NYSE: AJG นายหน้าประกันภัย

Arthur J. Gallagher & Co. (AJG)

นายหน้าประกันภัยและบริหารความเสี่ยงอันดับ 3 โลก • Brokerage (P&C, benefits) • Risk Management (Gallagher Bassett) • โต roll-up M&A + organic • AssuredPartners $13.5B

$231.10(AJG)

▼ −7.4% (รอบปี)

ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $190.75 – $313.55
ที่มา: StockAnalysis.com, Yahoo Finance, Arthur J. Gallagher IR, Macrotrends

2026-09-21อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 (หลังผลประกอบการ Q2 2026) · Adj EPS แทน GAAP (M&A amortization)

Market Cap

$59.2B

~256.3M หุ้น · ~256.3M shares

P/E (TTM)

19.3x

EPS TTM $11.96 · Adj EPS $11.96 · GAAP P/E ~40x ($6.03)

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

~22–25x

de-rate จาก AssuredPartners

P/BV

2.91x

BVPS $79.50 · goodwill สูงจาก M&A

กำไรสุทธิ FY2025

$1.49B

ทั้งปีบัญชี · GAAP · Adj. operating income สูงกว่า

EPS (TTM)

~$11.96

Adjusted · GAAP EPS $6.03 · distorted by M&A amort

BVPS

~$79.50

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · goodwill heavy balance sheet

ROE / ROA

~12.8% / 3.2%

ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · adj basis · ROIC ~3% (goodwill)

รายได้ FY2025

$13.0B

ทั้งปีบัญชี · +19% YoY รวม AssuredPartners

อัตรากำไรจากดำเนินงาน

18.3%

Operating margin · Adj EBITDAC margin ~33%

เงินปันผล

1.21%

$2.80/ปี · 19 ปีติดเพิ่มปันผล

Beta

0.72

ความผันผวนเทียบตลาด · FCF/Share $7.16 · defensive sector

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ

ราคา AJG มูลค่าเหมาะสม $259.52 จุดสำคัญ

AJG ลดลง −4.0% ตลอดรอบปี จาก $249.49 (ต.ค. 2568) มาอยู่ที่ $231.10 (ก.ย. 2569) หุ้นพุ่งแตะ $309.74 ในก.ย. 2568 ก่อน sell-off จากการประกาศซื้อ AssuredPartners มูลค่า $13.5B ทำให้เกิดความกังวลด้าน leverage และ goodwill จุดต่ำสุดอยู่ที่ $201.11 ในพ.ค. 2569 ก่อนฟื้นตัวแรงถึง $262.15 (ส.ค. 2569) หลัง Q1 2026 adj EPS โต +20% YoY แล้วย่อลงหลังงบ Q2 2026 (adj EPS $2.84 vs $2.30 · organic 6%)

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี · ใช้ Adj EPS

1. P/E Valuation (Adj TTM)

EPS adj. (TTM) $11.96 × P/E เป้าหมาย ~21x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — peer/historical de-rated post AssuredPartners

$251.16

2. Forward P/E (FY2026E)

EPS FY26E (forward) $13.18 × P/E เป้าหมาย ~21x (ผู้วิเคราะห์กำหนด)

$276.78

3. DCF (5Y FCF growth)

FCF $1.84B โต 10%/ปี 5 ปี · โตถาวร 3% · r 7% — capital-light recurring commission

$250.63

มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ $250.63 – $276.78

$259.52

DCF ($250.62) ให้ค่าต่ำสุด และ P/E Adj TTM ($251.16) ใกล้เคียงกัน เพราะ TTM ยังไม่รวม synergy เต็มปี Forward P/E ให้ค่าสูงสุด ($276.78) สะท้อน consensus FY26E EPS $13.18 (+10% จาก TTM $11.96) หลัง Q2 2026 adj EPS โต +23% YoY DDM ใช้เป็นแค่อ้างอิงรอง (yield 1.2% ต่ำ ไม่ใช่ primary valuation driver) FV เฉลี่ย $259.52 สะท้อนว่าราคาปัจจุบัน $231.10 ต่ำกว่า fair value เล็กน้อย — MOS เป็นบวกเล็กน้อย +11%

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $231.10

เหมาะสม $259.52

$181.66
MOS 30% $207.62
MOS 20% $259.52
Fair Value $276.78
กรอบบน FV $291.72
เป้าเฉลี่ย Analyst

ราคา $231.10 ต่ำกว่า Fair Value $259.52 เล็กน้อย (MOS +11%) — FV ปรับขึ้นตาม Adj EPS TTM ที่โตแรงหลัง Q2 2026 ขณะที่ราคาย่อลงหลังงบ นักวิเคราะห์ 18 รายให้เป้าเฉลี่ย $291.72 (+26% upside) สูงกว่า FV model ของเรา โซน MOS 20% ($207.62) และ MOS 30% ($181.66) เป็นจุดเข้าสะสมที่น่าสนใจกว่า หากราคาย่อลงอีก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+11%

MOS เป็นบวกเล็กน้อย — ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสมเล็กน้อย · ยังไม่ถึงโซนเข้าซื้อที่มี margin เพียงพอ

จุดซื้อ MOS 20%

$207.62

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$181.66

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $259.52

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $231.10 • EPS ฐาน ~$11.96

BearEPS +5%/ปี

$235.37

+1.8%

EPS ปี 3~$13.85
P/E ออก17x
ปันผลรวม 3 ปี~$8.40
สถานการณ์integration ล่าช้า · organic ชะลอต่ำกว่า 5%

BaseEPS +10%/ปี

$334.29

+45%

EPS ปี 3~$15.92
P/E ออก21x
ปันผลรวม 3 ปี~$8.40
สถานการณ์organic ~5% + synergy AssuredPartners เต็มรูปแบบ

BullEPS +13%/ปี

$379.66

+64%

EPS ปี 3~$17.26
P/E ออก22x
ปันผลรวม 3 ปี~$8.40
สถานการณ์re-rate หลัง synergy + hard market

การคาดการณ์อิง Adj EPS ฐาน $11.96 (TTM ผ่าน Q2 2026 = FY25 adj $10.69 + 1H26 $7.31 − 1H25 $6.04) — ไม่ใช่ GAAP $6.03 ที่ถูกกดด้วย M&A amortization Base case (+10%/ปี) สอดคล้องกับ organic growth ~6% (Q2 2026) + contribution จาก AssuredPartners synergy ปันผลสะสม 3 ปี ~$8.40 (3 × $2.80) เพิ่ม total return ราว 3.5 จุด% ความเสี่ยงหลัก: P/E multiple compression หาก organic growth ชะลอต่อเนื่องหรือ leverage post-M&A กดดัน re-rating นักลงทุน

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

AssuredPartners synergy: ดีล $13.5B เพิ่ม scale อย่างมีนัยสำคัญ ในตลาดนายหน้า SME/specialty อเมริกา — synergy cost + cross-sell คาดเต็มรูปแบบปี 2027
Gallagher Bassett #1 TPA: ธุรกิจ Risk Management บริหารสินไหม third-party admin ผู้นำตลาด รายได้ recurring ไม่ขึ้นกับ insurance pricing cycle
Q2 2026 Adj EPS +23% YoY: Adj diluted EPS $2.84 (จาก $2.30) · 1H26 $7.31 (+21%) · organic 6% · รายได้รวม +24% รวมดีลซื้อกิจการ
Roll-up M&A flywheel: ประวัติ 40+ ปีซื้อกิจการนายหน้าขนาดเล็กต่อเนื่อง ทำให้ talent retention ดีและ revenue retention สูง
Hard market insurance: ราคาประกัน P&C ยังแข็งในบางสาย (property catastrophe, cyber) → เพิ่ม commission revenue
Analyst consensus $291.72: นักวิเคราะห์ 18 ราย (Yahoo) เป้าเฉลี่ย $291.72 (+21.8%) — consensus Buy (StockAnalysis)

▼Risks — ความเสี่ยง

Organic growth ~5–6%: Q1 2026 5% · Q2 2026 6% ต่ำกว่าช่วงก่อน 6-8% — GAAP EPS Q2 $1.25 ลดจาก $1.40 (แม้ adj EPS โตดี) และหุ้นร่วงหลังงบ
Integration AssuredPartners: ดีลใหญ่สุดในประวัติ AJG — integration cost $87M ใน Q1 2026 เพียงไตรมาสเดียว ความเสี่ยง talent churn, culture clash ระยะ 18-24 เดือนแรก
ROIC ต่ำ (~3%): goodwill สูงจาก M&A serial ทำให้ ROIC กดต่ำ — ถ้า synergy ต่ำกว่าเป้า ROE จะไม่ดีขึ้น
GAAP vs Adj gap: P/E GAAP ~40x vs Adj ~20x — ความแตกต่างใหญ่ขึ้นสร้าง narrative risk หาก amortization ยืดนานกว่าคาด
Leverage post-M&A: debt เพิ่มจาก AssuredPartners กดดัน balance sheet flexibility + ดอกเบี้ยสูง
Valuation premium: adj P/E ~20x ต่ำกว่า historical แต่ยังไม่ถือว่า cheap — MOS เป็นบวกเล็กน้อยเพียง +11% คุ้มค่าเฉพาะนักลงทุนระยะยาว

สรุปภาพรวม

AJG: นายหน้าประกันคุณภาพสูง งบ Q2 2026 แข็งแรง — ราคาต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อย

Arthur J. Gallagher เป็นนายหน้าประกัน/บริหารความเสี่ยงชั้นนำ (อันดับ 3 โลก) มีรายได้ recurring commission คุณภาพสูงและ business model capital-light ที่พิสูจน์แล้วผ่าน roll-up M&A มากกว่า 40 ปี ดีล AssuredPartners $13.5B (2025) เพิ่ม scale อย่างมีนัยสำคัญ หุ้นเคยร่วงแรงถึง $201 (พ.ค. 2569) จากความกังวล leverage/goodwill ก่อนฟื้นตัวสู่ $262 (ส.ค. 2569) และย่อลงหลังงบ Q2 2026 ซึ่ง adj EPS โต +23% YoY เป็น $2.84 แม้ organic growth ~6% (จากเดิม 6-8%) และ GAAP EPS ลดลงเป็น $1.25 Adj P/E ~20x ต่ำกว่า Fair Value $259.52 เล็กน้อย (MOS +11%) นักวิเคราะห์ 18 รายให้เป้าเฉลี่ย $291.72 (+26%) — สูงกว่า FV model ของเรา

มูลค่าเหมาะสม

$259.52 ($250.63–$276.78)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +11%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$291.72 (Buy)

กลยุทธ์: AJG เหมาะกับนักลงทุนระยะยาวที่เชื่อใน roll-up M&A thesis และ recurring insurance commission — ราคาปัจจุบัน $231.10 ต่ำกว่า fair value เล็กน้อย (MOS +11%) ยังไม่ใช่ margin of safety ที่มีนัยสำคัญ ควรชะลอการซื้อเพิ่ม และรอเพิ่มพอร์ตหากราคาย่อสู่โซน $207.62–$181.66 (MOS 20–30%) · หลีกเลี่ยงซื้อมากในระดับที่สูงกว่า $259.52 (เหนือ fair value) · จับตา organic growth ที่ชะลอลงว่าเป็นแนวโน้มถาวรหรือชั่วคราว

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลอ้างอิง: StockAnalysis.com · Yahoo Finance · Arthur J. Gallagher Investor Relations · Macrotrends