SET: AHC โรงพยาบาลเอกชน การบริโภคในประเทศไทย

โรงพยาบาลเอกชล (AHC)

โรงพยาบาลเอกชนระดับภูมิภาค 2 สาขา • ชลบุรี (แหลมฉบัง/บ่อวิน) และ อ่างศิลา • ศูนย์หัวใจ ศูนย์กระดูกสันหลัง สูติ-นรีเวช กุมารเวช • รองรับฐานลูกค้าอุตสาหกรรม EEC
฿12.00(AHC)
▼ −14.3% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿11.70 – ฿16.20
ที่มา: StockAnalysis.com, SET Factsheet (set.or.th), Yahoo Finance
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569
Market Cap
฿1.80 พันล้าน
~149.9 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
21.4x
EPS TTM ฿0.56 · สูงกว่ามัธยฐานย้อนหลัง 13.4x เพราะกำไร TTM ต่ำผิดปกติ
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~9–20x
มัธยฐาน 13.4x (FY2564–68 ช่วง 8.6–19.6x)
P/BV
0.86x
BVPS ฿14.00 · ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีเล็กน้อย
กำไรสุทธิ TTM
฿83.7 ล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · ▼ ต่ำกว่า FY2568 (฿154 ล้าน) ราว 46%
EPS (TTM)
~฿0.56
IFRS · FY2568 เต็มปี ~฿1.03 (สูงกว่า TTM มาก)
BVPS
~฿14.00
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · ประมาณจากกำไร TTM ÷ ROE 3.98% และหุ้น 149.9 ล้านหุ้น
ROE / ROA
~3.98%
ROE TTM ต่ำสุดในรอบ 5 ปี (FY2564 15.0% → FY2568 7.2%)
รายได้ TTM
฿1,727 ล้าน
−4.0% เทียบ FY2568 และมาร์จิ้นถูกบีบ
อัตรากำไรขั้นต้น
18.3%
Gross margin · Net margin ~4.8% • Operating margin ~4.6%
เงินปันผล
4.33%
฿0.52/ปี · DPS ฿0.52 (TTM) • Payout ~93% ของ EPS TTM
Beta
0.09
ความผันผวนเทียบตลาด · แทบไม่เคลื่อนไหวตามตลาด • สภาพคล่องต่ำ
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AHC มูลค่าเหมาะสม ฿11.02 จุดสำคัญ

ราคารายเดือนแกว่งในกรอบ ฿11.80–14.00 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา (กรอบ 52 สัปดาห์ ฿11.70–16.20) — จุดสูงสุดของกราฟอยู่ที่ เดือน ต.ค. 2568 (฿14.00) ก่อนแกว่งลงมาต่ำสุดที่ ฿11.80 ในเดือน ส.ค. 2569 ตามกำไรที่อ่อนตัวลงต่อเนื่อง ปลายกราฟเดือน ก.ย. 2569 อยู่ที่ ฿12.00 ผลตอบแทนรอบปี (จุดแรก→จุดท้าย) ประมาณ −14.3% สอดคล้องกับกำไรที่ลดลง หุ้นมี Beta ต่ำ (0.09) และสภาพคล่องซื้อขายน้อย ราคาจึงไม่ค่อยผันผวนตามตลาดกว้าง แต่ตอบสนอง ต่อผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทเองเป็นหลัก

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 2 วิธี
1. P/E Valuation
EPS ปรับ ฿0.80 × P/E เป้าหมาย ~13.4x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปีของหุ้นเอง
฿10.72
2. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 6.65% − g 1%)/(r 8% − g 1%) ≈ 0.81 × BVPS ฿14.00
฿11.32
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿10.72 – ฿11.32
฿11.02

ใช้ 2 วิธีที่เหมาะกับ รพ.เอกชนขนาดเล็ก-กลาง มีกำไรผันผวนตามวัฏจักร: (1) P/E ด้วย EPS ปกติ เพราะ EPS TTM ฿0.56 ต่ำผิดปกติ (งบ FY2568 ฿1.03) การคูณ TTM ตรง ๆ จะประเมินต่ำเกินจริงหากกำไรฟื้น (2) Justified P/BV ใช้ ROE ปกติ (เฉลี่ย FY2567–68 ~6.65% เทียบ ROE TTM 3.98%) และต้นทุนเงินทุน r=8% สำหรับหุ้น Beta ต่ำ (0.09) สภาพคล่องต่ำ กับ growth อนุรักษ์นิยม (g=1%) — ไม่ใช้ DDM เพราะเงินปันผลผันผวนมาก (DPS ฿0.43–1.18 ในช่วงที่ผ่านมา ล่าสุด ฿0.52 TTM) ทำให้สมมติฐาน growth คงที่ของ Gordon Growth ไม่น่าเชื่อถือ ทั้งสองวิธี ให้ค่าใกล้เคียงกัน (฿10.72–11.32) แต่ทั้งคู่พึ่งสมมติฐานว่ากำไรฟื้นบางส่วน หากกำไรทรงตัวที่ระดับ TTM มูลค่าจะต่ำกว่านี้

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿12.00
เหมาะสม ฿11.02
฿7.71
MOS 30% ฿8.82
MOS 20% ฿11.02
Fair Value ไม่มี
เป้านักวิเคราะห์ ฿11.32
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน (฿12.00) อยู่ สูงกว่า กรอบมูลค่าเหมาะสมทั้งหมด (฿10.72–฿11.32) ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตามอย่างเป็นทางการ (หุ้นขนาดเล็ก สภาพคล่องต่ำ ไม่มี consensus target) จึงใช้ Fair Value ฿11.02 เป็นเป้าอ้างอิงแทน — ราคาต้องย่อลงมา ถึงโซน MOS 20% (฿8.82) จึงจะเข้าเขตที่น่าสนใจ

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

−9%
ราคาปัจจุบันสูงกว่ามูลค่าเหมาะสม — MOS ติดลบ ยังไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัย
จุดซื้อ MOS 20%
฿8.82
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿7.71
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿11.02
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿12.00 • EPS ฐาน ~฿0.56 • รวมปันผล
BearEPS +0%/ปี
฿5.60
−45%
  • EPS ปี 3~฿0.56
  • P/E ออก10x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.00
  • สถานการณ์กำไรค้างที่ระดับ TTM ไม่ฟื้น ต้นทุนแรงงาน/เวชภัณฑ์สูงขึ้น P/E ลดเหลือ 10x (ใกล้ช่วงต่ำสุดย้อนหลัง)
BaseEPS +15%/ปี
฿11.05
+5%
  • EPS ปี 3~฿0.852
  • P/E ออก13x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿1.60
  • สถานการณ์กำไรฟื้นบางส่วนจากฐานต่ำ (ยังต่ำกว่า FY2568) ธุรกิจหลักในชลบุรี/EEC เติบโตตามฐานลูกค้าอุตสาหกรรม
BullEPS +30%/ปี
฿18.45
+71%
  • EPS ปี 3~฿1.23
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿2.10
  • สถานการณ์กำไรฟื้นกลับสู่ระดับปี 2566 (~฿185–190 ล้าน) จากอัตราเข้าพักและมาร์จิ้นที่ดีขึ้น

ฐาน EPS TTM ฿0.56 ต่ำกว่า FY2568 ราว 46% จึงตั้ง Base เป็นการฟื้นบางส่วน (+15%/ปี) แต่ธุรกิจยังมีเสถียรภาพ (Debt/Equity 0.01, เงินสด ~฿1,345 ล้าน) — Bear คือกำไรค้างที่ระดับต่ำหากต้นทุนบุคลากรทางการแพทย์/เวชภัณฑ์เพิ่มเร็วกว่ารายได้ ส่วน Bull ต้องอาศัยการฟื้นตัวของอัตราเข้าพักกลับสู่ระดับก่อนหน้า ซึ่งยังไม่มีสัญญาณชัดเจนจากงบไตรมาสล่าสุด

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • ฐานะการเงินแข็งแกร่ง: Debt/Equity เพียง 0.01 แทบไม่มีหนี้สินทางการเงิน เงินสด ~฿1,345 ล้าน (~75% ของมูลค่าตลาด) สภาพคล่องสูงมาก
  • ทำเลในเขต EEC: ตั้งอยู่ในชลบุรี ใกล้นิคมอุตสาหกรรมและเขตพัฒนาพิเศษภาคตะวันออก มีฐานลูกค้าประกันสังคม/ประกันสุขภาพจากแรงงานอุตสาหกรรมต่อเนื่อง
  • ปันผลสม่ำเสมอ: จ่ายปันผลต่อเนื่องทุกปี (DPS ฿0.52 TTM, yield ~4.33%) แม้กำไรจะผันผวนตามวัฏจักร แต่ payout เทียบ EPS TTM สูงถึง ~93%
  • P/BV ต่ำกว่า 1 เท่า: ซื้อขายที่ 0.86x book value ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชี เป็นแนวรับด้านล่างในเชิงสถิติ
  • ธุรกิจจำเป็น (defensive): บริการสุขภาพเป็นความต้องการพื้นฐานไม่ผันผวนตามเศรษฐกิจมากเท่าธุรกิจอื่น

▼Risks — ความเสี่ยง

  • กำไรกำลังอ่อนตัวชัดเจน: กำไรสุทธิ TTM ~฿83.7 ล้าน ต่ำกว่า FY2568 (฿154 ล้าน) ราว 46% และ FY2565 (฿271 ล้าน) มากกว่า 2 เท่า — งบถัดไปคาดออก 13 พ.ย. 2569
  • สภาพคล่องซื้อขายต่ำมาก: ปริมาณซื้อขายเฉลี่ยเพียง ~13,010 หุ้น/วัน Beta 0.09 อาจซื้อ-ขายทำได้ยากในปริมาณมาก และช่วง bid-ask กว้าง
  • ขนาดเล็ก ไม่มีนักวิเคราะห์ติดตาม: ไม่มี consensus target อย่างเป็นทางการ ข้อมูลเชิงลึกหายาก การประเมินมูลค่าจึงมีความไม่แน่นอนสูงกว่าหุ้นขนาดใหญ่
  • มาร์จิ้นถูกบีบ: Gross margin ลดจาก 27.5% (2565) เหลือ ~18.3% (TTM) จากต้นทุนบุคลากรทางการแพทย์/เวชภัณฑ์ที่สูงขึ้น
  • เพียง 2 สาขา กระจุกตัวในชลบุรี: ไม่มีการกระจายความเสี่ยงเชิงภูมิศาสตร์ พึ่งพาเศรษฐกิจ/ประชากรในพื้นที่เดียว
  • ปันผลไม่แน่นอน: DPS ผันผวนมาก (฿0.43–1.18 ในช่วงที่ผ่านมา ล่าสุด ฿0.52 TTM) ตามกำไรที่ไม่สม่ำเสมอ และ payout เกือบเท่า EPS TTM
8

สรุปภาพรวม

ราคาแพงกว่าพื้นฐาน — รอจังหวะย่อตัวก่อนเข้าซื้อ

AHC เป็นโรงพยาบาลเอกชนขนาดเล็ก-กลางในชลบุรี ฐานะการเงินแข็งแกร่งมาก (แทบไม่มีหนี้ เงินสดสูง) และจ่ายปันผลสม่ำเสมอ แต่กำไรอยู่ในช่วงขาลงชัดเจน (กำไร TTM ต่ำกว่า FY2568 ราว 46%) ขณะที่ราคาหุ้น (฿12.00) เทรดที่ P/E ~21.4x บนกำไร TTM การประเมินมูลค่าด้วย 2 วิธี (P/E ด้วย EPS ปกติ + Justified P/BV ด้วย ROE ปกติ) ให้ Fair Value เฉลี่ย ฿11.02 ต่ำกว่าราคาตลาด (−9%) บ่งชี้ว่าราคายังไม่มีส่วนเผื่อ ความปลอดภัย ทั้งที่ FV นี้ยังสมมติว่ากำไรฟื้นบางส่วน นักลงทุนที่สนใจหุ้นปันผล defensive ควรรอราคาย่อตัวลงมาใกล้ ฿11.02 หรือต่ำกว่า ก่อนพิจารณาเข้าซื้อ

มูลค่าเหมาะสม
฿11.02 (฿10.72–฿11.32)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ −9%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
ไม่มีข้อมูล
กลยุทธ์: ยังไม่ใช่จังหวะเข้าซื้อที่ราคาปัจจุบัน — เฝ้าติดตามผลประกอบการไตรมาสถัดไปว่ากำไรฟื้นตัวหรือหดตัวต่อ หากราคาย่อลงมาต่ำกว่าโซน MOS 20% (฿8.82) และกำไรเริ่มทรงตัว จะเป็นจังหวะที่น่าสนใจกว่าสำหรับนักลงทุนสายปันผล/defensive ที่รับความเสี่ยงสภาพคล่องต่ำได้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ข้อมูลจาก StockAnalysis.com, SET Factsheet (set.or.th), Yahoo Finance (AHC.BK) — ราคาและงบการเงิน ณ 25 ก.ย. 2569