SET: ACE พลังงานหมุนเวียน ผู้ผลิตไฟฟ้าเอกชน

แอ็บโซลูท คลีน เอ็นเนอร์จี้ (ACE)

โรงไฟฟ้าชีวมวล • พลังงานแสงอาทิตย์ • พลังงานลม • สัญญา PPA กับ EGAT/PEA • Absolute Clean Energy PCL
฿1.33(ACE)
▲ +1.5% (รอบปี)
ราคา ณ 25 ก.ย. 2569
กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.26 – ฿1.52
ที่มา: SET Factsheet, Yahoo Finance, StockAnalysis
2026-09-21อัปเดต
1

ข้อมูลสำคัญ (Key Metrics)

ข้อมูล ณ 21 ก.ย. 2569 • ที่มา: SET, StockAnalysis, Yahoo Finance
Market Cap
฿1.30 หมื่นล้าน
~9.75 พันล้านหุ้น · ~9,751 ล้านหุ้น · พาร์ ฿0.50 · StockAnalysis
P/E (TTM)
13.3x
EPS TTM ฿0.10 · Yahoo 13.1x · StockAnalysis 12.6x (ยืนยันข้ามแหล่ง)
P/E เฉลี่ย ~5 ปี
~16–25x
P/E ประวัติของ ACE เอง มัธยฐาน 18.0x (FY2021–25)
P/BV
0.78x
BVPS ฿1.71 · ต่ำกว่า Book Value · ราคา ÷ BVPS ฿1.71
กำไรสุทธิ TTM
฿1.02 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2568 = ฿799M · Q1/69 = ฿314M
EPS (TTM)
~฿0.10
IFRS · Yahoo/StockAnalysis (diluted) · P/E check: 1.31÷0.10≈13.1x ✓
BVPS
~฿1.71
มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น · Equity ฿16.9B ÷ ~9.75B หุ้น (Q1/69)
ROE / ROA
~6.1% / 3.9%
ผลตอบแทนต่อทุน / สินทรัพย์ · สินทรัพย์ ฿25.8B · Equity ฿16.9B (Q1/69)
รายได้ TTM
฿6.64 พันล้าน
รอบ 12 เดือนล่าสุด · FY2568 ฿6.55B · StockAnalysis
EBITDA / Margin
฿2.30B / 35%
EV/EBITDA ~8.5x · EV ~฿19,660M · SET (EBITDA ก.ค.)
เงินปันผล
0.75%
฿0.01/ปี · ฿0.01/หุ้น · Payout ~10% · Yahoo/StockAnalysis
Beta
0.00
ความผันผวนเทียบตลาด · ความผันผวนต่ำมาก · Defensive Stock
2

ราคาย้อนหลัง ~1 ปี

โดยประมาณ
ราคา ACE มูลค่าเหมาะสม ฿1.49 จุดสำคัญ

ราคาปิดรายเดือนของ ACE เคลื่อนไหวในกรอบแคบ ฿1.28–฿1.33 ตลอดรอบปี ต.ค. 2568 – ก.ย. 2569 (กรอบ 52 สัปดาห์ ฿1.26–฿1.52) ทรงตัวใกล้ ฿1.31 ส่วนใหญ่ สะท้อนรายได้มั่นคงจาก PPA แต่ขาดตัวเร่งราคาขึ้น ผลตอบแทนรอบปีเกือบทรงตัว สะท้อนลักษณะ Defensive ความผันผวนต่ำ Beta ≈ 0

3

การประเมินมูลค่า (Valuation)

เฉลี่ย 3 วิธี
1. P/E Valuation
EPS IFRS (TTM) ฿0.10 × P/E เป้าหมาย ~15x (ผู้วิเคราะห์กำหนด) — ต่ำกว่ามัธยฐาน P/E ย้อนหลัง 5 ปีของ ACE เอง 18.0x (ช่วง 16.2–25.0x) เพราะ ROE เพียง ~6% และ margin TTM สูงกว่าปีก่อน จึงไม่ให้ Re-rating เต็มมัธยฐาน
฿1.50
2. EV/EBITDA Valuation
EV/EBITDA 9x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — อิง Peer utility ชีวมวลเอเชีย (ตัวเลข EBITDA ยังเป็นของรอบก่อน)
฿1.42
3. P/BV Peer Comparison
BVPS ฿1.71 × P/BV 0.9x (ค่ากลางกลุ่มเทียบ) — เฉลี่ย Peer กลุ่ม RE ไทย · โรงไฟฟ้า PPA ระยะยาวควรซื้อขายเหนือ Book Value; ปัจจุบัน 0.75x ยังมี Discount
฿1.54
มูลค่าเหมาะสม (Fair Value)
กรอบ ฿1.42 – ฿1.54
฿1.49

วิธี EV/EBITDA ให้ค่าต่ำสุด (฿1.42) เนื่องจาก Net Debt สูง ฿6,891M กดมูลค่าต่อหุ้น ส่วนวิธี P/BV Peer ให้ค่าสูงสุด (฿1.54) สะท้อน Premium ที่ควรมีจาก PPA ระยะยาว Fair Value เฉลี่ย ฿1.49 (เฉลี่ย 3 วิธีเท่ากัน) อิงสมมติฐาน EPS เติบโตปานกลาง และ Peer Sector จากกลุ่มโรงไฟฟ้า RE ที่ซื้อขายใน SET

4

ราคาปัจจุบัน vs โซนต่างๆ

ปัจจุบัน ฿1.33
เหมาะสม ฿1.49
฿1.04
MOS 30% ฿1.19
MOS 20% ฿1.49
Fair Value ฿1.50
เป้าเฉลี่ย Analyst ฿1.54
กรอบบน FV

ราคา ฿1.33 ต่ำกว่า Fair Value ฿1.49 อยู่ (+11% · MOS ปานกลาง) ยังสูงกว่าจุดซื้อ MOS 20% ที่ ฿1.19 เป้านักวิเคราะห์จาก TradingView (ก.ค. 2569) อยู่ราว ฿1.50 แต่ Yahoo และ StockAnalysis ไม่มีเป้าให้ในวันนี้ จึงไม่ใช้เป็นตัวยืนยัน Upside ที่เหลือขึ้นกับกำไรเติบโตและการ Re-rating P/BV กลับสู่ 0.9x

5

Margin of Safety (ส่วนเผื่อความปลอดภัย)

+11%
MOS ปานกลาง — ราคายังต่ำกว่า Fair Value แต่ยังไม่ถึงโซน Deep Value (MOS 20%+)
จุดซื้อ MOS 20%
฿1.19
โซนน่าสนใจสำหรับ value
จุดซื้อ MOS 30%
฿1.04
โซนถูกมาก (deep value)
โซนเริ่มทยอยสะสม
< ฿1.49
ใกล้/ต่ำกว่ามูลค่าเหมาะสม
6

คาดการณ์ผลตอบแทน 3 ปี

จากจุดเข้า ฿1.33 • EPS ฐาน ~฿0.10
BearEPS −5%/ปี
฿1.03
−23%
  • EPS ปี 3~฿0.0857
  • P/E ออก12x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.03
  • สถานการณ์ค่าไฟฟ้าตก, PPA ไม่ต่อ
BaseEPS +8%/ปี
฿1.89
+42%
  • EPS ปี 3~฿0.126
  • P/E ออก15x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.04
  • สถานการณ์ขยายกำลังผลิต RE ตามแผน
BullEPS +15%/ปี
฿2.43
+83%
  • EPS ปี 3~฿0.152
  • P/E ออก16x
  • ปันผลรวม 3 ปี~฿0.05
  • สถานการณ์ชนะ PPA ใหม่, RE แพงขึ้น

Bear: EPS ฿0.10 × (1−0.05)³ = ฿0.086 × P/E 12x ≈ ฿1.03 (ปันผลรวมแยก ~฿0.03) · Base: EPS ฿0.10 × (1.08)³ = ฿0.126 × P/E 15x ≈ ฿1.89 (ปันผลรวมแยก ~฿0.04) · Bull: EPS ฿0.10 × (1.15)³ = ฿0.152 × P/E 16x ≈ ฿2.43 (ปันผลรวมแยก ~฿0.05) หมายเหตุ: ราคาเป้าไม่รวมปันผล ตัวเลขคาดการณ์อิงสมมติฐาน ไม่ใช่การรับประกัน

7

ปัจจัยบวก & ความเสี่ยง

▲Catalysts — ปัจจัยหนุน

  • แผน PDP 2024 หนุน RE: แผนพัฒนาพลังงานแห่งชาติเน้นเพิ่มสัดส่วน RE ให้ถึง 51% ในปี 2580 ACE เป็นผู้ประกอบการชีวมวล-โซลาร์ที่มีประสบการณ์พร้อมรับ PPA ใหม่
  • PPA ระยะยาวสร้างรายได้มั่นคง: สัญญาซื้อขายไฟฟ้า VSPP/SPP กับ EGAT/PEA ระยะ 20–25 ปี ให้กระแสเงินสดคาดการณ์ได้สูง ลด Earnings Volatility
  • Q1/2569 กำไรแข็งแกร่ง: กำไรสุทธิ ฿314M ใน Q1 สูงกว่าค่าเฉลี่ยรายไตรมาส สะท้อน Utilization Rate ที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุนเชื้อเพลิงชีวมวล
  • ขยายพอร์ต Solar และ Wind: ลดความพึ่งพิงชีวมวลเพียงอย่างเดียว กระจายความเสี่ยงเชื้อเพลิง หนุนรายได้ในฤดูกาลที่ชีวมวลอ่อนแอ EBITDA Margin 35% บ่งบอกประสิทธิภาพสูง
  • P/BV 0.77x = ราคาต่ำกว่า Book: สินทรัพย์โรงไฟฟ้าถูกตีราคาต่ำกว่า Book Value มี Margin of Safety ด้านสินทรัพย์ หาก Peer กลับมา Re-rate สู่ 0.9x ราคาจะขึ้นราว 17%
  • Beta ≈ 0 หุ้น Defensive: ความผันผวนต่ำมาก เหมาะเป็น Diversifier ในพอร์ตช่วงตลาดผันผวน กระแสเงินสดจาก PPA สม่ำเสมอทุกปี

▼Risks — ความเสี่ยง

  • ความเสี่ยงเชื้อเพลิงชีวมวล: ราคาแกลบ/เศษไม้/ชีวมวลผันผวนตามฤดูกาลและผลผลิตเกษตร ต้นทุนเชื้อเพลิงสูงกระทบ EBITDA Margin โดยตรง
  • Net Debt สูง ฿6,891M: หนี้ ฿7,869M − เงินสด ฿978M สะท้อน Leverage สูง ดอกเบี้ยกัดกำไรในภาวะดอกเบี้ยขาขึ้น กดดัน FCF และ DSCR
  • ROE ต่ำ ~6.1%: ต่ำกว่าต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้น (Ke ~8%) บ่งชี้ว่ากำไรไม่สร้าง Value เพียงพอหากไม่เติบโต
  • PPA ต่ออายุและการต่ออายุสัญญา: หากสัญญา PPA เดิมสิ้นสุดแล้วต่อไม่ได้หรือต่อในราคาต่ำลง รายได้และกำไรจะลดฮวบอย่างมีนัย
  • Liquidity ต่ำมาก: Volume เฉลี่ย ฿885K/วัน (688K หุ้น) ผู้ลงทุนสถาบันไม่สนใจ ทำให้ Re-rating ช้า และซื้อ/ขายยากในปริมาณมาก
  • ราคาหุ้น Sideway ยาวนาน: 5 ปีที่ผ่านมา −65% จากจุดสูงสุด ค่า Beta ≈ 0 แสดงว่าไม่มีตัวเร่งราคา หากกำไรไม่เติบโตชัดเจนหุ้นจะ Sideway ต่อ
8

สรุปภาพรวม

ACE — โรงไฟฟ้า RE กระแสเงินสดมั่นคง ราคาต่ำกว่า Fair Value เล็กน้อย แต่ขาด Catalyst

ACE เป็นผู้ผลิตไฟฟ้าจากพลังงานทดแทนที่มี PPA ระยะยาวกับ EGAT/PEA ทำให้รายได้คาดการณ์ได้ EBITDA Margin 35% บ่งบอกธุรกิจมีคุณภาพ แต่ ROE เพียง ~6.1% และ Net Debt สูง ฿6,891M คือจุดอ่อนสำคัญ ราคา ฿1.33 ซื้อขายต่ำกว่า Book Value (P/BV 0.77x) และต่ำกว่า Fair Value ฿1.49 (+11% MOS) เป้านักวิเคราะห์จาก TradingView ราว ฿1.50 ไม่มีการยืนยันซ้ำจาก Yahoo/StockAnalysis เหมาะกับนักลงทุนที่มองหาหุ้น Defensive กระแสเงินสดมั่นคงในพอร์ต RE ไทย แต่ไม่เหมาะสำหรับผู้ต้องการ Capital Gain เร็ว

มูลค่าเหมาะสม
฿1.49 (฿1.42–฿1.54)
ส่วนต่างจากราคา
MOS ~ +11%
เป้านักวิเคราะห์ 12 ด.
~฿1.50
กลยุทธ์: ทยอยสะสมที่ระดับ ฿1.19–฿1.33 (MOS 12–20%) เพิ่มน้ำหนักหาก P/BV ลงต่ำกว่า 0.65x หรือราคาย่อถึง ฿1.04 (MOS 30%) ตัดขายหากพื้นฐานเปลี่ยน เช่น PPA ต่อไม่ได้ หรือ Net Debt เพิ่มขึ้นอย่างมีนัย จุดตั้ง Stop Loss แนะนำ ฿1.20 (ต่ำกว่าฐาน 52 สัปดาห์ ฿1.26)
คำเตือน: รายงานนี้จัดทำเพื่อการศึกษาและเป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ ตัวเลข valuation อิงสมมติฐานที่อาจคลาดเคลื่อน โดยเฉพาะ P/E เป้าหมาย, อัตราเติบโต (g), ผลตอบแทนที่ต้องการ (r) และ ROE ในอนาคต ราคาหุ้นมีความผันผวนสูง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลเพิ่มเติมและพิจารณาความเสี่ยงของตนเองก่อนตัดสินใจ • ที่มาข้อมูล: Yahoo Finance ACE.BK (18 ก.ย. 2569), StockAnalysis BKK:ACE (18 ก.ย. 2569), SET Factsheet (3 ก.ค. 2569), TradingView SET:ACE (3 ก.ค. 2569)