SET: AEONTS สินเชื่อรายย่อยและเช่าซื้อ

อิออน ธนสินส์ (ไทยแลนด์) PCL (AEONTS)

บัตรเครดิต AEON • สินเชื่อส่วนบุคคล • เช่าซื้อ • ฐานลูกค้ากว่า 2 ล้านราย • เครือ AEON Financial Service Japan
฿95.50(AEONTS)
▼ −9.5% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿86.50 – ฿122.50
ที่มา: Yahoo Finance, Investing.com, AEON IR
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 | แหล่ง: StockAnalysis, Yahoo Finance
Market Cap
฿2.36 หมื่นล้าน
~246.7 ล้านหุ้น · 246.7 ล้านหุ้น
P/E (TTM)
7.7x
EPS TTM ฿12.44 · ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี
P/E มัธยฐาน ~5 ปี
11.8x
มัธยฐานย้อนหลัง · กรอบ 8.3–13.6x
P/BV
0.87x
BVPS ฿109.88 · ซื้อขายต่ำกว่า Book Value
กำไรสุทธิ FY2569
~฿3,094 ลบ.
+8.2% YoY vs FY2568
EPS (TTM)
~฿12.44
IFRS · ปีงบ FY2569 • TTM ฿12.56
BVPS
~฿109.88
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · เติบโต 5 ปีต่อเนื่อง
ROE / ROA
~11.3% / 3.5%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · ROE ลดลงจากจุดสูง 19%
Yield on Loan (NIM)
~17.6%
สินเชื่อบุคคล/บัตรเครดิต
NPL Ratio
~5.5%
3QFY26; credit cost 880bps
เงินปันผล
5.76%
฿5.50/ปี · ฿5.50/หุ้น/ปี (2 งวด)
D/E
2.04x
หนี้สินต่อทุน · ลดลงจาก 3.3x ใน FY2565
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา AEONTS มูลค่าเหมาะสม ฿135.00 จุดสำคัญ

ราคา AEONTS เคลื่อนตัวในกรอบ ฿86.5–฿122.5 ตลอด 52 สัปดาห์ ราคาปิดรายเดือนสูงสุด ฿107.5 ณ ธ.ค. 2568 และต่ำสุด ฿90 ณ มี.ค. 2569 จากความกังวลคุณภาพสินทรัพย์ NPL และ credit cost ที่สูง ก่อนฟื้นตัวถึง ฿105 ณ ก.ค. 2569 แล้วย่อลงอีกใน ส.ค.–ก.ย. 2569 มาที่ ฿95.50 ผลตอบแทนรอบปี (ต.ค. 2568 → ก.ย. 2569) อยู่ที่ −7.8% ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม ฿135.00 ประมาณ +29%

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

ถ่วงตามตระกูลสมมติฐาน 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿12.44 × P/E เป้าหมาย ~11.8x (มัธยฐาน 5 ปี) — มัธยฐานย้อนหลัง 5 ปี FY2565–FY2569 ช่วง 8.3–13.6x
฿146.79
2. DDM / Gordon Growth
D₁ = ปันผล ฿5.50 × (1+g); g 3%, r 9% — อนุรักษ์นิยม เพราะ payout ratio เพียง ~44% ของ EPS
฿94.42
3. Justified P/BV
P/BV เหมาะสม = (ROE 11.3% − g 3%)/(r 9% − g 3%) ≈ 1.38 × BVPS ฿109.88 — ให้น้ำหนักฐานะสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง
฿153.00
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿94.00 – ฿153.00
฿135.00

P/E Valuation ให้ ฿147 สะท้อน Re-rating กลับสู่ระดับมัธยฐานประวัติศาสตร์หาก NPL คงที่ DDM ให้ค่าต่ำสุด ฿94 เพราะ payout ratio เพียง ~44% ของ EPS — สะท้อนความอนุรักษ์นิยม Justified P/BV ให้ ฿153 สูงสุด สะท้อน Book Value ที่แข็งแกร่งและเติบโตต่อเนื่อง 5 ปี DDM กับ Justified P/BV ใช้ (r, g) ชุดเดียวกันจึงนับเป็นตระกูลเดียว (เฉลี่ย ฿123.5) ถ่วง 50:50 กับ P/E ได้มูลค่ากลาง ฿135.00 เหมาะสมสำหรับสินเชื่อบุคคลที่ ROE อยู่ช่วงฟื้นตัว ขณะที่ต้นทุนสินเชื่อยังอยู่ในระดับสูง

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿95.50
เหมาะสม ฿135.00
฿94.50
MOS 30% ฿108.00
MOS 20% ฿115.80
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿135.00
Fair Value ฿153.00
กรอบบน FV

ราคาปัจจุบัน ฿95.50 อยู่ในโซน MOS +29% เกินเกณฑ์ 20% สำหรับนักลงทุนเน้นคุณค่า นักวิเคราะห์ 10 ราย ให้ Buy ราคาเป้าเฉลี่ย ฿115.80 สูงกว่าราคาปัจจุบัน +21% โซน MOS 20% ที่ ฿108.00 — ราคาอยู่ต่ำกว่าโซนนี้แล้ว (ต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ ฿86.5)

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+29%
ราคาต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม — อยู่ในโซน MOS 20% แล้ว ทยอยสะสมได้
จุดซื้อ MOS 20%
฿108.00
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿94.50
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿135.00
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿95.50 • EPS ฐาน ~฿12.44 • รวมปันผล
BearEPS −5%/ปี
฿75.00
−4.2% รวม / ~−1.4%/ปี
  • EPS ปี 3~฿10.67
  • P/E ออก7.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿16.50
  • สถานการณ์NPL พุ่ง กำไรหด
BaseEPS +4%/ปี
฿126.00
+50.3% รวม / ~+14.5%/ปี
  • EPS ปี 3~฿13.99
  • P/E ออก9.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿17.50
  • สถานการณ์NPL คงที่ กำไรฟื้นตัว
BullEPS +8%/ปี
฿172.00
+99.5% รวม / ~+25.9%/ปี
  • EPS ปี 3~฿15.67
  • P/E ออก11.0x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿18.50
  • สถานการณ์เศรษฐกิจฟื้น NPL ลด Re-rate

ผลตอบแทน Base case ~13.9%/ปี (รวมปันผล ~5.7%) มาจาก EPS เติบโต 4%/ปี และ P/E Re-rate กลับสู่ 9x ปัจจัยสำคัญที่สุดคือทิศทาง NPL และ credit cost ใน FY2569–70 — หาก NPL คงที่ที่ 5.5% และ credit cost ลดจาก 880bps จะส่งผลให้กำไรขยายตัว Bear case เกิดจาก NPL พุ่งเกิน 6% จนต้องตั้งสำรองเพิ่ม กำไรหด 5%/ปี และ P/E ลดเหลือ 7.0x ปันผลคาดว่าคงที่ ฿5.50/หุ้น/ปีตลอดทุก scenario เป็นการสร้าง yield buffer ขณะรอ Re-rate

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • Yield on Loan สูง ~17.6%: ธุรกิจสินเชื่อบุคคลและบัตรเครดิตมี Spread สูง รองรับต้นทุนสินเชื่อได้ดีกว่าธนาคาร
  • NPL Stabilization: หาก NPL คงที่หรือลดลงจาก 5.5% credit cost จะลด กำไรจะ Re-rate แรงพร้อมขยาย P/E
  • เงินปันผลสม่ำเสมอ ฿5.50/ปี: จ่ายต่อเนื่อง 5+ ปี Yield ~5.7% ที่ราคาปัจจุบัน ดึงดูดนักลงทุนเน้นรายได้
  • Book Value เติบโตต่อเนื่อง: BVPS เพิ่มจาก ฿79.6 (FY2565) ถึง ฿109.9 (FY2569) เพิ่มขึ้น +38% ใน 4 ปี
  • Leverage ลดลงชัดเจน: D/E จาก 3.3x ลดสู่ 2.0x สะท้อนฐานะการเงินแข็งแกร่งและลดความเสี่ยงการรีไฟแนนซ์
  • Consensus Buy 10 ราย เป้า ฿115.80: Upside +21% จากราคาปัจจุบัน สะท้อนความเชื่อมั่นนักวิเคราะห์สถาบัน

▼Risks — ความเสี่ยง

  • NPL สูงและอาจเพิ่มต่อ: NPL ratio 5.5% (3QFY26) และ credit cost 880bps บั่นทอนกำไรสุทธิอย่างมีนัยสำคัญ
  • ลูกค้าเปราะบาง 7%: บริษัทเปิดเผยว่า 7% ของพอร์ตเป็นลูกหนี้รายได้ไม่แน่นอน เสี่ยง credit cost เพิ่มใน FY2570
  • การชะลอปล่อยสินเชื่อ: บริษัทเลือก slow lending เพื่อรักษาคุณภาพสินทรัพย์ กดดันการเติบโตรายได้ระยะสั้น
  • หนี้ครัวเรือนไทยสูง: ภาวะหนี้ครัวเรือนสูงประกอบกับเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า กดดันคุณภาพสินทรัพย์ระยะยาว
  • การแข่งขันจาก Fintech: ผู้ให้บริการสินเชื่อดิจิทัลและธนาคารขยายตัวในกลุ่มลูกค้าเดียวกัน กดดันส่วนแบ่งตลาด
  • ความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย: ต้นทุนเงินทุนอาจสูงขึ้นหาก BOT ขึ้นดอกเบี้ย ขณะที่ Yield on Loan มีเพดานจากกฎหมาย
8

สรุปภาพรวม

มูลค่าน่าสนใจ — รอสัญญาณ NPL Stabilize ก่อนสะสม

AEONTS เป็นผู้นำสินเชื่อผู้บริโภคในไทย ด้วย Yield on Loan ~17.6% และฐานลูกค้ากว่า 2 ล้านราย มีความสามารถสร้างรายได้สูง อย่างไรก็ตาม NPL ratio ที่ 5.5% และ credit cost 880bps กดดันกำไรในระยะสั้น ทำให้ ROE ลดจาก 19% เหลือ ~11% ราคา ฿95.50 ซื้อขายที่ P/E 7.8x และ P/BV 0.89x — ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีอย่างมีนัย หาก NPL คงที่และ credit cost กลับลง AEONTS มีศักยภาพ Re-rate กลับสู่ P/E 10–11x เงินปันผล ฿5.50/ปี Yield ~5.7% เป็น "ค่าอดทนรอ" ที่น่าดึงดูดขณะรอการฟื้นตัวของคุณภาพสินทรัพย์

มูลค่าเหมาะสม
฿135.00 (฿94.00–฿153.00)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +29%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿115.80 (Buy)
กลยุทธ์: ราคาปัจจุบัน ฿95.50 ต่ำกว่าโซน MOS 20% (฿108.00) แล้ว — ทยอยสะสมได้ โดยติดตามสัญญาณ NPL คงที่หรือลดลงในผลประกอบการ FY2570 หากได้ราคาที่ ฿94.50 (MOS 30%) ถือเป็น Deep Value สำหรับสินเชื่อบุคคล Yield สูงสุดในไทย ควรพิจารณา position sizing รอบคอบเนื่องจากความเสี่ยงคุณภาพหนี้
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • แหล่งข้อมูล: Yahoo Finance (ราคา + กราฟย้อนหลัง ต.ค.2568–ก.ย.2569), Investing.com (ปันผลย้อนหลัง 5 ปี + ราคาเครื่อง), AEON Investor Relations / investor.aeon.co.th (ราคา 25 ก.ย. 2569), StockAnalysis.com (งบการเงิน EPS/BVPS/ROE อัตราส่วน FY2022–FY2026), รายงานนักวิเคราะห์ MBKET, FNSYRUS, TISCO (2025–2026)