⬤ ⬤ ⬤
SET: AHC Healthcare โรงพยาบาลภูมิภาค

โรงพยาบาลเอกชล (AHC)

โรงพยาบาลเอกชนระดับภูมิภาค 2 สาขา • ชลบุรี (แหลมฉบัง/บ่อวิน) และ อ่างศิลา • ศูนย์หัวใจ ศูนย์กระดูกสันหลัง สูติ-นรีเวช กุมารเวช • รองรับฐานลูกค้าอุตสาหกรรม EEC
฿13.40(AHC)
▼ −6.3% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿11.70 – ฿16.20
ที่มา: StockAnalysis.com, SET Factsheet (set.or.th), Yahoo Finance
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 3 ก.ค. 2569
Market Cap
฿1,993.8 ล้าน
~149.9 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~15.77x
แพงกว่ากรอบเฉลี่ยเมื่อกำไรอ่อนตัว
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~10–16x
แกว่งตามวัฏจักรกำไร 2565–2569
P/BV
0.92x
ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีเล็กน้อย
กำไรสุทธิ TTM
฿126.4 ล้าน
▼ −13.5% YoY (Q1/69 อ่อนแรง)
EPS (TTM)
~฿0.84
FY2568 เต็มปี ~฿1.03 (สูงกว่า TTM)
BVPS
~฿14.46
Price/BVPS = 13.30/14.46
ROE / ROA
~5.89% / 3.29%
ต่ำกว่ากลุ่ม รพ.เอกชนขนาดกลาง-ใหญ่
รายได้ TTM
฿1,790 ล้าน
+2.4% YoY แต่กำไรลดจากมาร์จิ้นบีบ
อัตรากำไรขั้นต้น
~20.2%
Net margin ~7.1% • Operating margin ~7.3%
เงินปันผล
~3.23%
DPS ฿0.43 (ปี 2567) • Payout ~50.9%
Beta
0.09
แทบไม่เคลื่อนไหวตามตลาด • สภาพคล่องต่ำ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AHC มูลค่าเหมาะสม ฿10.52 จุดสำคัญ

ราคาแกว่งอยู่ในกรอบ ฿12.20–14.30 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา ไม่มีเทรนด์ชัดเจน — จุดสูงสุดช่วง ส.ค. 2568 (฿14.30) ก่อนย่อลงมาต่ำสุดที่ ฿12.20 ในเดือน ต.ค. 2568 ตามผลประกอบการที่อ่อนตัวลง จากนั้นแกว่งขึ้นลงในกรอบแคบและ ปิดที่ ฿13.30 ในเดือน ก.ค. 2569 ผลตอบแทนรอบปี (จุดแรก→จุดท้าย) อยู่ที่ −4.3% สอดคล้องกับหุ้น Beta ต่ำ (0.09) ที่มีสภาพคล่องซื้อขายน้อย (ปริมาณซื้อขายเฉลี่ย ~13,010 หุ้น/วัน) ราคาจึงไม่ค่อยผันผวนตามตลาดกว้าง แต่ตอบสนอง ต่อผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทเองเป็นหลัก

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS (TTM) ฿0.84 × P/E เป้าหมาย ~13x — ต่ำกว่า P/E ตลาดปัจจุบัน (15.77x) เพื่อสะท้อนความเสี่ยงกำไรที่กำลังอ่อนตัว (TTM −13.5%, Q1/2569 กำไรลดเกือบครึ่งจาก YoY)
฿10.92
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 5.89% − g 1.0%)/(r 8.0% − g 1.0%) ≈ 0.699x × BVPS ฿14.46
฿10.11
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿10.11 – ฿10.92
฿10.52

ใช้ 2 วิธีที่เหมาะกับ รพ.เอกชนขนาดเล็ก-กลาง มีกำไรผันผวนตามวัฏจักร: (1) P/E แบบอนุรักษ์นิยม เพราะกำไร TTM กำลังหดตัวและไตรมาสล่าสุด (Q1/2569 กำไรสุทธิ ~฿19.5 ล้าน เทียบ Q1/2568 ~฿46.8 ล้าน) อ่อนแรงชัดเจน (2) Justified P/BV ใช้ ROE จริง (5.89%) เทียบต้นทุนเงินทุนที่เหมาะกับหุ้น Beta ต่ำมาก (0.09) สภาพคล่องต่ำ (r=8%) และ growth อนุรักษ์นิยม (g=1%) สอดคล้องกับสถานะโรงพยาบาลภูมิภาคที่โตช้า — ไม่ใช้ DDM เพราะเงินปันผลผันผวนมาก (฿0.60→฿1.18→฿0.63→฿0.43 ใน 4 ปีล่าสุด) ทำให้สมมติฐาน growth คงที่ของ Gordon Growth ไม่น่าเชื่อถือ ทั้งสองวิธี ให้ค่าใกล้เคียงกัน (฿10.11–10.92) สะท้อนว่าตลาดปัจจุบันตีราคาสูงกว่าพื้นฐานเมื่อกำไรกำลังอ่อนตัว

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿13.40
เหมาะสม ฿10.52
฿7.36
MOS 30% ฿8.42
MOS 20% ฿10.52
Fair Value ฿10.52
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿10.92
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน (฿13.30) อยู่ สูงกว่า กรอบมูลค่าเหมาะสมทั้งหมด (฿10.11–10.92) ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามอย่างเป็นทางการ (หุ้นขนาดเล็ก สภาพคล่องต่ำ ไม่มี consensus target) จึงใช้ Fair Value ฿10.52 เป็นเป้าอ้างอิงแทน — ราคาต้องย่อลงมา ~20–26% จึงจะเข้าเขต MOS ที่น่าสนใจ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−27%
ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — MOS ติดลบ ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย
จุดซื้อ MOS 20%
฿8.42
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿7.36
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿10.52
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿13.30 • EPS ฐาน ~฿0.84 • รวมปันผล
BearEPS −8%/ปี
฿7.19
−38.4%
  • EPS ปี 3~฿0.65
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.00
  • สถานการณ์กำไรหดต่อเนื่อง อัตราเข้าพักลด ต้นทุนแรงงาน/เวชภัณฑ์สูงขึ้น
BaseEPS +2%/ปี
฿12.47
+2.8%
  • EPS ปี 3~฿0.89
  • P/E ออก14x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.20
  • สถานการณ์กำไรทรงตัว-ฟื้นตัวเล็กน้อย ธุรกิจหลักในชลบุรี/EEC เติบโตตามฐานลูกค้าอุตสาหกรรม
BullEPS +10%/ปี
฿17.89
+45.8%
  • EPS ปี 3~฿1.12
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.50
  • สถานการณ์กำไรฟื้นกลับสู่ระดับปี 2565–66 (~฿270 ล้าน) จากอัตราเข้าพักและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น

สถานการณ์ Base สะท้อนแนวโน้มล่าสุดที่กำไรอ่อนตัว (TTM −13.5%, Q1/2569 กำไรลดเกือบครึ่งจาก YoY) แต่ธุรกิจยังมีเสถียรภาพ (Debt/Equity 0.01, current ratio 6.54) — Bear สะท้อนความเสี่ยงกำไรหดต่อเนื่องหากต้นทุนบุคลากรทางการแพทย์/เวชภัณฑ์เพิ่มเร็วกว่ารายได้ ส่วน Bull ต้องอาศัยการฟื้นตัวของอัตราเข้าพักกลับสู่ระดับก่อนหน้า ซึ่งยังไม่มีสัญญาณชัดเจนจากงบไตรมาสล่าสุด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: Debt/Equity เพียง 0.01 แทบไม่มีหนี้สินทางการเงิน current ratio สูงถึง 6.54 เท่า สภาพคล่องสูงมาก
  • ทำเลในเขต EEC: ตั้งอยู่ในชลบุรี ใกล้นิคมอุตสาหกรรมและเขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก มีฐานลูกค้าประกันสังคม/ประกันสุขภาพจากแรงงานอุตสาหกรรมต่อเนื่อง
  • ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องทุกปี (payout ratio ~50.9%) แม้กำไรจะผันผวนตามวัฏจักร
  • P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า: ซื้อขายที่ 0.92x book value ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี เป็นแนวรับด้านล่างในเชิงสถิติ
  • ธุรกิจจำเป็น (defensive): บริการสุขภาพเป็นความต้องการพื้นฐานไม่ผันผวนตามเศรษฐกิจมากเท่าธุรกิจอื่น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรกำลังอ่อนตัวชัดเจน: กำไรสุทธิ TTM ลดลง 13.5% YoY และ Q1/2569 กำไรสุทธิ ~฿19.5 ล้าน ลดลงเกือบครึ่งจาก Q1/2568 (~฿46.8 ล้าน)
  • สภาพคล่องซื้อขายต่ำมาก: ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยเพียง ~13,010 หุ้น/วัน Beta 0.09 อาจซื้อ-ขายทำได้ยากในปริมาณมาก และช่วง bid-ask กว้าง
  • ขนาดเล็ก ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตาม: ไม่มี consensus target อย่างเป็นทางการ ข้อมูลเชิงลึกหายาก การประเมินมูลค่าจึงมีความไม่แน่นอนสูงกว่าหุ้นขนาดใหญ่
  • มาร์จิ้นถูกบีบ: Gross margin ผันผวนจาก 27.5% (2565) เหลือ ~20.2% (TTM) จากต้นทุนบุคลากรทางการแพทย์/เวชภัณฑ์ที่สูงขึ้น
  • เพียง 2 สาขา กระจุกตัวในชลบุรี: ไม่มีการกระจายความเสี่ยงเชิงภูมิศาสตร์ พึ่งพาเศรษฐกิจ/ประชากรในพื้นที่เดียว
  • ปันผลไม่แน่นอน: DPS ผันผวนมาก (฿1.18→฿0.60→฿0.63→฿0.43 ในช่วง 2564–2567) ตามกำไรที่ไม่สม่ำเสมอ
8

สรุปภาพรวม

ราคาแพงกว่าพื้นฐาน — รอจังหวะย่อตัวก่อนเข้าซื้อ

AHC เป็นโรงพยาบาลเอกชนขนาดเล็ก-กลางในชลบุรี ฐานะการเงินแข็งแกร่งมาก (แทบไม่มีหนี้ สภาพคล่องสูง) และจ่ายปันผลสม่ำเสมอ แต่กำไรกำลังอยู่ในช่วงขาลงชัดเจน (TTM −13.5%, ไตรมาสล่าสุดกำไรลดเกือบครึ่ง) ขณะที่ราคาหุ้น (฿13.30) ยังคงเทรดที่ P/E 15.77x ซึ่งสูงกว่าที่สมควรได้รับเมื่อเทียบกับแนวโน้มกำไรที่อ่อนตัว การประเมินมูลค่าด้วย 2 วิธี (P/E อนุรักษ์นิยม + Justified P/BV) ให้ Fair Value เฉลี่ยที่ ฿10.52 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันราว 20–26% บ่งชี้ว่าราคายังไม่มีส่วนเผื่อ ความปลอดภัย (MOS ติดลบ) นักลงทุนที่สนใจหุ้นปันผล defensive ควรรอราคาย่อตัวลงมาใกล้ ฿10.5 หรือต่ำกว่า ก่อนพิจารณาเข้าซื้อ

มูลค่าเหมาะสม
฿10.52 (฿10.11–฿10.92)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −26.4%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿10.52 (ไม่มี consensus อย่างเป็นทางการ)
กลยุทธ์: ยังไม่ใช่จังหวะเข้าซื้อที่ราคาปัจจุบัน — เฝ้าติดตามผลประกอบการไตรมาสถัดไปว่ากำไรฟื้นตัวหรือหดตัวต่อ หากราคาย่อลงมาแตะโซน ฿8.4–10.5 (MOS 20%+) และกำไรเริ่มทรงตัว จะเป็นจังหวะที่น่าสนใจกว่าสำหรับนักลงทุนสายปันผล/defensive ที่รับความเสี่ยงสภาพคล่องต่ำได้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, SET Factsheet (set.or.th), Yahoo Finance (AHC.BK) — ราคาและงบการเงิน ณ 11 ส.ค. 2569