NYSE: AJG Insurance Brokerage Risk Management

Arthur J. Gallagher & Co.

นายหน้าประกันภัยและบริหารความเสี่ยงอันดับ 3 โลก • Brokerage (P&C, benefits) • Risk Management (Gallagher Bassett) • โต roll-up M&A + organic • AssuredPartners $13.5B
$253.51(AJG)
▼ −18.2% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $190.75 / $313.55
ที่มา: StockAnalysis.com / Yahoo Finance / Arthur J. Gallagher IR / Macrotrends
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ก.ค. 2569 (หลังผลประกอบการ Q1 2026) · Adj EPS แทน GAAP (M&A amortization)
Market Cap
~$50B
~200M shares
P/E (TTM)
~22.1x
Adj EPS $11.44 · GAAP P/E ~41x ($6.18)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~22–25x
de-rate จาก AssuredPartners
P/BV
~3.2x
goodwill สูงจาก M&A
กำไรสุทธิ FY2025
~$1.49B
GAAP · Adj. operating income สูงกว่า
EPS (TTM, Adj)
~$11.44
GAAP EPS $6.18 · distorted by M&A amort
BVPS
~$79.50
goodwill heavy balance sheet
ROE / ROA
~12.8% / 3.2%
adj basis · ROIC ~3% (goodwill)
รายได้ FY2025
~$13.01B
+19% YoY รวม AssuredPartners
Operating Margin
~18.3%
Adj EBITDAC margin ~33%
เงินปันผล
~1.1%
$2.80/ปี · 19 ปีติดเพิ่มปันผล
Beta
~0.72
FCF/Share $7.16 · defensive sector
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AJG มูลค่าเหมาะสม $256 จุดสำคัญ

AJG ร่วงลง −15.9% ตลอดรอบปี จากระดับ $302.75 (ส.ค. 2568) มาอยู่ที่ $254.53 (ก.ค. 2569) หุ้นพุ่งแตะ $309.74 ในก.ย. 2568 ก่อน sell-off จากการประกาศซื้อ AssuredPartners มูลค่า $13.5B ทำให้เกิดความกังวลด้าน leverage และ goodwill ราคาแตะจุดต่ำสุด $201.11 ในพ.ค. 2569 ก่อนฟื้นตัวแรงกลับมาที่ $254.53 หลังผลประกอบการ Q1 2026 ออกมาดี — Adj EPS โต +20% YoY ($4.47 vs $3.72)

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · ใช้ Adj EPS
1. P/E Valuation (Adj TTM)
Adj EPS (TTM) $11.44 × P/E เป้าหมาย ~21x — peer/historical de-rated post AssuredPartners
$240.24
2. Forward P/E (FY2026E)
FY26E Adj EPS $13.20 × P/E เป้าหมาย ~21x — consensus (22 analysts) หลัง Q1 2026 beat บน adj basis
$277.20
3. DCF (5Y FCF growth)
FCF/Share $7.16 เติบโต 10%/ปี 5 ปี · terminal g 3% · r 7% — capital-light recurring commission
$250.62
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $240 – $277
$256

P/E Adj TTM ให้ค่าต่ำสุด ($240.24) เพราะ TTM ยังไม่รวม synergy เต็มปี Forward P/E ให้ค่าสูงสุด ($277.20) สะท้อน consensus FY26E EPS $13.20 (+15% จาก TTM) หลัง Q1 2026 adj EPS โต +20% YoY DDM ใช้เป็นแค่อ้างอิงรอง (yield 1.1% ต่ำ ไม่ใช่ primary valuation driver) FV เฉลี่ย $256 สะท้อนว่าราคาปัจจุบัน $254.53 ต่ำกว่า fair value เล็กน้อย — MOS เป็นบวกเล็กน้อย ~0.6%

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $253.51
เหมาะสม $256
$179.20
MOS 30% $204.80
MOS 20% $256
Fair Value $277
กรอบบน FV $278.56
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $254.53 ต่ำกว่า Fair Value $256 เล็กน้อย (MOS ~0.6%) — ราคาฟื้นตัวขึ้นใกล้เคียง FV ที่ปรับขึ้นตาม Adj EPS/FY26E ที่โตแรงหลัง Q1 2026 นักวิเคราะห์ 22 รายให้เป้าเฉลี่ย $278.56 (+9.7% upside) ใกล้เคียงกับ FV model ของเรา โซน MOS 20% ($204.80) และ MOS 30% ($179.20) เป็นจุดเข้าสะสมที่น่าสนใจกว่า หากราคาย่อลงอีก

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+1.0%
MOS เป็นบวกเล็กน้อย — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย · ยังไม่ถึงโซนเข้าซื้อที่มี margin เพียงพอ
จุดซื้อ MOS 20%
$204.80
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
$179.20
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< $256
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $254.53 • EPS ฐาน ~$11.44 • รวมปันผล
BearEPS +7%/ปี
$266.38
+5%
  • EPS ปี 3~$14.02
  • P/E ออก19x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.40
  • สถานการณ์integration ล่าช้า · organic ชะลอต่ำกว่า 5%
BaseEPS +10%/ปี
$319.83
+26%
  • EPS ปี 3~$15.23
  • P/E ออก21x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.40
  • สถานการณ์organic ~5% + synergy AssuredPartners เต็มรูปแบบ
BullEPS +13%/ปี
$363.22
+42%
  • EPS ปี 3~$16.51
  • P/E ออก22x
  • ปันผลรวม 3 ปี~$8.40
  • สถานการณ์re-rate หลัง synergy + hard market

การคาดการณ์อิง Adj EPS ฐาน $11.44 (TTM ผ่าน Q1 2026) — ไม่ใช่ GAAP $6.18 ที่ถูกกดด้วย M&A amortization Base case (+10%/ปี) สอดคล้องกับ organic growth ~5% (Q1 2026) + contribution จาก AssuredPartners synergy ปันผลสะสม 3 ปี ~$8.40 (3 × $2.80) เพิ่ม total return ราว 3.3 จุด% ความเสี่ยงหลัก: P/E multiple compression หาก organic growth ชะลอต่อเนื่องหรือ leverage post-M&A กดดัน re-rating นักลงทุน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • AssuredPartners synergy: ดีล $13.5B เพิ่ม scale อย่างมีนัยสำคัญ ในตลาดนายหน้า SME/specialty อเมริกา — synergy cost + cross-sell คาดเต็มรูปแบบปี 2027
  • Gallagher Bassett #1 TPA: ธุรกิจ Risk Management บริหารสินไหม third-party admin ผู้นำตลาด รายได้ recurring ไม่ขึ้นกับ insurance pricing cycle
  • Q1 2026 Adj EPS +20% YoY: Adj diluted EPS $4.47 (จาก $3.72) — 24 ไตรมาสติด double-digit adjusted EBITDAC growth ตาม CEO
  • Roll-up M&A flywheel: ประวัติ 40+ ปีซื้อกิจการนายหน้าขนาดเล็กต่อเนื่อง ทำให้ talent retention ดีและ revenue retention สูง
  • Hard market insurance: ราคาประกัน P&C ยังแข็งในบางสาย (property catastrophe, cyber) → เพิ่ม commission revenue
  • Analyst consensus $278.56: นักวิเคราะห์ 22 ราย เป้าเฉลี่ย $278.56 (+9.7%) — 15 ราย Buy/Strong Buy, 7 Hold, ไม่มี Sell

▼Risks — ความเสี่ยง

  • Organic growth ชะลอเหลือ ~5%: Q1 2026 organic growth (Brokerage+Risk Mgmt รวม) 5% ต่ำกว่าช่วงก่อน 6-8% — GAAP EPS $3.16 พลาดคาด $3.49 ด้วย (แม้ adj EPS โตดี)
  • Integration AssuredPartners: ดีลใหญ่สุดในประวัติ AJG — integration cost $87M ใน Q1 2026 เพียงไตรมาสเดียว ความเสี่ยง talent churn, culture clash ระยะ 18-24 เดือนแรก
  • ROIC ต่ำ (~3%): goodwill สูงจาก M&A serial ทำให้ ROIC กดต่ำ — ถ้า synergy ต่ำกว่าเป้า ROE จะไม่ดีขึ้น
  • GAAP vs Adj gap: P/E GAAP ~41x vs Adj ~22x — ความแตกต่างใหญ่ขึ้นสร้าง narrative risk หาก amortization ยืดนานกว่าคาด
  • Leverage post-M&A: debt เพิ่มจาก AssuredPartners กดดัน balance sheet flexibility + ดอกเบี้ยสูง
  • Valuation premium: adj P/E ~22x ต่ำกว่า historical แต่ยังไม่ถือว่า cheap — MOS เป็นบวกเล็กน้อยเพียง ~0.6% ราคาฟื้นตัวเข้าใกล้ FV คุ้มค่าเฉพาะนักลงทุนระยะยาว
8

สรุปภาพรวม

AJG: นายหน้าประกันคุณภาพสูง ฟื้นตัวแรงหลัง Q1 2026 — ราคาใกล้เคียง Fair Value

Arthur J. Gallagher เป็นนายหน้าประกัน/บริหารความเสี่ยงชั้นนำ (อันดับ 3 โลก) มีรายได้ recurring commission คุณภาพสูงและ business model capital-light ที่พิสูจน์แล้วผ่าน roll-up M&A มากกว่า 40 ปี ดีล AssuredPartners $13.5B (2025) เพิ่ม scale อย่างมีนัยสำคัญ ราคาเคยร่วงแรงถึง $201 (พ.ค. 2569) จากความกังวล leverage/goodwill ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ $254.53 (ก.ค. 2569) หลัง Q1 2026 adj EPS โต +20% YoY เป็น $4.47 แม้ organic growth จะชะลอลงเหลือ ~5% (จากเดิม 6-8%) และ GAAP EPS พลาดคาดเล็กน้อย Adj P/E ~22x ใกล้เคียง Fair Value $256 (ต่ำกว่าเล็กน้อย MOS ~0.6%) นักวิเคราะห์ 22 รายให้เป้าเฉลี่ย $278.56 (+9.7%) — upside จำกัดในระดับราคาปัจจุบัน

มูลค่าเหมาะสม
$256 ($240–$277)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +0.6%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~$278.56 (Buy/Overweight)
กลยุทธ์: AJG เหมาะกับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อใน roll-up M&A thesis และ recurring insurance commission — ราคาปัจจุบัน $254.53 ใกล้เคียง fair value (ต่ำกว่าเล็กน้อย MOS ~0.6%) ยังไม่ใช่ margin of safety ที่มีนัยสำคัญ ควรชะลอการซื้อเพิ่ม และรอเพิ่มพอร์ตหากราคาย่อสู่โซน $205–$180 (MOS 20–30%) · หลีกเลี่ยงซื้อมากในราคาสูงกว่า $256 (เหนือ fair value) · จับตา organic growth ที่ชะลอลงว่าเป็นแนวโน้มถาวรหรือชั่วคราว
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลอ้างอิง: StockAnalysis.com · Yahoo Finance · Arthur J. Gallagher Investor Relations · Macrotrends