผวน ส่วน SOTP แยก FRE/SRE ($164.61) ให้ค่าสูงสุดเพราะให้เครดิต FRE เต็มที่ในฐานะ recurring fee income คุณภาพสูงแบบเดียวกับ BX/KKR ค่าเฉลี่ย $148.25 ใกล้เคียงเป้าหมายนักวิเคราะห์ (consensus ~$150-160) และอนุรักษ์นิยมกว่าเป้าสูงสุดบางสำนัก ($169+) — สะท้อนความเสี่ยง Athene spread compression ที่ยังไม่คลี่คลาย

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $140.28

เหมาะสม $148.25

$103.78
MOS 30% $118.60
MOS 20% $148.25
Fair Value $155.00
เป้าเฉลี่ย Analyst $164.61
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน $118.61 อยู่ตรงเส้น MOS 20% พอดี ($118.60) — ถือว่าเป็นโซนน่าสนใจสำหรับ value investor แต่ยังไม่ถึงระดับ deep value (MOS 30% ที่ $103.78) เป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย ~$150-160 (บาง broker ให้ถึง $169) สูงกว่า Fair Value ฐานของเราเล็กน้อย สะท้อนมุมมองที่ optimistic กว่าเกี่ยวกับการฟื้นตัวของ Athene spread และการ scale ของ private credit

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+5%

MOS อยู่ในโซน "น่าซื้อ" (Value Investor Zone) — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมพอสมควร แต่ยังมีความเสี่ยง Athene spread ที่ต้องติดตาม

จุดซื้อ MOS 20%

$118.60

โซนน่าสนใจสำหรับ value — ราคาปัจจุบันใกล้เคียงมาก

จุดซื้อ MOS 30%

$103.78

โซนถูกมาก (deep value) — ใกล้เคียง 52wk low $99.56

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $148.25

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $118.61 • DE ฐาน ~$9.61/share • รวมปันผล

BearDE +2%/ปี

$112.18

−5.4% (capital) / +0.3% total

DE ปี 3~$10.20
Price/DE ออก11x
ปันผลรวม 3 ปี~$6.82
สถานการณ์Credit cycle เสื่อม, Athene spread บีบต่อ, multiple de-rate

BaseDE +8%/ปี

$163.43

+37.8% (capital) / +43.7% total

DE ปี 3~$12.11
Price/DE ออก13.5x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.02
สถานการณ์AUM โตต่อเนื่อง, FRE margin ขยาย, spread ทรงตัว

BullDE +13%/ปี

$221.86

+87.0% (capital) / +93.1% total

DE ปี 3~$13.87
Price/DE ออก16x
ปันผลรวม 3 ปี~$7.19
สถานการณ์Retirement services ขยายแรง, credit market share เพิ่ม, re-rating กลับสู่ premium multiple

ประมาณการอิง Total Distributable Earnings (FRE+SRE) เติบโตและ exit ที่ multiple ต่างกันตาม scenario — ปัจจุบัน APO ซื้อขายที่ ~12.3x DE (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยยาว ๆ ที่มัก 15-18x) ให้ downside จำกัดใน Bear case แต่ upside มากใน Base/Bull หาก spread Athene ฟื้นตัวและ credit market share ยังโต

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

AUM ทะลุ $1 ล้านล้าน: Q1 2569 เป็นครั้งแรกที่ Apollo AUM แตะ $1.03T พร้อม inflow $115B ในไตรมาสเดียว และ $300B ใน LTM — ฐานค่าธรรมเนียม (fee-paying AUM) ขยายต่อเนื่อง หนุน FRE ระยะยาว
FRE โตแรง 30% YoY: Fee-Related Earnings $728M ใน Q1 2569 สะท้อน operating leverage ของธุรกิจจัดการสินทรัพย์ที่ margin ขยายเมื่อ scale ใหญ่ขึ้น
Athene permanent capital flywheel: เงินจากขายประกัน annuity เป็นทุนถาวร (permanent capital) ที่ไม่ต้อง redemption เหมือนกองทุน PE ทั่วไป — ทำให้ Apollo ระดมทุนลงทุนใน credit ได้มั่นคงกว่า peer ที่พึ่ง LP fundraising
ขยาย international + retirement services: Apollo ผลักดัน Athene ในตลาดต่างประเทศ (เช่น ญี่ปุ่น, ยุโรป) และผลิตภัณฑ์ retirement ใหม่ เพิ่มช่องทางเติบโตนอกเหนือจาก US annuity
Scale ผู้นำ private credit: ด้วย AUM สินเชื่อ >$450B Apollo เป็นหนึ่งในผู้เล่นใหญ่สุดในตลาด direct lending ที่ธนาคารดั้งเดิมถอยออกหลัง Basel regulation เข้มขึ้น

▼Risks — ความเสี่ยง

Athene insurance liability risk: Athene คือทั้งจุดแข็ง (permanent capital) และจุดเสี่ยง — ต้องบริหาร asset-liability matching ให้แม่นยำ หาก credit portfolio เสียหาย จะกระทบ solvency ของบริษัทประกันโดยตรง
Net investment spread บีบแคบ: Athene spread ลดจาก 1.65% เหลือ 0.97% YoY (Q1 2569) จาก cost of funds สูงขึ้น หากแนวโน้มนี้ต่อเนื่อง SRE จะถูกกดดันต่อ
Credit cycle risk: พอร์ต private credit ขนาดใหญ่ ($450B+) มีความเสี่ยงต่อ default rate ที่สูงขึ้นหากเศรษฐกิจชะลอตัวแรง โดยเฉพาะ leveraged loans ในพอร์ต PE
Leverage ในพอร์ต PE: ดีลไพรเวทอิควิตี้จำนวนมากใช้ leverage สูง หากดอกเบี้ยค้างระดับสูงนาน (higher-for-longer) จะกดดัน exit multiple และ realization ของกองทุน
ผันผวนตามอัตราดอกเบี้ยและตลาดทุน: Beta ~1.6 ทำให้ APO อ่อนไหวต่อความกังวลเศรษฐกิจมหภาคมากกว่าตลาดโดยรวม เห็นได้จากการร่วง −16.9% ในรอบปีที่ผ่านมา

สรุปภาพรวม

APO — ถูกลงจากจุดสูงเกือบ 17% ใน 1 ปี ขณะที่ AUM ทะลุ $1 ล้านล้านครั้งแรก

Apollo เป็นหนึ่งในผู้นำ alternative asset management ที่มีโมเดลธุรกิจแตกต่างจาก peer อย่าง BX/KKR ตรงที่มี Athene (retirement services) เป็นแกนสำคัญ ให้ permanent capital ที่มั่นคงกว่าเงินทุนจาก LP ทั่วไป แต่ก็แบกความเสี่ยง insurance liability ไปด้วย ราคาปัจจุบัน $118.61 ต่ำกว่า Fair Value ~20% สะท้อนความกังวลเรื่อง Athene net investment spread ที่บีบแคบลง (0.97% Q1 2569) มากกว่าพื้นฐานธุรกิจหลักที่ยังแข็งแรง (FRE +30% YoY, AUM $1.03T) เทียบกับ ARES ที่เน้น credit ล้วนไม่มี insurance mix, APO ให้ yield จาก permanent capital สูงกว่าแต่ก็ผันผวนตาม spread มากกว่า เหมาะกับนักลงทุนที่รับความเสี่ยง insurance-linked earnings ได้และมองระยะยาว 3 ปีขึ้นไป

มูลค่าเหมาะสม

$148.25 ($136.00–$164.61)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +20.0%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$155 (Buy)

กลยุทธ์: ราคาปัจจุบันอยู่ในโซน MOS 20% พอดี — เหมาะสำหรับทยอยสะสม (DCA) โดยเฉพาะหากย่อลงใกล้ $104-110 (โซน MOS 30%, ใกล้ 52wk low) จะน่าสนใจมากขึ้น ควรติดตาม Athene net investment spread รายไตรมาสอย่างใกล้ชิด เพราะเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดทิศทาง SRE และความเชื่อมั่นของตลาดต่อหุ้นนี้

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ Price/DE เป้าหมาย, อัตราเติบโตของ FRE/SRE, และทิศทาง Athene net investment spread ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com, StockTitan, SEC EDGAR (8-K Q1 2026 earnings release), Apollo Investor Relations