●●●●●●●●●●●●●
SET: AEONTS การเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร สินเชื่อผู้บริโภค

อิออน ธนสินส์ (ไทยแลนด์) PCL

บัตรเครดิต AEON • สินเชื่อส่วนบุคคล • เช่าซื้อ • ฐานลูกค้ากว่า 2 ล้านราย • เครือ AEON Financial Service Japan
฿102.50(AEONTS)
▼ −12.0% (รอบปี)
ราคา ณ 11 ส.ค. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿86.5 – ฿122.5
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, AEON IR
2026-08-08อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ ม.ค. 2569 | แหล่ง: StockAnalysis, Yahoo Finance
Market Cap
~฿25,860 ลบ.
247.5 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
~8.4x
ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~11.2x
กรอบ 7.8–13.9x
P/BV
0.95x
ซื้อขายต่ำกว่า Book Value
กำไรสุทธิ FY2569
~฿3,094 ลบ.
+8.2% YoY vs FY2568
EPS (TTM)
~฿12.44
FY2569 (annualized)
BVPS
~฿109.88
เติบโต 5 ปีต่อเนื่อง
ROE / ROA
~11.3% / 3.5%
ROE ลดลงจากจุดสูง 19%
Yield on Loan (NIM)
~17.6%
สินเชื่อบุคคล/บัตรเครดิต
NPL Ratio
~5.5%
3QFY26; credit cost 880bps
เงินปันผล
~5.42%
฿5.50/หุ้น/ปี (2 งวด)
Debt/Equity
2.04x
ลดลงจาก 3.3x ใน FY2565
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AEONTS มูลค่าเหมาะสม ฿129 จุดสำคัญ

ราคา AEONTS เคลื่อนตัวในช่วง ฿86.5–฿122.5 ตลอด 12 เดือนที่ผ่านมา ต่ำสุดที่ ฿86.5 เดือน ส.ค. 2568 จากความกังวลคุณภาพสินทรัพย์ NPL สูงขึ้นและ credit cost เพิ่ม ก่อนฟื้นตัวกลับมาที่ ฿104.5 ณ ก.ค. 2569 หุ้นปรับตัวลงอีกครั้งช่วง เม.ย.–พ.ค. 2569 ที่ ฿93–93.5 ก่อนฟื้นแรงในมิ.ย.–ก.ค. 2569 ผลตอบแทนรอบปี (ก.ค. 2568 → ก.ค. 2569) อยู่ที่ +6.6% ราคายังต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿129 ประมาณ 19%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS adj. ฿12.44 × P/E เป้าหมาย ~11.2x (ค่าเฉลี่ย 5 ปี FY2565–FY2569) — สะท้อน Re-rating กลับสู่ระดับปกติเมื่อ NPL คงที่
฿139
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿5.50 × (1+3%) = ฿5.67; g 3%, r 9% → D₁/(r−g) — อนุรักษ์นิยม เพราะ payout ratio เพียง ~44% ของ EPS
฿94
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11.34% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 1.39 × BVPS ฿109.88 — ให้น้ำหนักฐานะสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง
฿153
มูลค่าเหมาะสมเฉลี่ย (Fair Value)
กรอบ ฿94 – ฿153
฿129

P/E Valuation ให้ ฿139 สะท้อน Re-rating กลับสู่ระดับเฉลี่ยประวัติศาสตร์หาก NPL คงที่ DDM ให้ค่าต่ำสุด ฿94 เพราะ payout ratio เพียง ~44% ของ EPS — สะท้อนความอนุรักษ์นิยม Justified P/BV ให้ ฿153 สูงสุด สะท้อน Book Value ที่แข็งแกร่งและเติบโตต่อเนื่อง 5 ปี มูลค่ากลาง ฿129 เหมาะสมสำหรับสินเชื่อบุคคลที่ ROE อยู่ช่วงฟื้นตัว ขณะที่ต้นทุนสินเชื่อยังอยู่ในระดับสูง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿102.5
เหมาะสม ฿129
฿90
MOS 30% ฿103
MOS 20% ฿129
Fair Value ฿133.5
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿153
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿104.5 อยู่ในโซน MOS ~19% ใกล้เกณฑ์ 20% สำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า นักวิเคราะห์ 8 ราย ให้ Buy ราคาเป้าเฉลี่ย ฿133.5 สูงกว่าราคาปัจจุบัน ~28% โซน MOS 20% ที่ ฿103 — หุ้นเพิ่งฟื้นขึ้นมาจากแถวนั้น (ต่ำสุด ฿86.5 ในเดือน ส.ค. 2568)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+21%
ราคาพอใช้ — ทยอยสะสมได้ใกล้โซน MOS 20%
จุดซื้อ MOS 20%
฿103
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿90
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿129
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿104.5 • EPS ฐาน ~฿12.44 • รวมปันผล
BearEPS 0%/ปี
฿93
−4.5% รวม / ~−1.5%/ปี
  • EPS ปี 3~฿12.44
  • P/E ออก7.5x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿16.5
  • สถานการณ์NPL พุ่ง กำไรทรงตัว
BaseEPS +4%/ปี
฿126
+36.8% รวม / ~+11%/ปี
  • EPS ปี 3~฿13.99
  • P/E ออก9x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿17.5
  • สถานการณ์NPL คงที่ กำไรฟื้นตัว
BullEPS +8%/ปี
฿172
+82.3% รวม / ~+22%/ปี
  • EPS ปี 3~฿15.67
  • P/E ออก11x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿18.5
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น NPL ลด Re-rate

ผลตอบแทน Base case ~11%/ปี (รวมปันผล ~5.4%) มาจาก EPS เติบโต 4%/ปี และ P/E Re-rate กลับสู่ 9x ปัจจัยสำคัญที่สุดคือทิศทาง NPL และ credit cost ใน FY2569–70 — หาก NPL คงที่ที่ 5.5% และ credit cost ลดจาก 880bps จะส่งผลให้กำไรขยายตัว Bear case เกิดจาก NPL พุ่งเกิน 6% จนต้องตั้งสำรองเพิ่ม กดกำไรและ P/E ลดเหลือ 7.5x ปันผลคาดว่าคงที่ ฿5.50/หุ้น/ปีตลอดทุก scenario เป็นการสร้าง yield buffer ขณะรอ Re-rate

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Yield on Loan สูง ~17.6%: ธุรกิจสินเชื่อบุคคลและบัตรเครดิตมี Spread สูง รองรับต้นทุนสินเชื่อได้ดีกว่าธนาคาร
  • NPL Stabilization: หาก NPL คงที่หรือลดลงจาก 5.5% credit cost จะลด กำไรจะ Re-rate แรงพร้อมขยาย P/E
  • เงินปันผลสม่ำเสมอ ฿5.50/ปี: จ่ายต่อเนื่อง 5+ ปี Yield ~5.4% ที่ราคาปัจจุบัน ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้
  • Book Value เติบโตต่อเนื่อง: BVPS เพิ่มจาก ฿79.6 (FY2565) ถึง ฿109.9 (FY2569) เพิ่มขึ้น +38% ใน 4 ปี
  • Leverage ลดลงชัดเจน: D/E จาก 3.3x ลดสู่ 2.0x สะท้อนฐานะการเงินแข็งแกร่งและลดความเสี่ยงการรีไฟแนนซ์
  • Consensus Buy 8 ราย เป้า ฿133.5: Upside ~28% จากราคาปัจจุบัน สะท้อนความเชื่อมั่นนักวิเคราะห์สถาบัน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • NPL สูงและอาจเพิ่มต่อ: NPL ratio 5.5% (3QFY26) และ credit cost 880bps บั่นทอนกำไรสุทธิอย่างมีนัยสำคัญ
  • ลูกค้าเปราะบาง 7%: บริษัทเปิดเผยว่า 7% ของพอร์ตเป็นลูกหนี้รายได้ไม่แน่นอน เสี่ยง credit cost เพิ่มใน FY2570
  • การชะลอปล่อยสินเชื่อ: บริษัทเลือก slow lending เพื่อรักษาคุณภาพสินทรัพย์ กดดันการเติบโตรายได้ระยะสั้น
  • หนี้ครัวเรือนไทยสูง: ภาวะหนี้ครัวเรือนสูงประกอบกับเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า กดดันคุณภาพสินทรัพย์ระยะยาว
  • การแข่งขันจาก Fintech: ผู้ให้บริการสินเชื่อดิจิทัลและธนาคารขยายตัวในกลุ่มลูกค้าเดียวกัน กดดันส่วนแบ่งตลาด
  • ความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย: ต้นทุนเงินทุนอาจสูงขึ้นหาก BOT ขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ Yield on Loan มีเพดานจากกฎหมาย
8

สรุปภาพรวม

มูลค่าน่าสนใจ — รอสัญญาณ NPL Stabilize ก่อนสะสม

AEONTS เป็นผู้นำสินเชื่อผู้บริโภคในไทย ด้วย Yield on Loan ~17.6% และฐานลูกค้ากว่า 2 ล้านราย มีความสามารถสร้างรายได้สูง อย่างไรก็ตาม NPL ratio ที่ 5.5% และ credit cost 880bps กดดันกำไรในระยะสั้น ทำให้ ROE ลดจาก 19% เหลือ ~11% ราคา ฿104.5 ซื้อขายที่ P/E 8.4x และ P/BV 0.95x — ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอย่างมีนัย หาก NPL คงที่และ credit cost กลับลง AEONTS มีศักยภาพ Re-rate กลับสู่ P/E 10–11x เงินปันผล ฿5.50/ปี Yield ~5.4% เป็น "ค่าอดทนรอ" ที่น่าดึงดูดขณะรอการฟื้นตัวของคุณภาพสินทรัพย์

มูลค่าเหมาะสม
฿129 (฿94–฿153)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +19%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿133.5 (Buy ×8)
กลยุทธ์: MOS ปัจจุบัน ~19% ใกล้โซน 20% — ทยอยสะสมได้ที่ ฿103 หรือต่ำกว่า โดยรอสัญญาณ NPL คงที่หรือลดลงในผลประกอบการ FY2569 หากได้ราคาที่ ฿90 (MOS 30%) ถือเป็น Deep Value สำหรับสินเชื่อบุคคล Yield สูงสุดในไทย ควรพิจารณา position sizing รอบคอบเนื่องจากความเสี่ยงคุณภาพหนี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา + กราฟย้อนหลัง ก.ค.2568–ก.ค.2569), Investing.com (ปันผลย้อนหลัง 5 ปี + ราคาเครื่อง), AEON Investor Relations / investor.aeon.co.th (ราคา 11 ส.ค. 2569), StockAnalysis.com (งบการเงิน EPS/BVPS/ROE อัตราส่วน FY2022–FY2026), รายงานนักวิเคราะห์ MBKET, FNSYRUS, TISCO (2025–2026)