NASDAQ: ALNY Biotechnology / Biopharmaceuticals RNAi Therapeutics — TTR Amyloidosis (ATTR-CM/PN)

Alnylam Pharmaceuticals (ALNY)

Onpattro • Amvuttra • Givlaari • Oxlumo — RNAi Therapeutics สำหรับ ATTR Amyloidosis และโรคหายากกลุ่มพอร์ไฟเรีย/ไฮเปอร์ออกซาลูเรีย
$221.20(ALNY)
▼ −51.5% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 (StockAnalysis.com, ตรงกับ Yahoo Finance Δ0%)
กรอบ 52 สัปดาห์ $197.81 – $495.55
ที่มา: Yahoo Finance, StockAnalysis.com, Alnylam IR (Q2 2026 Earnings Release)
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ระวัง P/E — ฐานกำไรเพิ่งพลิกบวก ผันผวนสูง
Market Cap
$30.25B
~138M หุ้น (TTM wtd. avg.)
P/E (TTM)
~41x
ฐานกำไรเพิ่งพลิกบวก — ไม่ใช้เป็นขาหลักของ FV
TTR Revenue Growth (Q2/69 YoY)
+89%
AMVUTTRA $1,011.8M + ONPATTRO $18.5M
เงินสดสุทธิ (Net Cash)
$2.04B
เงินสด $3.31B − หนี้ $1.27B (30 มิ.ย. 69)
กำไรสุทธิ FY2025
$314M
พลิกจากขาดทุน $278M ปี 2024
EPS (TTM, reconciled)
~$5.38
diluted จากงบจริง — 2 แหล่งต่าง 3.7% (ดู full-disclosure)
Gross Margin (TTM)
79.7%
ทรงตัวสูงต่อเนื่องหลายปี
ROE (TTM)
~75.4%
StockAnalysis · ผันผวนตามฐานกำไรเล็ก
รายได้รวม TTM
$4,804M
+95.1% YoY
FCF Margin (TTM)
~16.5%
FCF $794M
เงินปันผล
0%
ไม่จ่าย — ลงทุนซ้ำใน R&D/เชิงพาณิชย์
Beta (ประมาณ)
~1.2
ใช้คำนวณ WACC ของ DCF — ไม่มีข้อมูลจาก 2 แหล่งหลัก
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา ALNY มูลค่าเหมาะสม $190.37 จุดสำคัญ

ราคาขึ้นไปแตะจุดสูงสุดรอบปีที่ $456.04 ในเดือนตุลาคม 2568 ก่อนลดลงต่อเนื่องตลอดครึ่งแรกของปี 2569 ท่ามกลางความกังวลเรื่องอัตราการเติบโตของ TTR ที่อาจชะลอตัว แล้วร่วงแรงลงมาที่ $205.52 ในเดือนกรกฎาคม 2569 หลังบริษัทประกาศผลประกอบการไตรมาส 2/2569 (30 ก.ค. 69) พร้อมปรับลด guidance รายได้ TTR ปี 2569 ลง $200 ล้านที่จุดกลาง จากนั้นราคาฟื้นตัวเล็กน้อยมาที่ $219.20 ณ ต้นเดือนสิงหาคม 2569 รวมเป็นผลตอบแทนรอบปี ▼ −51.9%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี — ไม่ใช้ P/E เป็นขาหลัก
1. EV/Sales (Revenue Multiple)
รายได้ผลิตภัณฑ์ guidance FY2026E (TTR $4,200–4,500M + Rare $500–600M กลาง $4,900M) × EV/Sales เป้าหมาย ~6.0x (ใกล้เคียง TTM P/S ปัจจุบัน 6.3x ลดเล็กน้อยสะท้อนความเสี่ยง demand normalization หลัง guidance cut ก.ค. 69) + เงินสดสุทธิ $2.04B ÷ 138M หุ้น
$227.83
2. DCF (Guidance-Based Cash Flow)
FCF 3 ปี anchor บนรายได้ guidance เดียวกัน ($4,900M ปี26E, +18%/+14% ปี27E–28E) margin ไล่ระดับ 18%→21%→24% = FCF $882M/$1,214M/$1,582M · WACC (r) 10.5% = rf 4.65% (UST10Y 6 ส.ค. 69) + β~1.2 × ERP 5.0% · terminal g 3.0% + เงินสดสุทธิ $2.04B ÷ 138M หุ้น (sensitivity: r 10.0%→~$163 / r 11.0%→~$144)
$152.90
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $152.90 – $227.83
$190.37

★ Full disclosure — ทำไมไม่ใช้ P/E (TTM) เป็นขาหลักของ FV: ALNY เพิ่งพลิกจากขาดทุนสุทธิเป็นกำไรเมื่อปี 2568 (สุทธิยังติดลบ $278M ในปี 2024) ฐานกำไรจึงยังเล็กและผันผวนสูง — EPS(TTM) รายงานต่างกันตามแหล่งถึง 3.7% (Yahoo trailingEPS $5.83 vs StockAnalysis หน้า quote $5.62 vs EPS diluted จากตารางงบจริง $5.38) ส่วนหนึ่งเพราะจำนวนหุ้น diluted เปลี่ยนความหมายเมื่อหุ้นกู้แปลงสภาพเริ่มมีผล dilutive หลังบริษัทมีกำไร และงวดตัดรอบ TTM ต่างกันเล็กน้อยระหว่างผู้ให้ข้อมูล เราจึง reconcile ที่ระดับงบ ใช้ EPS diluted จากงบจริง ($5.38 = NI TTM $808M ÷ ~150M หุ้น diluted) เป็นฐานอ้างอิงในการ์ด P/E เพื่อบริบทเท่านั้น ไม่นำ P/E ไปเป็นขาของ Fair Value — ใช้ EV/Sales (ผูกกับรายได้ผลิตภัณฑ์และ guidance ที่บริษัทให้เอง ไม่รับ r/g เป็น input) และ DCF (จากกระแสเงินสดที่ประมาณจาก guidance เดียวกัน) แทน — 2 วิธีนี้อิสระต่อกันจริงเพราะมีเพียง DCF ที่ใช้ (r,g) มูลค่าไปป์ไลน์ที่ยังไม่อนุมัติ (zilebesiran, mivelsiran) ไม่รวมอยู่ในฉาก Base ใส่ไว้เฉพาะฉาก Bull พร้อมระบุความน่าจะเป็นโดยประมาณ

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $221.20
เหมาะสม $190.37
$133.26
MOS 30% $152.30
MOS 20% $190.37
Fair Value $227.83
กรอบบน FV $375.76
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคาปัจจุบันอยู่เหนือมูลค่าเหมาะสมทั้งกรอบล่าง (DCF $152.90) และใกล้กรอบบน (EV/Sales $227.83) — สะท้อนว่าตลาดยังให้พรีเมียมกับ AMVUTTRA/ATTR-CM แม้หลัง guidance cut เดือน ก.ค. 69 เป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $375.76 (Buy, n=24) สูงกว่าทั้ง FV และราคาปัจจุบันมาก สะท้อนมุมมองนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ที่ยังเชื่อในการขยายส่วนแบ่งตลาด ATTR-CM ต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสมมติฐานที่ก้าวร้าวกว่าโมเดลนี้

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−16%
ยังไม่มี Margin of Safety (ราคาแพงกว่ามูลค่าเหมาะสม)
ราคาปัจจุบัน ($219.20) สูงกว่ามูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย ($190.37) ประมาณ 15% — เข้าซื้อตอนนี้มีความเสี่ยงจ่ายแพงกว่ามูลค่าประเมิน ผู้สนใจควรรอราคาย่อลงมาใกล้โซน MOS20% (~$152) ก่อน
จุดซื้อ MOS 20%
$152.30
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$133.26
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $190.37
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $219.20 • EPS ฐาน ~$5.38 • ไม่จ่ายปันผล
BearEPS +8%/ปี
$135.60
−38.1% (~−14.9%/ปี)
  • EPS ปี 3~$6.78
  • P/E ออก20x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์TTR ชะลอตัวต่อเนื่องหลัง guidance cut, tafamidis/acoramidis แย่งส่วนแบ่งเพิ่ม, P/E de-rate ลงระดับ specialty pharma ทั่วไป
BaseEPS +20%/ปี
$279.00
+27.3% (~+8.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~$9.30
  • P/E ออก30x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์AMVUTTRA เติบโตต่อตาม guidance ที่ปรับใหม่ margin ขยายตามสเกล ไม่มี catalyst ใหม่เพิ่มจากพอร์ตที่อนุมัติแล้ว
BullEPS +35%/ปี
$463.40
+111.4% (~+28.4%/ปี)
  • EPS ปี 3~$13.24
  • P/E ออก35x
  • ปันผลรวม 3 ปี$0 (ไม่จ่าย)
  • สถานการณ์ATTR-CM แย่งส่วนแบ่งจาก oral stabilizers ต่อเนื่อง + zilebesiran (Phase 3 ZENITH) และ mivelsiran (Phase 2 Alzheimer's/CAA) มีข้อมูลบวกระหว่างทาง (ยังไม่อนุมัติ — สมมติความน่าจะเป็นสำเร็จ ~30–40% ต่อโปรแกรมในกรอบ 3 ปีนี้ ยังไม่นับมูลค่าเชิงพาณิชย์เต็มจำนวน) ดันมูลค่าและ sentiment

ฐาน EPS $5.38 = EPS diluted (TTM) จากงบจริง (ดู full-disclosure ในหัวข้อ 3) — สมมติฐานอัตราเติบโต/P/E ออกอิงจากความเร็วของ AMVUTTRA ในตลาด ATTR-CM เทียบคู่แข่งตรง ไม่รวมมูลค่าไปป์ไลน์แบบเต็มจำนวนในฉากใดเลย

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • AMVUTTRA ทะลุ $1B ต่อไตรมาสครั้งแรก: Q2 2026 รายได้ $1,011.8M เพียง 15 เดือนหลังเปิดตัวข้อบ่งใช้ ATTR-CM — ตลาด ATTR-CM ทั่วโลก ~300,000 ราย ยังเจาะได้น้อยเทียบ tafamidis ที่ทำรายได้ $6.38B ในปี 2025
  • งบดุลแข็งแกร่ง: เงินสด/หลักทรัพย์ $3.3B สุทธิหนี้เป็นบวก $2.04B รองรับ R&D และขยายเชิงพาณิชย์เองโดยไม่ต้อง dilute เพิ่ม
  • Margin ขยายตัวชัดเจน: Gross margin ~80%, Operating margin TTM 20.8% (จากติดลบ 7.9% ปี 2024) — operating leverage เร่งขึ้นตามยอดขาย
  • Pipeline ตลาดใหญ่กว่า ATTR-CM: zilebesiran (ความดันโลหิตสูง พาร์ทเนอร์ Roche) เข้า Phase 3 ZENITH CVOT ~11,000 ราย และ mivelsiran (Alzheimer's/CAA) เข้า Phase 2 — หากสำเร็จเป็นตลาดที่ใหญ่กว่า ATTR-CM มาก (นับใน Bull เท่านั้น)
  • พอร์ตโรคหายากกระจายความเสี่ยง: GIVLAARI/OXLUMO (พอร์ไฟเรีย/ไฮเปอร์ออกซาลูเรีย) โต +11% YoY มั่นคง ไม่ผูกกับความเสี่ยงแข่งขันของ TTR

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Guidance cut ที่เพิ่งเกิดขึ้น (30 ก.ค. 2569): ลด TTR revenue guidance ปี 2026 ลง $200M ที่จุดกลาง (เหลือ $4,200–4,500M) จาก second-line demand ที่เริ่ม normalize หลัง pent-up demand หมด — สัญญาณว่าการเติบโตอนาคตอาจช้ากว่าที่ตลาดเคยคาด
  • คู่แข่งตรงในตลาด ATTR-CM แข็งแกร่งกว่ามาก: tafamidis (Pfizer) ยาเม็ดวันละครั้ง ครองตลาดมานาน รายได้ $6.38B ปี 2025 และ acoramidis (BridgeBio, Attruby) คู่แข่งใหม่ที่โตเร็ว ($362M FY2025 → run-rate ~$780M ต้นปี 2026) — AMVUTTRA เป็นยาฉีดใต้ผิวหนัง ต้องแข่งกับความสะดวกของยาเม็ด
  • พึ่งพาผลิตภัณฑ์กระจุกตัวสูง: AMVUTTRA เพียงตัวเดียวคิดเป็น ~78% ของรายได้รวม TTM — ความเสี่ยงด้านสิทธิบัตร ราคายา (US drug pricing reform) หรือ safety signal ใหม่กระทบรุนแรงกว่าหุ้นพอร์ตกระจาย
  • ฐานกำไรยังเล็กและผันผวน: เพิ่งพลิกเป็นกำไรไม่ถึง 2 ปี (สุทธิ FY2024 ยังติดลบ $278M) EPS(TTM) ต่างกันตามแหล่ง 3.7% — P/E จึงยังไม่ใช่ตัวชี้วัดที่นิ่งพอใช้เป็นขาหลักของ valuation
  • ผลทดลองทางคลินิกที่ยังไม่ออก: zilebesiran (Phase 3 ZENITH CVOT) และ mivelsiran (Phase 2) หากผลไม่เป็นไปตามคาด อาจกระทบ sentiment รุนแรงแม้ธุรกิจหลักยังโตดี ขณะที่ R&D ที่ลงทุนหนักในหลายโปรแกรมยังกดดัน margin ระยะสั้น
8

สรุปภาพรวม

ธุรกิจแข็งแกร่งขึ้นชัดเจน แต่ราคาวิ่งนำหน้ามูลค่าไปแล้ว

Alnylam เปลี่ยนสถานะจากไบโอเทคเผาเงินสดเป็นบริษัทมีกำไรจริงด้วย AMVUTTRA ที่ทะลุ $1B ต่อไตรมาสเป็นครั้งแรกใน Q2 2026 แต่ guidance cut ปลายเดือน ก.ค. 2569 (ลด TTR guidance ปี 2026 ลง $200M ที่จุดกลาง จาก second-line demand ที่เริ่ม normalize) ทำให้ราคาที่เคยขึ้นไปแตะ $456 ร่วงลงมาเกินครึ่ง ปัจจุบันซื้อขายที่ $219.20 ซึ่งยังสูงกว่ามูลค่าประเมินเฉลี่ยของเรา ($190.37 จาก EV/Sales + DCF) ราว 15% คู่แข่งตรงในตลาด ATTR-CM (tafamidis ของ Pfizer $6.38B/ปี และ acoramidis ของ BridgeBio ที่กำลังโตเร็ว) ยังเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ต้องติดตามต่อเนื่อง

มูลค่าเหมาะสม
$190.37 ($152.90–$227.83)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −15.1%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$375.76 (Buy, n=24)
กลยุทธ์: รอราคาย่อลงมาใกล้หรือต่ำกว่าโซน MOS20% (~$152) ก่อนพิจารณาสะสม · ผู้ถือครองเดิมควรติดตาม guidance ไตรมาสถัดไปและความคืบหน้าของคู่แข่ง tafamidis/acoramidis อย่างใกล้ชิด — ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขาย
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะอัตราเติบโตของรายได้/margin ที่ประมาณจาก guidance, WACC (r), อัตราเติบโตปลายทาง (g) และอัตราการยอมรับตลาด ATTR-CM ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ราคา ณ 11 ส.ค. 2569 จาก StockAnalysis.com (cross-check Yahoo Finance ตรงกัน Δ0%) • งบการเงิน/รายได้ผลิตภัณฑ์จาก Alnylam Q2 2026 Earnings Release (30 ก.ค. 2569, investors.alnylam.com) และ StockAnalysis.com • อัตราดอกเบี้ยอ้างอิง UST 10Y จาก TradingEconomics/CNBC (6 ส.ค. 2569) • บริบทคู่แข่งจาก Pfizer FY2025 Annual Report และ BridgeBio Q1/FY2025 Earnings Release