ราคาเคลื่อนไหวในกรอบราว $130–$151 ตลอดรอบปี (ยอดรายเดือนสูงสุดเดือน ก.ค. 2569 ที่ $150.90) ผ่านจุดอ่อนตัวช่วง มี.ค.–พ.ค. 2569 ($137–$139 จากความกังวลดอกเบี้ย/ต้นทุนรีไฟแนนซ์) ก่อนฟื้นตัวหลังผลประกอบการ Q1–Q2/2569 ทำสถิติใหม่ (Adjusted EPS Q1 $5.39, Q2 $5.14) และประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนใหม่ $1.0 พันล้านดอลลาร์ในเดือน พ.ค. 2569 แล้วย่อลงในเดือน ก.ย. สู่ $149.21
Full disclosure — การแยกกำไรพิเศษ: TTM (Q3/2568–Q2/2569) มีกำไรจากการขายสินทรัพย์ (gain on sale) รวม pretax $1,099M (H2/2568 $585M + H1/2569 $514M ตามตัวเลขที่บริษัทเปิดเผยรายไตรมาสใน earnings release) หลังหักภาษีที่ ETR 15.5% เหลือกำไรพิเศษหลังภาษี ~$929M หรือราว 27% ของกำไรสุทธิ TTM ทั้งหมด ($3,392M) — ตัดออกเหลือกำไรปกติ (recurring lease income) TTM ~$2,463M หรือ EPS ปกติ $14.84 (เทียบ GAAP EPS $20.39 ที่รวมกำไรพิเศษ) ใช้ฐานนี้ทั้งในวิธี P/E และการคาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี ป้องกันการยกฐานจากปีที่มีกำไรพิเศษก้อนใหญ่ ไม่ใช้ DDM เป็นวิธีที่ 3 เพราะ yield ต่ำเกินกว่าจะเป็นข้อจำกัดอิสระ (จะย้อนกลับไปใช้ r,g ชุดเดียวกับวิธี Justified P/BV)
เหตุที่เปลี่ยนตัวคูณรอบนี้: รอบก่อนใช้ P/E เป้าหมาย ~10x โดยอ้าง "ช่วงผู้ให้เช่าเครื่องบิน 8–11x" ซึ่งไม่มีที่มาที่วัดได้ และสูงกว่าทุกจุดที่วัดจริงของ AER เอง (P/E = ราคาเฉลี่ยงวด ÷ EPS dil: FY2564 8.2x · FY2566 4.5x · FY2567 8.4x · FY2568 5.5x ข้าม FY2565 ที่ขาดทุน → มัธยฐาน 6.8x ช่วง 4.5–8.4x) จึงใช้มัธยฐาน 6.8x แทน · ⚠ ข้อจำกัด: ตัวคูณย้อนหลังคำนวณบน EPS GAAP ซึ่งรวมกำไรขายเครื่องบินของแต่ละปีอยู่แล้ว การคูณกับ EPS ปกติ (ตัดกำไรพิเศษ) จึงระมัดระวังกว่า — ถ้าคูณ EPS GAAP TTM $20.39 จะได้ ~$138.65 เป็นบริบท ไม่รวมใน FV · ขาที่สองใช้ P/B ย้อนหลัง (ราคาเฉลี่ยงวด ÷ BVPS สิ้นงวดจาก StockAnalysis balance sheet) มัธยฐาน 0.88x × BVPS $119.21 = $104.90 — คนละตระกูลกับ P/E (มูลค่าตามบัญชี ไม่ใช่กำไร) และไม่ใช้ (r,g)
Dispersion gate (0.4c) + implied-rate check (0.3): สองขาที่วัดจริงต่างกัน 104.90/100.91 = 1.04 เท่า (ต่ำกว่าเกณฑ์ 2.0 เท่ามาก) จึงเฉลี่ยเป็น FV ได้ ส่วน Justified P/BV ($283.72 — สูงกว่าขาที่วัดจริง 2.7 เท่า) ไม่รวมใน FV: ราคาตลาดปัจจุบัน (P/B 1.19x, ROE 18.5%, g 3%) สะท้อน cost of equity โดยนัย ~16.0% สูงกว่า r ที่ใช้ 9.5% ถึง ~6.5pp (เกินเกณฑ์ 1.5–2.0pp) ความไว: r+0.5pp (10.0%) → Justified P/BV เหลือ $263.87 ยังสูงกว่าตลาดมาก จึงถือเป็นบริบท/ขอบบนที่จะเป็นจริงได้เมื่อ ROE 18.5% ยั่งยืนในระยะยาวเท่านั้น (ตลาดไม่เคยให้เครดิตเต็มที่ตลอด 5 ปี — P/B ย้อนหลังอยู่ที่ 0.75–1.04x) · เป้านักวิเคราะห์ ($179.30) เป็นบริบทเท่านั้น ไม่ใช่ขา FV · ⚠ MOS อิงตัวคูณย้อนหลังที่ราคาถูกกดจากรอบวัฏจักรหลังโควิด/รัสเซีย ถ้าตลาด re-rate ถาวรสู่ P/B >1x ค่านี้จะต่ำเกินไป
ตรวจ "ซื้อคืนหุ้นต่ำกว่า book": AER เคยเทรดต่ำกว่า book value จริง (P/B 0.97x เดือน ส.ค. 2567 — ที่มา GuruFocus/Seeking Alpha) ซึ่งเป็นฐานของกลยุทธ์ซื้อหุ้นคืนต่ำกว่า book ต่อเนื่องหลายปี แต่ ณ ปัจจุบัน (25 ก.ย. 2569) เทรดที่ 1.19x book ($149.21 เทียบ BVPS $119.21) แล้ว — เป็นครั้งแรกในรอบหลายปีที่ราคาสูงกว่ามูลค่าทางบัญชี การซื้อคืนหุ้นใน Q2/2569 (4.9M หุ้น มูลค่า $691M เฉลี่ย ~$141/หุ้น) จึงทำที่ราคาเหนือ book แล้ว — ยังคงเพิ่ม EPS ต่อหุ้นได้ (ผลตอบแทนจากกำไรสูงกว่าต้นทุนเงินกู้) แต่ไม่ได้เพิ่ม BVPS ต่อหุ้นในอัตราเดิมเหมือนตอนซื้อต่ำกว่า book
ราคาปัจจุบัน $149.21 สูงกว่า Fair Value $102.90 (MOS −45%) แต่ต่ำกว่าเป้าเฉลี่ยนักวิเคราะห์ $179.30 อยู่มาก — ส่วนต่างสะท้อนมุมมองที่ต่างกัน: นักวิเคราะห์ให้น้ำหนักโมเมนตัมกำไร/ซื้อคืนหุ้นต่อ ขณะที่ FV นี้ยึดตัวคูณ P/E และ P/B ที่ AER เคยเทรดจริง 5 ปี บนกำไรที่ตัดกำไรขายเครื่องบินออก (เป้านักวิเคราะห์ไม่ใช่ขา FV)
คำนวณจากกำไรปกติ (ตัดกำไรขายเครื่องบิน) EPS ฐาน $14.84 ไม่ใช่ EPS รายงาน GAAP $20.39 — ป้องกันการยกฐานคาดการณ์จากปีที่มีกำไรพิเศษก้อนใหญ่ ผลตอบแทนรวมปันผลสะสม 3 ปี ไม่รวมผลของหุ้นซื้อคืนต่อ EPS
AerCap เป็นผู้ให้เช่าเครื่องบินรายใหญ่สุดในโลกที่มี ROE สูง (~18.5%) และงบดุลแข็งแกร่งขึ้นต่อเนื่องจาก BVPS ที่โต +16% YoY สู่ $119.21 พร้อมโครงการซื้อหุ้นคืนต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นปรับขึ้นในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ทำให้ P/B ขยับจาก 0.97x (ต่ำกว่า book — ส.ค. 2567) มาเป็น 1.19x (สูงกว่า book) เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี เมื่อตัดกำไรจากการขายเครื่องบิน (~27% ของกำไรสุทธิ TTM) ออกจากฐานคำนวณ มูลค่าเหมาะสมที่วัดจาก P/E และ P/B มัธยฐานย้อนหลังของ AER เองอยู่ที่ $102.90 ต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบัน (MOS −45%) จึงไม่มีส่วนเผื่อความปลอดภัยจากราคา — เหมาะกับการรอจังหวะย่อมากกว่าการไล่ซื้อ (ข้อจำกัด: ตัวคูณย้อนหลังอาจต่ำเกินหากตลาด re-rate ถาวร)