●●●●●●●●

NYSE: AIG Insurance — Commercial P&C Turnaround Story

American International Group

ประกันภัยธุรกิจ (Commercial P&C) — Global Commercial, North America Commercial, International Commercial • เดิมเป็นกลุ่มประกันครบวงจร ปัจจุบันปรับโครงสร้างเสร็จสมบูรณ์: แยก Corebridge Financial (ประกันชีวิต/เกษียณ) ออก IPO 2565 + ขาย Validus Re (reinsurance) ให้ RenaissanceRe 2566 • ซีอีโอ Peter Zaffino นำทัพ turnaround ตั้งแต่ 2564

$77.31(AIG)

▼ −1.6% (รอบปี)

ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ $71.25 – $87.29
ที่มา: StockAnalysis.com, AIG Q1 2026 Earnings Release (SEC 8-K), StatMuse

2026-08-08อัปเดต

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ณ ก.ค. 2569 · ตรวจสอบ ≥2 แหล่ง

Market Cap

$42.1 B

~530M หุ้น

P/E (adj. TTM)

~9.9x

Adjusted EPS $8.03 TTM

P/E เฉลี่ย ~5 ปี

9–13x

Discount ต่อ CB/TRV (12–13x) จาก turnaround

P/BV

1.05x

BVPS $75.82 · ต่ำกว่าคู่แข่งชัดเจน

Adjusted EPS FY2025

$7.09

Diluted, หลังหักรายการพิเศษ/legacy

Adjusted EPS (TTM)

~$8.03

FY25 $7.09 − Q1'25 $1.17 + Q1'26 $2.11

BVPS / Adj. Tangible BVPS

$75.82 / $70.85

Q1 2569 · BVPS +6% YoY, ATBVPS +4% YoY

Adjusted ROE

~10.9%

Q1'26 · จาก 6.4% ปีก่อน — เร่งตัวชัดเจน

Combined Ratio (Calendar Yr)

87.3%

Q1'26 ดีขึ้น 850bps YoY

Combined Ratio (Accident Yr ex-Cat)

86.6%

Q1'26 ดีขึ้น 120bps YoY

เงินปันผล

~2.52%

$0.50/ไตรมาส (+11% YoY) · เพิ่ม 10%+ ต่อเนื่อง 4 ปี

Net Premiums Written

$5.6 B

Q1'26 +24% รายงาน / +18% constant-dollar

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

ก.ค. 2568 – ก.ค. 2569

ราคา AIG มูลค่าเหมาะสม $87 จุดสำคัญ

AIG เคลื่อนไหวในกรอบ $73.74–$84.49 ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา ปรับตัวขึ้น +4.7% จาก $75.82 ในก.ค. 68 จุดสูงสุดที่ $84.49 เกิดขึ้นปลาย ธ.ค. 68 หลังผลประกอบการ Q4 2025 แข็งแกร่งและตลาดตอบรับดีต่อทิศทาง combined ratio ที่ดีขึ้นต่อเนื่อง ก่อนจะย่อตัวลงแรงในม.ค. 69 สู่ $73.95 จากความกังวลตลาดวงกว้างและการทำกำไร ราคาซึมตัวอยู่แถบ $73–$79 ตลอดไตรมาส 1–2 ปี 2569 แม้ผลประกอบการ Q1 2569 จะแข็งแกร่งมาก (adjusted EPS +80% YoY) สะท้อนว่าตลาดยังไม่ให้ credit เต็มที่กับ turnaround ก่อนฟื้นตัวกลับสู่ $79.39 ในก.ค. 69

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี

1. P/E Valuation

EPS adj. $8.03 × P/E เป้าหมาย 11.0x — ยังคง discount ต่อคู่แข่ง P&C คุณภาพสูง (CB ~12x, TRV ~13x) สะท้อนความเสี่ยง execution ที่เหลือของ turnaround แต่ปรับขึ้นจากค่าเฉลี่ยในอดีต (9–10x) เพราะ combined ratio ดีขึ้นชัดเจน

$88

2. Justified P/BV

P/BV เหมาะสม = (ROE 10.5% − g 5%)/(r 9.5% − g 5%) ≈ 1.22x × BVPS $75.82 — ใช้ ROE ปรับมาตรฐาน (normalized) ใกล้เคียงเป้าระยะยาวของบริษัทที่ ~10–11% หลัง turnaround เต็มรูปแบบ

$93

3. P/Adjusted Tangible Book Value

Adj. Tangible BVPS $70.85 × P/TBV เป้าหมาย 1.15x — สะท้อนมูลค่าที่ตลาดจ่ายจริงเทียบเงินทุนที่จับต้องได้ ยังต่ำกว่าคู่แข่งคุณภาพสูงที่ trade เหนือ 1.3–1.5x P/TBV แต่ higher กว่าค่าเฉลี่ยเดิมของ AIG

$81

มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ $81 – $93

$87

วิธี Justified P/BV ให้ค่าสูงสุด $93 สะท้อน ROE ที่กำลังฟื้นตัวเร่งขึ้นชัดเจน (10.9% ล่าสุด จาก 6.4% ปีก่อน); P/Adjusted Tangible Book ให้ค่าต่ำสุด $81 เป็นมุมมอง conservative ที่ยังให้ discount เต็มที่กับความเสี่ยง execution; P/E valuation ให้ $88 อยู่กึ่งกลาง สอดคล้องกับเป้าหมายนักวิเคราะห์เฉลี่ย $86.93–$87.95 มูลค่าเหมาะสมกลาง $87 สะท้อน AIG ในฐานะ turnaround ที่ยังไม่ re-rate เต็มที่ แต่ underwriting quality ดีขึ้นต่อเนื่องทุกไตรมาส

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน $77.31

เหมาะสม $87

$60.90
MOS 30% $69.60
MOS 20% $87
Fair Value $87.44
เป้าเฉลี่ย Analyst $93
กรอบบน FV

ราคา $79.39 อยู่ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม $87 ประมาณ 8.7% (MOS) ถือว่าเป็นโซน มี margin of safety พอสมควร สำหรับหุ้นที่กำลังอยู่ระหว่าง turnaround ที่ผลประกอบการดีขึ้นต่อเนื่องทุกไตรมาส จุดเข้าที่น่าสนใจมากคือ MOS 20% ที่ $69.60 (ใกล้เคียงจุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ $71.25) หรือ MOS 30% ที่ $60.90 หากตลาดตกหนักหรือมี catastrophe event ขนาดใหญ่กระทบ combined ratio เป้าหมายนักวิเคราะห์ consensus อยู่ที่ $86.93–$87.95 ใกล้เคียงกับมูลค่าเหมาะสมที่คำนวณได้มาก

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+11%

มี margin of safety พอสมควร — น่าสนใจสำหรับทยอยสะสม

จุดซื้อ MOS 20%

$69.60

โซนน่าสนใจสำหรับ value

จุดซื้อ MOS 30%

$60.90

โซนถูกมาก (deep value)

โซนเริ่มทยอยสะสม

< $87

ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม

ลองคำนวณ MOS เอง — ใส่ราคาที่สนใจ (USD)

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า $79.39 • EPS ฐาน ~$8.03 • รวมปันผล

BearEPS −2%/ปี

$68.04

−7.0% (3 ปี)

EPS ปี 3~$7.56
P/E ออก9.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$5.80
สถานการณ์Cat losses สูง + soft market กด NPW/margin

BaseEPS +5%/ปี

$97.65

+30.8% (3 ปี) / ~9.4%/ปี

EPS ปี 3~$9.30
P/E ออก10.5x
ปันผลรวม 3 ปี~$6.20
สถานการณ์Combined ratio ทรงตัว <90% + NPW เติบโตต่อเนื่อง

BullEPS +9%/ปี

$124.80

+65.5% (3 ปี) / ~18.3%/ปี

EPS ปี 3~$10.40
P/E ออก12.0x
ปันผลรวม 3 ปี~$6.60
สถานการณ์Turnaround re-rate เต็มที่ + ROE แตะ low-teens

ผลตอบแทน base case ~9.4%/ปีรวมปันผล สมเหตุสมผลสำหรับหุ้นประกันภัยที่กำลังฟื้นตัวจาก turnaround EPS ฐาน $8.03 (adjusted TTM) คาดเติบโต 5%/ปีในกรณีฐาน ขับเคลื่อนโดย Net Premiums Written ที่โต 18–24% ต่อไตรมาส และ combined ratio ที่มีแนวโน้มลดลงต่อเนื่องสู่เป้าหมาย <90% ความเสี่ยง bear case หลักคือ catastrophe event ขนาดใหญ่ (พายุ/แผ่นดินไหว) และ market softening ในธุรกิจ commercial lines

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

Turnaround สมบูรณ์ — Focused P&C Pure-play: แยก Corebridge Financial ออกเสร็จสิ้น (IPO 2565 + ทยอยขายหุ้นจนเกือบหมด) และขาย Validus Re ให้ RenaissanceRe (2566) — เหลือแต่ธุรกิจ Commercial P&C ที่ margin ดีกว่าและบริหารง่ายกว่ามาก
Combined Ratio ดีขึ้นต่อเนื่องทุกไตรมาส: Q1'26 calendar-year CR 87.3% ดีขึ้น 850bps YoY, accident-year ex-cat 86.6% — เข้าใกล้เป้าหมาย <90% ที่ผู้บริหารตั้งไว้ สะท้อน underwriting discipline ภายใต้ Peter Zaffino
Adjusted EPS เร่งตัวแรง: Q1'26 adjusted EPS $2.11 เพิ่มขึ้น 80% YoY จาก $1.17 — underwriting income เติบโตชัดเจน ไม่ใช่แค่ investment income
Net Premiums Written เติบโตสองหลัก: +24% รายงาน (+18% constant-dollar) Q1'26 — แสดงถึง market share gain และ pricing power ในธุรกิจ commercial lines ที่ยังแข็งแกร่ง
Dividend Growth ต่อเนื่อง 4 ปี: เพิ่มปันผล 10%+ ติดต่อกัน 4 ปี (ล่าสุด +11% เป็น $0.50/ไตรมาส) สะท้อนความมั่นใจของผู้บริหารต่อกระแสเงินสดและทุนส่วนเกิน
Valuation Discount ที่ยังไม่ปิดเต็มที่: P/BV 1.05x และ P/E ~9.9x ยังต่ำกว่า CB/TRV/PGR มาก — หากตลาดให้ credit กับ ROE ที่ฟื้นตัว (10.9% และเพิ่มขึ้น) มี upside จาก re-rating

▼Risks — ความเสี่ยง

Catastrophe Risk: ธุรกิจ commercial P&C ยังเผชิญความเสี่ยงพายุ/แผ่นดินไหว/wildfire ขนาดใหญ่ ที่อาจกระทบ combined ratio และ EPS อย่างมีนัยสำคัญในไตรมาสใดไตรมาสหนึ่ง
Execution Risk ของ Turnaround ที่เหลือ: แม้ progress ดีขึ้นชัดเจน แต่ ROE ~10.9% ยังต่ำกว่าคู่แข่งชั้นนำ (CB ~16%) — ตลาดอาจรอดูความยั่งยืนของ margin ก่อนให้ premium valuation เต็มที่
Reserve Risk จากธุรกิจเก่า: แม้จะ settle legacy asbestos liabilities ไปมากแล้ว แต่ long-tail commercial liability lines ยังมีความเสี่ยง reserve development ย้อนหลังจาก social inflation
ราคาซึมตัวเทียบ Fundamentals: ราคาขึ้นเพียง +4.7% ในรอบปี ทั้งที่ adjusted EPS โต 80% YoY ใน Q1 — สะท้อนว่าตลาดยัง skeptical หรือมองว่าเป็น one-time factor ซึ่งอาจกดดัน multiple ต่อเนื่องหากไม่มี catalyst ใหม่
Soft Market Cycle Risk: วงจรราคาเบี้ยประกันภัย (P&C pricing cycle) อาจเข้าสู่ช่วง softening ในอีก 1–2 ปี ซึ่งจะกดดัน NPW growth และ margin ที่กำลังฟื้นตัว
Interest Rate Risk: พอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ส่วนใหญ่เป็น fixed income — หาก Fed ลดดอกเบี้ยแรง net investment income จะลดลง กระทบกำไรสุทธิ

สรุปภาพรวม

AIG — Turnaround ที่พิสูจน์ผลงานแล้ว แต่ตลาดยังไม่ให้ credit เต็มที่

American International Group ผ่านการปรับโครงสร้างครั้งใหญ่มาเกือบสมบูรณ์ — แยก Corebridge Financial (ประกันชีวิต/เกษียณ) และขาย Validus Re (reinsurance) ออกไปแล้ว เหลือเป็น pure-play Commercial P&C insurer ภายใต้การนำของ Peter Zaffino ผลลัพธ์ชัดเจนใน Q1 2569: adjusted EPS โต 80% YoY เป็น $2.11, combined ratio ดีขึ้น 850bps สู่ 87.3%, และ adjusted ROE เร่งตัวจาก 6.4% เป็น 10.9% อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นยังไม่สะท้อนพัฒนาการนี้เต็มที่ — ปรับขึ้นเพียง 4.7% ในรอบปี และยังซื้อขายที่ P/BV เพียง 1.05x เทียบคู่แข่งคุณภาพสูงที่ 1.5–1.9x MOS ~8.7% ถือว่าอยู่ในโซนที่น่าสนใจสำหรับการทยอยสะสม โดยเฉพาะหากราคาย่อลงมาใกล้ $70–$75

มูลค่าเหมาะสม

$87 ($81–$93)

ส่วนต่างจากราคา

MOS ~ +8.7%

เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.

~$87.44 (Moderate Buy)

กลยุทธ์: AIG เหมาะกับนักลงทุนสาย value/turnaround ที่รอให้ตลาด re-rate valuation ตาม fundamentals ที่ดีขึ้น ทยอยสะสมได้ในช่วงราคาปัจจุบัน $79 และเพิ่มน้ำหนักมากขึ้นหากย่อสู่โซน MOS 20% ($69.60) หรือใกล้จุดต่ำสุด 52 สัปดาห์ $71.25 ติดตาม combined ratio และ adjusted ROE ทุกไตรมาสเป็นตัวชี้วัดหลักว่า turnaround ยังเดินหน้าต่อเนื่องหรือไม่

คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: StockAnalysis.com (ราคา $79.39 · 2 ก.ค. 2569 · P/E 13.94 GAAP · Market Cap $42.1B · 52wk $71.25–$87.29), AIG Q1 2026 Earnings Release/SEC 8-K (Adjusted EPS $2.11 · Combined Ratio 87.3%/86.6% · BVPS $75.82 · Adj. Tangible BVPS $70.85 · Adjusted ROE 10.9% · NPW $5.6B +24%), AIG Q4 2025/FY2025 Earnings Release (FY2025 Adjusted EPS $7.09), AIG Q1 2025 Earnings Release (Q1'25 Adjusted EPS $1.17), Public.com/StockTitan (Analyst Consensus ~$86.93–$87.95 · Moderate Buy/Hold), StatMuse (ราคาปิดรายเดือนย้อนหลัง 12 เดือน)