NASDAQ: ALNY ไบโอเทคและไปป์ไลน์ยา

Alnylam Pharmaceuticals (ALNY)

Onpattro • Amvuttra • Givlaari • Oxlumo — RNAi Therapeutics สำหรับ ATTR Amyloidosis และโรคหายากกลุ่มพอร์ไฟเรีย/ไฮเปอร์ออกซาลูเรีย
$255.96(ALNY)
▼ −43.9% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance Δ0%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $197.81 – $495.55
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Alnylam IR (Q2 2026 Earnings Release)
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ระวัง P/E — ฐานกำไรเพิ่งพลิกบวก ผันผวนสูง
Market Cap
$34.2B
~133.8M หุ้น · คงเหลือ (StockAnalysis /statistics/)
P/E (TTM)
45.5x
EPS TTM $5.62 · ฐานกำไรเพิ่งพลิกบวก — ไม่ใช้เป็นขาหลักของ FV
TTR Revenue Growth (Q2/69 YoY)
+89%
AMVUTTRA $1,011.8M + ONPATTRO $18.5M
เงินสดสุทธิ (Net Cash)
$2.04B
เงินสด $3.31B − เงินกู้ $1.27B (30 มิ.ย. 69) · ฐานหนี้รวม (รวมหนี้สินจากการขายค่าสิทธิ/สัญญาเช่า $2.99B) = สุทธิ +$0.32B ซึ่งเป็นฐานที่ใช้ในขา EV/Sales
กำไรสุทธิ FY2025
$314M
ทั้งปีบัญชี · พลิกจากขาดทุน $278M ปี 2024
EPS (TTM)
~$5.62
GAAP · diluted จากงบจริง = NI $775M ÷ 139M หุ้น — ตรง StockAnalysis · Yahoo $5.75 (ต่าง 2.3%)
อัตรากำไรขั้นต้น
79.7%
Gross margin · ทรงตัวสูงต่อเนื่องหลายปี
ROE / ROA
~75.4%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · StockAnalysis · ผันผวนตามฐานกำไรเล็ก
รายได้ TTM
$4,804M
+95.1% YoY
FCF Margin (TTM)
~17.1%
FCF $820M
เงินปันผล
0.00%
$0.00/ปี · ไม่จ่าย — ลงทุนซ้ำใน R&D/เชิงพาณิชย์
Beta
1.20
ความผันผวนเทียบตลาด · ใช้คำนวณ WACC ของ DCF — ไม่มีข้อมูลจาก 2 แหล่งหลัก
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา ALNY มูลค่าเหมาะสม $158.73 จุดสำคัญ

ราคาขึ้นไปแตะจุดสูงสุดรอบปีที่ $456.04 ในเดือนตุลาคม 2568 ก่อนลดลงต่อเนื่องตลอดครึ่งแรกของปี 2569 ท่ามกลางความกังวลเรื่องอัตราการเติบโตของ TTR ที่อาจชะลอตัว แล้วร่วงแรงลงมาที่ $205.52 ในเดือนกรกฎาคม 2569 หลังบริษัทประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2569 (30 ก.ค. 69) พร้อมปรับลด guidance รายได้ TTR ปี 2569 ลง $200 ล้านที่จุดกลาง จากนั้นราคาฟื้นตัวมาที่ $240.69 ในเดือนสิงหาคม 2569 และปิดเดือนกันยายน 2569 ที่ $255.96 รวมเป็นผลตอบแทนรอบปี ▼ −47.5%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี — ไม่ใช้ P/E เป็นขาหลัก
1. EV/Sales (Revenue Multiple)
EV/Sales 4.65x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — รายได้รวม · มัธยฐานของกลุ่มไบโอฟาร์มาโรคหายาก/เฉพาะทางที่ทำกำไรแล้วและมีรายได้ >$2B จำนวน 8 บริษัท วัดจริงจาก (มูลค่าตลาด + หนี้รวม − เงินสด) ÷ รายได้ TTM ของแต่ละบริษัท ณ 9 ก.ย. 2569: INCY 3.63x · BIIB 3.82x · JAZZ 3.86x · NBIX 4.65x · BMRN 4.67x · UTHR 6.00x · VRTX 10.03x · ARGX 10.88x (ถ้ารวม IONS 10.82x และ SRPT 1.33x ที่ยังขาดทุนเข้าไปด้วย มัธยฐานยังเท่าเดิม 4.66x) · EV $22,387M + เงินสดสุทธิฐานเดียวกับ peer $321M (เงินสด/เงินลงทุน $3,308M − หนี้รวม $2,987M) ÷ 138M หุ้น · ฐานรายได้ตรงกับ peer คือรายได้รวม TTM (guidance รายได้ผลิตภัณฑ์ FY2026E ~$4,900M ใกล้เคียงฐานนี้) · บริบทเทียบ: ปัจจุบัน ALNY เทรดที่ EV/Sales 6.61x (มูลค่าตลาด $32.06B + หนี้รวม $2,987M − เงินสด $3,308M) สูงกว่าค่ากลางของกลุ่ม 42% · ตัวเลขนี้ใช้เทียบเท่านั้น ไม่ได้เป็นที่มาของตัวคูณเป้าหมาย
$164.55
2. DCF (Guidance-Based Cash Flow)
ค่าประกาศ (other) — FCF 3 ปี anchor บนรายได้ guidance เดียวกัน ($4,900M ปี26E, +18%/+14% ปี27E–28E) margin ไล่ระดับ 18%→21%→24% = FCF $882M/$1,214M/$1,582M · WACC (r) 10.5% = rf 4.65% (UST10Y 6 ส.ค. 69) + β~1.2 × ERP 5.0% · terminal g 3.0% + เงินสดสุทธิ $2.04B ÷ 138M หุ้น (sensitivity: r 10.0%→~$163 / r 11.0%→~$144)
$152.90
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $152.90 – $164.55
$158.73

★ Full disclosure — ทำไมไม่ใช้ P/E (TTM) เป็นขาหลักของ FV: ALNY เพิ่งพลิกจากขาดทุนสุทธิเป็นกำไรเมื่อปี 2568 (สุทธิยังติดลบ $278M ในปี 2024) ฐานกำไรจึงยังเล็กและผันผวนสูง — EPS(TTM) รายงานต่างกันตามแหล่ง 2.3% (Yahoo trailingEPS $5.75 vs StockAnalysis $5.62 = ตารางงบ NI TTM $775M ÷ 139M หุ้น diluted) ส่วนหนึ่งเพราะจำนวนหุ้น diluted เปลี่ยนความหมายเมื่อหุ้นกู้แปลงสภาพเริ่มมีผล dilutive หลังบริษัทมีกำไร และงวดตัดรอบ TTM ต่างกันเล็กน้อยระหว่างผู้ให้ข้อมูล เราจึง reconcile ที่ระดับงบ ใช้ EPS diluted จากงบจริง ($5.62 ตรง StockAnalysis ทั้งหน้า quote และตาราง) เป็นฐานอ้างอิงในการ์ด P/E เพื่อบริบทเท่านั้น ไม่นำ P/E ไปเป็นขาของ Fair Value — ใช้ EV/Sales (ผูกกับรายได้ผลิตภัณฑ์และ guidance ที่บริษัทให้เอง ไม่รับ r/g เป็น input) และ DCF (จากกระแสเงินสดที่ประมาณจาก guidance เดียวกัน) แทน — 2 วิธีนี้อิสระต่อกันจริงเพราะมีเพียง DCF ที่ใช้ (r,g) มูลค่าไปป์ไลน์ที่ยังไม่อนุมัติ (zilebesiran, mivelsiran) ไม่รวมอยู่ในฉาก Base ใส่ไว้เฉพาะฉาก Bull พร้อมระบุความน่าจะเป็นโดยประมาณ · ทำไมตัวคูณเป้าหมายของขา EV/Sales จึงมาจากกลุ่มเทียบเคียง ไม่ใช่ประวัติของ ALNY เอง: บริษัทเพิ่งพลิกเป็นกำไรปี 2568 ปีก่อนหน้าขาดทุนทั้งหมด ประวัติตัวคูณของตัวเองจึงเหลือจุดที่ใช้ได้ไม่ถึงเกณฑ์ และการอิง "ตัวคูณปัจจุบัน" จะทำให้ขานั้นคืนราคาตลาดกลับมาเองโดยโครงสร้าง — จึงยึดมัธยฐานที่วัดจริงของกลุ่ม 4.66x (วัด ณ 9 ก.ย. 2569 ยังไม่ได้วัดซ้ำรอบนี้ — ส่วนต่างราคา/FV เกิน 40% จึงเป็นประมาณการที่ EV/Sales เป็นพยานอิสระจาก (r,g) ยืนยันทิศทางเดียวกับ DCF) แทน โดยไม่บวกพรีเมียมที่ตั้งเอง การกระจายตัวของกลุ่มกว้างมาก (3.63x–10.88x) ⇒ sensitivity ของขานี้: ที่ 6.00x (ระดับ UTHR) = $211 · ที่ 10.03x (ระดับ VRTX) = $351 — ผู้ที่เชื่อว่า ALNY ควรได้ตัวคูณระดับแฟรนไชส์ผูกขาดแบบ VRTX/ARGX จะได้ภาพต่างจากรายงานนี้อย่างมีนัยสำคัญ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $255.96
เหมาะสม $158.73
$111.11
MOS 30% $126.98
MOS 20% $158.73
Fair Value $164.55
กรอบบน FV $371.35
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบัน $255.96 อยู่เหนือทั้งสองขาของการประเมิน (DCF $152.90 และ EV/Sales อิงมัธยฐานกลุ่มเทียบเคียง $164.55) — ตลาดให้ ALNY ที่ EV/Sales 6.61x เทียบมัธยฐานกลุ่ม 4.66x สะท้อนว่ายังจ่ายพรีเมียมให้การเติบโตของ AMVUTTRA/ATTR-CM แม้หลัง guidance cut เดือน ก.ค. 69 เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $371.35 (Buy, n=26) สูงกว่าทั้ง FV และราคาปัจจุบันมาก สะท้อนมุมมองนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ที่ยังเชื่อในการขยายส่วนแบ่งตลาด ATTR-CM ต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสมมติฐานที่ก้าวร้าวกว่าโมเดลนี้มาก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−61%
ยังไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสมมาก)
ราคาปัจจุบัน $255.96 สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย $158.73 ประมาณ 51% — เข้าซื้อตอนนี้คือจ่ายพรีเมียมเหนือทั้งขา DCF และขาตัวคูณของกลุ่มเทียบเคียง ผู้สนใจควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS20% ($126.98) ก่อน
จุดซื้อ MOS 20%
$126.98
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$111.11
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $158.73
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $255.96 • EPS ฐาน ~$5.62 • ไม่จ่ายปันผล
BearEPS +8%/ปี
$141.60
−45% (−18%/ปี)
  • EPS ปี 3~$7.08
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์TTR ชะลอตัวต่อเนื่องหลัง guidance cut, tafamidis/acoramidis แย่งส่วนแบ่งเพิ่ม, P/E de-rate ลงระดับ specialty pharma ทั่วไป
BaseEPS +20%/ปี
$291.30
+14% (+4%/ปี)
  • EPS ปี 3~$9.71
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์AMVUTTRA เติบโตต่อตาม guidance ที่ปรับใหม่ margin ขยายตามสเกล ไม่มี catalyst ใหม่เพิ่มจากพอร์ตที่อนุมัติแล้ว
BullEPS +35%/ปี
$484.00
+89% (+24%/ปี)
  • EPS ปี 3~$13.83
  • P/E ออก35x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$0.00
  • สถานการณ์ATTR-CM แย่งส่วนแบ่งจาก oral stabilizers ต่อเนื่อง + zilebesiran (Phase 3 ZENITH) และ mivelsiran (Phase 2 Alzheimer's/CAA) มีข้อมูลบวกระหว่างทาง (ยังไม่อนุมัติ — สมมติความน่าจะเป็นสำเร็จ ~30–40% ต่อโปรแกรมในกรอบ 3 ปีนี้ ยังไม่นับมูลค่าเชิงพาณิชย์เต็มจำนวน) ดันมูลค่าและ sentiment

ฐาน EPS $5.62 = EPS diluted (TTM) จากงบจริง (ดู full-disclosure ในหัวข้อ 3) — สมมติฐานอัตราเติบโต/P/E ออกอิงจากความเร็วของ AMVUTTRA ในตลาด ATTR-CM เทียบคู่แข่งตรง ไม่รวมมูลค่าไปป์ไลน์แบบเต็มจำนวนในฉากใดเลย

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • AMVUTTRA ทะลุ $1B ต่อไตรมาสครั้งแรก: Q2 2026 รายได้ $1,011.8M เพียง 15 เดือนหลังเปิดตัวข้อบ่งใช้ ATTR-CM — ตลาด ATTR-CM ทั่วโลก ~300,000 ราย ยังเจาะได้น้อยเทียบ tafamidis ที่ทำรายได้ $6.38B ในปี 2025
  • งบดุลแข็งแกร่ง: เงินสด/หลักทรัพย์ $3.3B สุทธิหนี้เป็นบวก $2.04B รองรับ R&D และขยายเชิงพาณิชย์เองโดยไม่ต้อง dilute เพิ่ม
  • Margin ขยายตัวชัดเจน: Gross margin ~80%, Operating margin TTM 20.8% (จากติดลบ 7.9% ปี 2024) — operating leverage เร่งขึ้นตามยอดขาย
  • Pipeline ตลาดใหญ่กว่า ATTR-CM: zilebesiran (ความดันโลหิตสูง พาร์ทเนอร์ Roche) เข้า Phase 3 ZENITH CVOT ~11,000 ราย และ mivelsiran (Alzheimer's/CAA) เข้า Phase 2 — หากสำเร็จเป็นตลาดที่ใหญ่กว่า ATTR-CM มาก (นับใน Bull เท่านั้น)
  • พอร์ตโรคหายากกระจายความเสี่ยง: GIVLAARI/OXLUMO (พอร์ไฟเรีย/ไฮเปอร์ออกซาลูเรีย) โต +11% YoY มั่นคง ไม่ผูกกับความเสี่ยงแข่งขันของ TTR

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Guidance cut ที่เพิ่งเกิดขึ้น (30 ก.ค. 2569): ลด TTR revenue guidance ปี 2026 ลง $200M ที่จุดกลาง (เหลือ $4,200–4,500M) จาก second-line demand ที่เริ่ม normalize หลัง pent-up demand หมด — สัญญาณว่าการเติบโตอนาคตอาจช้ากว่าที่ตลาดเคยคาด
  • คู่แข่งตรงในตลาด ATTR-CM แข็งแกร่งกว่ามาก: tafamidis (Pfizer) ยาเม็ดวันละครั้ง ครองตลาดมานาน รายได้ $6.38B ปี 2025 และ acoramidis (BridgeBio, Attruby) คู่แข่งใหม่ที่โตเร็ว ($362M FY2025 → run-rate ~$780M ต้นปี 2026) — AMVUTTRA เป็นยาฉีดใต้ผิวหนัง ต้องแข่งกับความสะดวกของยาเม็ด
  • พึ่งพาผลิตภัณฑ์กระจุกตัวสูง: AMVUTTRA เพียงตัวเดียวคิดเป็น ~78% ของรายได้รวม TTM — ความเสี่ยงด้านสิทธิบัตร ราคายา (US drug pricing reform) หรือ safety signal ใหม่กระทบรุนแรงกว่าหุ้นพอร์ตกระจาย
  • ฐานกำไรยังเล็กและผันผวน: เพิ่งพลิกเป็นกำไรไม่ถึง 2 ปี (สุทธิ FY2024 ยังติดลบ $278M) EPS(TTM) ต่างกันตามแหล่ง 2.3% — P/E จึงยังไม่ใช่ตัวชี้วัดที่นิ่งพอใช้เป็นขาหลักของ valuation
  • ผลทดลองทางคลินิกที่ยังไม่ออก: zilebesiran (Phase 3 ZENITH CVOT) และ mivelsiran (Phase 2) หากผลไม่เป็นไปตามคาด อาจกระทบ sentiment รุนแรงแม้ธุรกิจหลักยังโตดี ขณะที่ R&D ที่ลงทุนหนักในหลายโปรแกรมยังกดดัน margin ระยะสั้น
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจแข็งแกร่งขึ้นชัดเจน แต่ราคาวิ่งนำหน้ามูลค่าไปแล้ว

Alnylam เปลี่ยนสถานะจากไบโอเทคเผาเงินสดเป็นบริษัทมีกำไรจริงด้วย AMVUTTRA ที่ทะลุ $1B ต่อไตรมาสเป็นครั้งแรกใน Q2 2026 แต่ guidance cut ปลายเดือน ก.ค. 2569 (ลด TTR guidance ปี 2026 ลง $200M ที่จุดกลาง จาก second-line demand ที่เริ่ม normalize) ทำให้ราคาที่เคยขึ้นไปแตะ $456 ร่วงลงมาเกินครึ่ง ปัจจุบันซื้อขายที่ $255.96 ซึ่งยังสูงกว่ามูลค่าประเมินเฉลี่ยของเรา ($158.73 จาก EV/Sales ที่อิงมัธยฐานกลุ่มเทียบเคียง + DCF) ราว 51% คู่แข่งตรงในตลาด ATTR-CM (tafamidis ของ Pfizer $6.38B/ปี และ acoramidis ของ BridgeBio ที่กำลังโตเร็ว) ยังเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ต้องติดตามต่อเนื่อง

มูลค่าเหมาะสม
$158.73 ($152.90–$164.55)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −61%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$371.35 (Buy · 26 ราย)
กลยุทธ์: รอราคาย่อลงมาใกล้หรือต่ำกว่าโซน MOS20% ($126.98) ก่อนพิจารณาสะสม · ผู้ถือครองเดิมควรติดตาม guidance ไตรมาสถัดไปและความคืบหน้าของคู่แข่ง tafamidis/acoramidis อย่างใกล้ชิด — ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขาย
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ อัตราเติบโตของรายได้/margin ที่ประมาณจาก guidance, WACC (r), อัตราเติบโตปลายทาง (g) และอัตราการยอมรับตลาด ATTR-CM ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 25 ก.ย. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check Yahoo Finance ตรงกัน Δ0%) • งบการเงิน/รายได้ผลิตภัณฑ์จาก Alnylam Q2 2026 Earnings Release (30 ก.ค. 2569, investors.alnylam.com) และ StockAnalysis.com • อัตราดอกเบี้ยอ้างอิง UST 10Y จาก TradingEconomics/CNBC (6 ส.ค. 2569) • บริบทคู่แข่งจาก Pfizer FY2025 Annual Report และ BridgeBio Q1/FY2025 Earnings Release • ตัวคูณ EV/Sales ของกลุ่มเทียบเคียง 10 บริษัท (INCY, BIIB, JAZZ, NBIX, BMRN, UTHR, VRTX, ARGX, IONS, SRPT) คำนวณจากมูลค่าตลาดและงบ TTM ของ StockAnalysis.com ณ 9 ก.ย. 2569