Amrize (AMRZ)

เริ่มต้นรอบปีที่ $51.84 (ต.ค. 2568) ไต่ขึ้นสู่จุดสูงสุดของรอบที่ $64.99 ในเดือน ก.พ. 2569 จากนั้นปรับฐานลงต่อเนื่องเกือบตลอดครึ่งปีหลัง — ผลไตรมาส 2/2569 (6 ส.ค. 2569) รายได้/กำไรโต แต่บริษัทปรับเป้า Adjusted EBITDA ปี 2569 ลงเป็น $3.1–3.2B จากต้นทุนเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยราคาน้ำมัน (ตาม release) และ StockAnalysis รายงานการลดเรตติ้ง/เป้าราคาจากโบรกเกอร์หลายแห่งในช่วง ส.ค.–ก.ย. 2569 ราคาล่าสุด $38.22 อยู่ใกล้ต่ำสุดรอบ 52 สัปดาห์ และต่ำกว่าจุดสูงสุดเดือน ก.พ. 2569 ราว 42%

หมายเหตุความโปร่งใส (full-disclosure):
(1) EPS — EPS(TTM) Yahoo และ StockAnalysis ตรงกันที่ $2.23 และตรงกับตารางงบ (กำไรสุทธิ TTM $1,235M ÷ 554M หุ้นปรับลด) จึงใช้ $2.23 เป็นฐานของขา P/E ส่วน EPS GAAP diluted FY2568 = $2.14 (ต่างจาก TTM 4.0% เพราะ TTM รวมไตรมาส 2/2569 ที่กำไรสุทธิ $476M) — ค่า vendor "forward" $2.95 ตรงกับ FY2027e ไม่ใช่ปีงบถัดไป (FY2026e = $2.61) จึงไม่ใช้เป็นฐาน FV
(2) ตัวคูณ peer — พึ่ง CRH รายเดียว (จุดอ่อนหลัก) — วัดจาก stockanalysis.com/statistics ณ 21 ก.ย. 2569: CRH (ธุรกิจกระจายตัวใกล้ AMRZ ที่สุด) P/E ย้อนหลัง 15.18x · EV/EBITDA 9.58x · P/FCF 20.72x · EV/Sales 1.92x; VMC 28.37x / 15.36x; MLM 31.88x / 19.32x (มวลรวมล้วน มาร์จิ้นสูงกว่า จึงไม่ใช้เป็นขา แต่เป็นขอบบน — ถ้าใช้จะได้ ≈$63 ต่อขา P/E และ ≈$69 ต่อขา EV/EBITDA). ประวัติ P/E ของ AMRZ เองใช้ไม่ได้ (ราคาครอบคลุมงวดได้ 1 จุด: FY2568 ≈24.1x ต้องการ ≥3 จุด) จึงไม่มีพยานอิสระที่สองสำหรับตัวคูณ · ความไว: P/E ±1x = ±$2.23 ต่อหุ้น · EV/EBITDA ±1x = ±$5.27 · ตระกูล peer-multiple (เฉลี่ยสองขา) ±1x ขยับ ≈±$3.75 และ FV รวม ≈±$1.9 ⇒ MOS ที่แสดงอยู่ในย่านความคลาดเคลื่อนของตัวคูณ (พลิกเครื่องหมายที่ ~0.7x) จึงตีความเป็น "ใกล้แฟร์" ไม่ใช่ "ถูก"
(3) โครงสร้าง FV และการนับเสียง — ขา P/E ($33.85 = EPS $2.23 × 15.18x) กับขา EV/EBITDA ($38.82 = (EBITDA TTM $2,880M × 9.58x − หนี้สุทธิ $6,360M) ÷ 546.93M หุ้น) ใช้ตัวคูณของ CRH ชุดเดียวกัน จึงนับเป็น 1 เสียง (เฉลี่ย $36.34) และคู่กับขา FCF-Gordon ($41.24) ซึ่งไม่อิงตัวคูณตลาด = อีก 1 เสียง; FV = เฉลี่ย 2 เสียง (กรอบ = ขาต่ำสุด–สูงสุด). EV/EBITDA ของ CRH (9.58x) บังเอิญอยู่ใกล้ตัวคูณปัจจุบันของ AMRZ เอง (9.31x, ต่าง ~3%) — ตัวคูณเป้าหมายมาจากการวัด CRH ไม่ได้ถอดจากราคา AMRZ วันนี้ แต่ผลคือขานี้ใกล้ราคาตลาดโดยธรรมชาติ · net debt ใช้ค่า StockAnalysis ($7,091M − $729M) ให้นิยามตรงกับ EV ของ CRH (ตัวเลขของบริษัทเองคือ $5,275M ณ ไตรมาส 2/2569 ไม่รวมภาระบางส่วน)
(4) ขา FCF-Gordon — สมมติฐานที่ผู้วิเคราะห์ตั้งเอง — FCF TTM $1,314M ÷ 546.93M = $2.40/หุ้น × (1+g) ÷ (r−g) โดย r = 9% และ g = 3% (ไม่ได้วัดจากตลาด: ไม่มี beta ประวัติ 5 ปี — Beta ในการ์ดเป็นค่าประมาณ) ⇒ $41.24 · ความไว: r 8% → $49.5 · r 10% → $35.4 · FCF ลดลงสามปีติด ($1,640M FY2566 → $1,420M FY2568 → $1,314M TTM) จึงระวังการใช้ค่า TTM เป็นฐาน · บริบท EV/Sales: CRH 1.92x × รายได้ TTM $12,183M − หนี้สุทธิ ≈ $31.1 ต่ำกว่าขาหลัก สะท้อนมาร์จิ้นที่ต่ำกว่า CRH — ไม่รวมใน FV (ตระกูล peer เดียวกัน)
(5) ไม่ใช้เป็นขา FV: เป้านักวิเคราะห์ (เป็นบริบท/ตัวตรวจความสอดคล้องเท่านั้น) · P/B × BVPS (กฎ 0.4b — BVPS ไม่ตอบสนองต่อราคาปูน/ปริมาณก่อสร้าง แสดงเป็นบริบทในการ์ด metric) · ประวัติ P/E ของ AMRZ (ข้อมูลไม่พอ)

ราคาปัจจุบัน $38.22 ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $38.79 เพียงเล็กน้อย และยังอยู่เหนือโซน MOS 20% ($31.03) / MOS 30% ($27.15) แต่ต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ (n=21, Buy; ช่วงเป้า $40–$70) มาก — ช่องว่างนี้สะท้อนว่าเป้า sell-side ยังไม่ปรับตามการตัดเป้า EBITDA ปี 2569 อย่างเต็มที่ แม้หลายโบรกเกอร์ลดเรตติ้งไปแล้วตามรายงาน StockAnalysis